大家知道，由于2015年及2016年货币政策的宽松及杠杆率过高，2017年的通胀压力将会比较大。去年12月份的数据已经出来了，CPI（居民消费价格指数）同比上涨2.1%，PPI（生产价格指数）是5.1%，都超过了预期。我们对PPI的承受能力是3%，超过3%就不行了。目前PPI已经超过了5%，所以2017年的通货膨胀压力会比较大。通货膨胀说到底就是钱发多了。2015年股灾有2万亿元砸进股市，到现在还没回来。2016年1—3月，3个月内向市场投放了5万亿元。虽然GDP的总量上升到17万亿元，比2015年同期增加了1万亿元，但新增的这1万亿元GDP是5万亿人民币换来的。这就等于向市场投放1元钱，回报率只有0.24%，本钱都收不回来。过去我们向市场投放1元钱，换来的是3元钱、5元钱的增长。所以2015年和2016年的货币投放实际上并不是因为经济的真实需要，而是在GDP压力下的强刺激而已。后来国务院讲小阳春、开门红。结果5月的《人民日报》的权威人士谈中国经济就大批所谓的开门红，小阳春，强调没有开门红，也没有小阳春，是强刺激，是乱搞，并严厉地批评了有关方面。2015年和2016年根本就不用这么多钱，但还是投放出来了，按照我国的货币运行规律，如果过多地投放货币，弊端一般在11个月后就会逐渐显现出来。所以通胀压力在2017年就会显现出来。因此要稳住通胀，CPI不能超过3%，PPI不能超过5%。现在其中一个已经超过了，另一个很快就会超过，因此决策层的压力就比较大。同时，我们又处于调整期，还是需要货币的投放，但是又不能让通货膨胀太严重，这样难度就比较大。

今年怎么来协调这个问题？一方面要满足市场对货币的需要，另一方面通货膨胀不能过快。这就要看操作的水平怎么样。今年可能会适当收紧货币，因为通货膨胀的压力比较大。我在去年10月说：搞企业的可以提前购买原材料，因为2017年肯定会涨价，同时，资金可能会比较紧张，利率相应的要提高，因为紧缩货币导致货币紧张。企业2017年的困难会更大一些，因为企业最害怕原材料涨价，PPI恰恰涨得很快，超过了5%。原来预计PPI在2018年12月底是4.5%左右，但实际情况是5.1%，涨了很多。当然，一旦收缩货币，货币就会紧张，利息就会提高，成本就会上涨。企业在2017年所面临的是两难的选择，要么接受原材料价格上涨的压力，要么接受金融成本上升的压力，所以2017年企业经营的压力会更大一些。按常规来讲，我们今年应该适当地让货币再宽松一点，因为我们在调整结构，在深化改革。但是通货膨胀的压力又这么大，导致的结果就是收紧货币。货币收紧会导致融资成本的上升。我们实际上是两难的选择。无论是原材料的价格上涨，还是融资成本上涨都对企业不利。2017年的日子估计会比2016年更难过，因为2016年不需要应对通货膨胀的问题，货币基本上比较宽松，而2017年为了应对通货膨胀就不得不收紧货币，从而导致原材料价格高，融资成本也会高。这些都会增加企业经营的困难。因此，稳通货膨胀就是指今年不能让通货膨胀过于加重，不能让CPI上涨到3%以上，不能让PPI继续维持在5%以上，同时金融成本也不能上升过快。今年这方面的情况比较特殊，稳通货膨胀成为第一要事，一定要稳住才行。这是“稳中求进”中“稳”的第一件事。(www.daowen.com)