产业生命周期理论是由Gort和Klepper（1982）在产品生命周期理论的基础上提出的，其涵义是每个产业的发展，都需要经历一个由成长发展到衰退的过程演变，这个过程往往会被划分为初创期阶段、成长期阶段、成熟期阶段和衰退期阶段。产业是指生产同类产品企业的组合，任何产业发展都是围绕产业生命周期理论而展开，战略性新兴产业也不例外。

初创期是指新的产业形成以后在生产要素投入、产出水平和市场需求逐渐增长的时期。处于初创期的产业，大多是战略性新兴产业、朝阳产业、先导产业，其特点是市场潜在需求大、产品新颖、技术领先，代表了产业未来的发展方向，但由于技术的不成熟，初创期的产业也面临较高的风险。

成长期是指产业的生产要素投入、产出水平和市场需求迅速增长的时期。处于成长期的产业的特点是发展速度快，生产率不断提高，技术风险和市场风险逐渐下降，且有的产业还具有较强的产业关联度和带动性，并可能发展成为主导产业。

成熟期是指一个产业的市场达到饱和，生产要素投入、产出水平进入逐渐减少的时期。处于成熟期的产业，一般是市场需求达到最大，技术成熟并已实现了产业化，具有持续稳定的产出和收入，且往往是支柱产业。

衰退期是指产业的生产要素开始逐渐退出，产出水平和市场需求下降趋势日益明显的时期，且技术水平逐渐落后面临淘汰，在衰退期如果出现了重大技术变革，该产业就可能结束衰退期，并开始新的产业生命周期。处于衰退期的产业一般都是传统产业、夕阳产业、衰退产业。

从以上的分析可以看出，任何产业的发展过程都遵循产业生命周期规律，战略性新兴产业的发展也不例外，其同样会经历初创期、成长期、成熟期和衰退期等过程而完成产业的生命周期演进过程。

战略性新兴产业与传统的产业不同，其发展呈现高成长性和高不确定性等特性，因此其融资需求也与传统产业不同，主要有以下几方面的特性：

从单一产品服务需求向多元化产品需求发展。例如，战略性新兴产业中的高端装备制造和新能源等产业，其结算方式一般为先付预付款的一部分，交货后再付货款一部分，质保期内才付清剩余款项，导致其应收账款资金占用过大，对资金的需求较大，传统银行业务主要针对其特点对其提供流动资金贷款的支持。随着其业务发展，企业现在对应收账款质押、金融租赁、出口买方信贷、有追索权国内保理卖方保理，即期、远期进口信用证，进口押汇、投标保函、履约保函、预付款保函、质量维修保函等金融产品的需求越来越大。

从单一融资渠道逐渐向多渠道融资扩展。战略性新兴产业除了从传统的融资渠道获得资金外，对直接融资渠道的需求也日益增加，尤其是在初创期从银行获得资金有限的条件下，对民间资本的需求更甚，同时对政府投资引导基金、天使投资、风险投资、私募股权在内的创业投资产业链体系的建立要求迫切；此外，由于战略性新兴产业高风险的行业特征，要求金融机构不断创新金融避险产品，如对创业投资风险补偿基金、新能源项目的专项保险、汇率远期的保值合约、汇率及利率掉期等金融服务的需求也较大。

从传统信贷需求向现代综合服务需求的转变。战略性新兴产业在不同发展阶段具有不同特点，在产业链的不同环节也各有其特征，而且由于战略性新兴产业升级快，技术发展趋势不易把握，呈现出与传统产业相异的特点，要求金融机构对战略性新兴产业灵活、不断变化的金融服务需求做出全面、及时、有针对性的反应，提供综合性的金融服务。目前商业银行的运行模式特别是信贷管理和服务模式，主要还是依据传统产业建立的，如需要信贷客户有稳定的现金流、大量的固定资产、清晰的盈利模式等，但战略性新兴产业经常难以符合上述标准，特别是一些初创期的战略性新兴产业企业，风险大、规模较小、波动性大、抗风险能力弱等特性使得传统的单个金融机构、单一金融产品难以有效地为这些企业提供服务，迫切需要现代综合金融服务。(www.daowen.com)

由于不同阶段和各个环节的战略性新兴产业的投资价值、投资风险不同，对资本需求的方式和数量也不同，从而也就会使用不同的金融工具，采取不同的融资方式，需要不同的金融政策和服务安排。

相对于传统产业来说，战略性新兴产业是技术密集型和资本密集型产业，劳动生产率高，产品的附加值也高，同时也要求较高的研发经费投入。由于技术的前景和效果、技术能否产业化、技术的生命周期、技术面临的市场竞争等多方面的不确定因素，使注入企业的资金要承担相应的技术风险，因此，战略性新兴产业金融需求的特点就是高风险性，具体到产业成长的不同阶段，其对金融需求的特点也不同。

