由图2-1，可以总结出当前中国社会融资结构的两大主要特征：首先是人民币贷款占整个社会融资规模的比例显著下降，其次是直接融资比例快速增长。以企业债、股票市场等为代表的直接融资新增总额从2002年的995亿元增加到2015年的36980亿元，年均增速达到32.06%，在社会融资总量中的比例由2002年的4.9%大幅提高到2015年的24%。间接融资比例的不断缩减和直接融资比例的持续提升，说明金融脱媒现象正在我国发生。同时我们也发现，以银行为代表的间接融资方式仍然占据明显的主导地位，债权和股权融资在我国仍有很大的发展空间。

图2-12002～2015年中国社会融资结构

注：数据来源于中国人民银行。

从商业银行的角度来说，金融脱媒同时包括了资产方和负债方的脱媒两个方面。资产方的脱媒主要是指企业为了追求更加低廉的融资成本和更加便利的融资渠道，不通过银行等融资成本较高的金融中介，直接在金融市场上发行债券、股票、商业票据等直接证券来筹集资金。负债方的脱媒主要是指居民在信贷管制、利率管制或因通货膨胀导致存款资产出现负的收益的情形下，为了追求更高的回报和更多样化的资产形式，脱离银行存款，而在金融市场上直接购买股票、债券、保险、基金等金融资产。

银行资产方的金融脱媒可以从银行的贷款额得到反映。由图2-2可以看出，新增人民币贷款额的增长与社会融资总量的变动趋势虽然相同，但差距越来越大；从新增人民币贷款额占社会融资总量的比例来看，银行信贷在社会融资总量中的结构占比总体呈现下降的趋势，由2002年的91.86%降到2013年的51.3%，反映出其他50%左右的资金是通过银行信贷之外的融资方式来解决的，但这一比例在2014年和2015年有所反弹。

图2-2 人民币贷款额在社会融资总量中的占比(www.daowen.com)

注：数据来源于中国人民银行。

银行负债方的脱媒可以从银行存款额变化得到反映，也可以用居民存款额在金融资产中的占比对银行负债方的脱媒程度进行度量。由图2-3可以看出，一方面，居民存款在其资产配置结构中总体呈现下降的趋势，从2004年的71.8%下降到2010年的62.9%。由于2007年股市高涨，对银行存款的分流严重，存款占比一度大幅降至54.2%。另一方面，居民在股票、保险等金融资产配置上的占比也不断增加，股票资产从2004年的4.9%上升至2011年的10.3%，保险资产从2004年的7.8%上升至2011年的10.2%。

图2-3 银行负债方脱媒度量指标：居民存款在金融资产中的占比

注：数据来源于中国人民银行、万得（Wind）资讯。

从企业的角度来看，融资方式最开始以银行信贷为主，现在变得更加多元化，虽然银行信贷仍占据半壁江山，但直接融资的比重越来越高。股权融资已经成为企业筹集外部资金的重要渠道，虽然企业债券在外部融资中的比重大大低于股权融资，但呈现出不断增长的趋势，企业债权融资占社会融资总量的比例从2002年的1.8%上升至2015年的19.1%。