技术标准网络外部性带来的丰厚收益与市场竞争优势，会进一步吸引更多企业参与到技术标准化中。在不同类型的配套技术开发商，如程序开发商、运营商、硬件提供商与制造商等加入技术标准联盟的同时，核心企业需对技术标准价值进行评估，同时制定合理的技术标准许可价格对技术标准带来的整体收益进行合理分配，以便使这些配套技术开发商更好地融入联盟，加速技术标准扩散，提升系统市场竞争力。

5.4.3.1　技术标准价值评估影响因素

（1）不确定性。

不确定性指技术标准化过程中，标准联盟核心企业不能准确估计或预测技术标准的价值。这种不确定性主要分为技术不确定性与市场不确定性。技术不确定性指技术标准本身内在技术特征对技术标准价值评估产生的影响，而市场的不确定性则是标准市场中的各种因素使得技术标准价值评估处于动态的状态。依据技术标准化不同阶段的特征，在技术标准化的不同阶段，技术与市场带来的不确定性表现各不相同，如表5.1所示。

表5.1　技术标准化阶段不确定性分析

①技术标准研发阶段。一般言之，技术标准中的技术含量越高、创新程度越大、研发所处的阶段越成熟，则技术标准价值越高。由于技术标准研发是一个不断发展变化的过程，核心企业需根据技术经济的发展、技术市场竞争的变化和潜在消费者的需求，不断调整技术标准研发中技术的投入。因此，此阶段中的不确定性对技术标准价值评估的影响主要是技术不确定性的影响。

②技术标准产业化阶段。在这一阶段中，技术方面的不确定性主要为技术应用的不确定性，即技术标准在研发成功后，具体应用到哪些行业、哪些产品上，还难以确定。理论上认为，技术标准的应用范围越广，其价值越高。在市场方面，当潜在市场规模越大，技术标准价值越高。反之，如果一项技术标准不被市场所接受，则可以说这一技术标准无价值。因此，此阶段技术标准价值评估同时受到技术与市场不确定性的影响。

③技术标准市场化阶段。原有技术标准技术特征稳定，市场蕴含的不确定性主要是高技术企业间技术升级换代速度加快，标准产品生命周期难以预测，技术标准市场化实现时间与扩散的范围难以确定。由于技术标准价值随着创新产品生命周期的发展而发生变化，因此，此阶段技术标准价值评估主要是受市场创新产品生命周期不确定性的影响。

（2）灵活性。

灵活性是指由于技术标准化过程面临着众多的不确定性，技术标准联盟成员在面对上述不确定性时，可根据市场变化与自身能力，灵活地选择应变措施。在技术标准化过程中，联盟核心企业可根据标准化不同阶段的特点与目标，灵活地选择技术标准许可模式与制定相应的价格，如表5.2所示。在技术标准研发阶段，主要是研发整合一项技术标准所需的相关技术。到了技术标准产业化阶段，为加快实现技术标准市场化，核心企业应以相当优惠的条件，如低价、免费甚至补贴的方式进行技术标准许可，吸引配套技术开发商的加入。在技术标准市场化阶段，技术标准垄断优势显现，核心企业则应通过制定合理的许可价格对系统成员进行优胜劣汰，维持标准联盟与技术标准的市场竞争力。技术标准在标准化的不同阶段，技术标准许可双方制定的策略与采取的措施有所不同，在标准化过程中，技术标准价值的变化使得其许可价格的制定也灵活多变。

表5.2　技术标准化阶段定价策略

技术标准化完成一般需要投入大量的人力与资金成本，其研发与扩散过程中蕴含的不确定性可能导致技术标准化失败。此时，核心企业很难通过技术转让或出售收回投资，即企业的初始投资决策是不可逆的。因此，难以使用成本法、收益法等传统的方法对技术标准价值进行评估。鉴于此，麻省理工学院的教授斯图尔特·迈尔斯（Stewart Myers）于1977年首次提出“实物期权”定价理论，指出了实物期权方法能量化项目投资中不确定性与灵活性带来的价值［272］。在技术标准联盟中，技术标准进行许可，可视为技术标准许可双方对一项具有不确定性与高收益的项目进行的投资。因此，针对技术标准化过程中的不确定性与灵活性特征，为保证标准价值评估的客观性与有效性，可采用实物期权方法对其价值进行评估研究。

5.4.3.2　技术标准价值评估模型构建

（1）实物期权价值评估原理。

与其他金融期权类似，实物期权价值评估也是一种动态的方法，主要应用于未来结果处于不确定性状态的投资方面的研究。目前使用的期权价值评估模型主要有毕苏期权定价模型（Black-Scholes）与二叉树模型。尽管二者的应用背景有所不同，但两者在本质上是完全一致的。实物期权价值评估方法的基本原理如下。