种子期的融资需求。当战略性新兴产业处于种子期时，大部分企业主要从事产品的研究开发，基本处于技术研究开发阶段中后期，只有实验室成果，还没有真正的产品，企业甚至尚未真正建立，但创业者能够确认其未来的产品在技术上是可行的，有巨大的市场前景。此时，企业或项目的整个财务处于亏损期，没有收入来源，无正式的销售渠道，只有费用支出，无直接的投资回报。因为没有投入正式的生产运营，种子期对资金的需求往往较小，但风险较大，导致金融机构对其评级很低。商业金融机构一般不大愿意对处于该阶段的战略性新兴产业提供融资支持，因此不仅需要国家相关产业政策的扶持，更需要有一个健全的政策性金融体系来满足其融资需求。这一时期产业发展所需要的资金主要是政府研究开发资金、创业者自有资金或自筹资金，少部分能获得一些天使投资。一般而言，种子期的战略性新兴产业很难得到商业风险投资、大企业的股权投资或商业银行的外部债券融资。

初创期的融资需求。初创期是创业人员将其经过种子期研究所形成的具有商业价值的项目成果，通过创业来实现科技成果向产业化转化的阶段。这个时期的资金主要用于产品开发和市场开发，以形成生产能力。企业资金除了花在“中试”上外，投入到广告和其他摊销费用上的也较多，但当前销售收入有限，企业财务仍处于困难阶段。这一阶段的风险更多地表现为创业风险，即把科技成果转化为工业化生产过程的各种技术风险、产品风险、市场风险等。相对于种子期来说，这一时期的技术风险有所降低，但市场风险和财务风险则变得较为突出，因为由技术转化形成的产品能够得到市场的认可并不仅仅由技术本身所决定。战略性新兴产业产品的市场风险总是存在并且在产品推广时期发挥着决定作用。当战略性新兴产业处于这一时期时，虽然企业的信用评级逐步提高，但要取得外部融资仍然十分困难，除创业者的自有资金外，其现金流主要来源于产品销售或是对上下游企业的商品贸易融资，可以获得的资金来源主要有企业留存盈余、企业内部员工借款、民间借贷、通过信用担保机构担保贷款、政府基金、风险投资、融资租赁、票据融资、典当融资和股权的场外交易等。由于存在很高的风险，以谨慎为原则的商业银行往往不会为处于该时期的企业提供融资信贷。这一时期，政府设立的扶持性创业基金将起到明显的支持作用。

成长期的融资需求。当战略性新兴产业发展到成长期，大部分企业的产品已经进入市场，技术风险大幅度下降，企业销售收入、现金流量逐渐趋于稳定，但需要更多的资金以扩大生产规模和市场开发，不断完善产品和进一步开发出更具有竞争力的产品。企业面临的主要风险已转移到管理运营风险以及规模化生产而形成的资金需求缺口的风险。追加扩张投资使企业的资金需求猛增，同时随着企业规模扩大，可用于抵押的资产增加，信用透明度也有所提高。这一时期企业的融资选择呈现多样化，可通过银行短期贷款、企业内部员工借款、民间借贷、企业间的商业信用、信用担保机构担保融资、政府基金、风险投资、商品贸易融资、融资租赁、典当融资和股权的场外交易等方式获得融资。除了一些国家和地区重大高科技项目外，这一时期政府的投入减少，而商业风险投资机构是主要的投资者。同时，商业银行按照“盈利但是现金缺乏”阶段的进入原则，企业为了避免股权进一步稀释，双方都有积极性实现债务融资，一些实力雄厚的商业银行开始愿意向企业提供抵押担保贷款，以获得高速发展中企业的一部分收益。可见，虽然此时企业急需资金，但对外融资的地位却从被动逐渐转为相对主动。

成熟期的融资需求。当战略性新兴产业处于成熟期，已经成长出一批具有相当实力的企业，整个行业的经验业绩高速增长，经营风险降低，企业的人才素质、组织结构、信息管理、技术水平、营销服务等各方面都发生了深刻的质变。这一阶段的风险主要是转型风险，即在转型过程中，因涉及大量资源的重组和转换而带来的企业经营收益上的波动和企业转型失败的可能。处于成熟期的战略性新兴产业，为进一步扩张产业规模和产业范围，对资金的需求量仍然很大，但由于投资风险大幅降低，成熟期企业的融资能力增强，总体而言，在产业发展成熟期，技术风险、市场风险有所下降，企业盈利能力开始提升，现金流也有了保障，进而企业的信用评级进一步改善。此阶段一些大中型企业经营业绩稳定，资产收益率高，资产规模较大，可抵押的资产越来越多，企业开始通过增加长期债务等方式增加财务杠杆的作用来进行融资，而商业银行等比较稳健的金融机构对战略性新兴产业的放贷意愿也明显增强，获得银行贷款的总体难度降低。同时，发展较为成熟的企业还可以通过发行债券、员工认股、资产证券化等方式融资。但在成熟期的上半段，部分企业虽然增长较快，但其规模和盈利水平达不到主板市场的上市要求，这时就需要创业板市场，既为战略性新兴产业直接融资提供了条件，也为风险投资的增值和退出提供了通道。此外，这一阶段还应通过产权交易、场外交易等方式给风险投资提供良好的退出机制。

总之，战略性新兴产业的发展路径也像其他产业一样遵循产业生命周期规律，在产业发展的第一阶段即初创期是典型意义的真正的战略性新兴产业，随着其成长，将逐渐成为国民经济增长的核心产业。因而，财政对战略性新兴产业进行扶持时所赋予的“终极目标”，就是将战略性新兴产业培育成为国民经济未来的主导产业，并最终升级为支柱产业（图3.1）。

图3.1　战略性新兴产业发展路径
Figure 3.1　Development path of strategic em erging industries