在风险中性的条件下，假设标的资产的价格为S，S遵循几何布朗运动，因此有：

依赖于标的资产的衍生资产价格f为标的资产价格S与时间t的函数f（S，t），由ITO引理可知：

与S与f遵循相同的维纳过程，并受到同一种不确定性因素的影响。因此，需通过构建一单位衍生资产头寸与əf/əS单位标的资产头寸的组合以消除计算过程中的维纳过程。资产组合价值Π满足等式：

在dt时间内，组合价值为：

在无风险套利机会的条件下，dΠ等于无风险利率r的资产组合价值：

如果标的资产与衍生资产同时支付红利D，则均衡等式为：

(www.daowen.com)

在运用实物期权模型进行价值评估研究时，由于实物资产在市场上具有不可交易性，往往是在市场上寻找一个“孪生证券”对研究对象进行复刻，以进行研究。当市场不完全、不存在或难以找到相对应的“孪生证券”时，针对这一问题，Copeland和Antikarov（2001）提出了出售资产负责MAD（Marketed Asset Disclaimer）假设，即实物资产价值是实物资产交易情况下其市场价值的无偏估计且与其完全相关［273］。这一假设的存在，扩大了实物期权价值评估模型的应用范围。

技术标准作为一项虚拟资产，在实施许可时，技术标准许可双方往往只就技术标准的使用权与经营权进行交易，技术标准开发商仍持有技术标准所有权。技术标准进行许可，许可双方除可获得技术标准带来经济收益与市场竞争优势外，同时还要面对技术标准化过程中技术、市场等不确定性可能带来的损失。因此，可将技术标准许可看成是标准联盟成员在将来的某一时间内利用技术标准的一种扩张权，即其许可双方对具有不确定性与高收益项目的投资。在技术标准研发与产业化阶段，联盟核心企业标准许可目标与策略不同，且没有完善的市场信息对技术标准价值进行评估。因此，本书只对处于技术标准扩散期的技术标准价值评估进行研究。

（2）模型构建。

在技术标准市场化阶段，市场上技术标准产品数随机波动，设技术标准产品数为x，x遵循几何布朗运动，则：

等式（5.1）中ax为预期产品数量增长率，σx为产品数量波动率，dz是一个标准维纳过程，在x在dt时间内的变化率为dx/x。

在时间t技术标准的期权价值V为技术标准产品数x与时间t的函数V（x，t）。根据Ito定理，V满足下列等式：

技术标准作为一项新生的事物进入市场，在市场上难以找到与其完全相关的股票或债券来作为技术标准期权价值研究中的“孪生资产”。依据MAD假设，可直接将技术标准期权价值作为标的资产进行计算。

根据Dixit和Pindyck资产定价理论［274］，当标的资产与衍生资产支付股利D时，V满足等式：

等式（5.9）中r为无风险利率，δx为派息率。

等式（5.9）的成立消除了技术标准价值评估中创新生态系统成员风险偏好因素的影响，使得技术标准期权价值评估在一个风险中性的条件下进行，这与实物期权价值评估模型中的所有投资者都是风险中性的假设相一致。

根据CAPM理论［274-275］，设ax-λxσx=r-δx，其中λx为变量x的市场风险价格，且λx值满足等式：

等式（5.10）中，μx是变量x的预期收益率，E（Rm）表示资产组合的期望收益率，Pxm为变量x的收益与资产组合m的收益之间的比例，βx为变量x的市场贝塔系数，表示x相对于总体市场波动性的数值。在金融市场上，当某一资产的波动率越大，意味着其市场预期收益越高。因此，x的预期收益率μx与无风险利率r之间的差μx-r等于x的市场价格与其波动率σx的乘积，即μx-r=λxσx。

为了调整x的市场风险，设ax-λxσx等价于一个新的增长率ax，即

设技术标准大规模市场应用开始的时间t=0，技术标准市场占据时间（直到新的标准出现）为n，任意时间段t（t=1，2，3，…n）的技术标准产品价格为Pt。如果在时间t的预期技术标准产品数量为xet，最低技术标准产品数量为xgt，则xgt=πtxet，其中πt（≤1）为最低用户数与预期用户数之间的比率，x0为最初预期产品数量，则在时间t的总收入为Bt=Ptxet。

根据等式（5.3）和（5.5），V满足等式：

设等式适用的边界条件为：

（1）V=Pt·max（xgt-xT，0）（在到期日之前，技术标准期权价值）；

（2）当x→0时，V=Pt·xgt（当产品数量趋于0时，技术标准期权价值）；

（3）当x→∞时，V=0（当产品数量趋于无穷时，技术标准期权价值）。

等式（5.12）为抛物线型的偏微分方程，其中变量x的变化遵循随机过程。与物理学中的一维热传导方程类似，等式（5.12）可转化为扩散方程。在边界条件的约束下，方程（5.12）的解析解为：

N（·）表示标准正态分布的累积概率分布函数。

在等式（5.13）中，技术标准期权价值V为技术标准产品数x与时间t的函数V（x，t）。因此，V是一个动态值。