2.2.1　应对替代品威胁积极拓展电子烟业务

东风股份已拥有电子烟相关技术。东风股份目前拥有针式低温不燃烧香烟内燃器的独家发明专利和多项新型烟草行业相关核心技术专利，已形成坚实的技术壁垒与研发储备。

公司主要通过参股公司上海绿馨电子科技有限公司（以下简称上海绿馨）开展电子烟及新型烟草制品相关业务，顺灏股份（证券代码：002565）持有该公司60%的股权，东风股份持有该公司40%的股权。上海绿馨聚焦于低温加热不燃烧业务，其全产业链布局覆盖香精香料及新型烟具的研发、生产与销售，目前拥有针式低温不燃烧香烟内燃器的独家发明专利和多项新型烟草行业相关核心技术专利，已形成坚实的技术壁垒与研发储备。上海绿馨投资的多家主体包括佳品健怡、云南喜科、美众联等在新型烟草制品相关细分领域内拥有丰富的研发经验与优质的市场资源，Freem、Elon、Mox、Cigoo等低温不燃烧电子雾化器和非烟草草本分子提取物产品的自有品牌通过代理商的方式在国内销售并且销售增长较快。

全球烟草市场可以分为中国和非中国市场两大部分。前者以政府高度管制模式运行，后者以“FDA技术认证+市场化运作”为主线。因此，在雾化电子烟兴起阶段，以美国为代表的非中国市场关注重点一直在雾化电子烟的减害认证上，并暂停了调味雾化电子烟的销售。原味和薄荷味并未受限，但要求通过认证。目前，PM旗下的IQOS率先拿到了减害认证。随着电子烟认证的展开和通过，雾化电子烟必然会得以持续。在非中国市场范围内，市场化运作是核心方式，PM的母公司MO大手笔收购Juul，也是大规模战略布局。至此，MO（含PM）集团这一全球烟草巨头在HNB和雾化电子烟都再次占据行业的绝对领先地位，眼光之独到令人佩服。正是“FDA技术认证+市场化运作”模式，使得无论是雾化电子烟还是HNB，在海外的发展异常迅猛，也通过大幅降低焦油释放，实现了烟草行业减害的健康进化。反观国内市场，烟草局几年前已经明确新型烟草发展方向，并明确电子烟是烟草行业的补充部分。那么，可以明确两点：一是肯定了新型烟草的发展趋势，客观接受了行业的技术进步；二是将电子烟纳入烟草管辖范围，从最近烟草局联合工商总局开展电子烟大检查也可以确定电子烟已经纳入烟草局管辖范围。因此，从国内发展格局来看，从利税、烟农、青少年保护几方利益来看，未来HNB必然是大力推广的主要路线，但同时也不排除雾化电子烟明确纳入烟草局专卖管理并行发展，但从过渡角度考虑，HNB应该还是主力。经过各省烟草公司几年的技术储备和海外代工的经验积累，目前国内推行HNB和雾化电子烟的基础已经完全具备，只差政策的明确。

不管何种路线，新型烟草的加热技术环节是重中之重，也是烟草行业在吸食方式上的科技叠加。HNB靠的是对烟草制品低温加热技术的持续突破，而雾化电子烟的核心是雾化技术。低温加热技术存在多种路径，目前的主流就是PM名下IQOS的中心加热技术；雾化技术中，目前思摩尔的陶瓷芯技术绝对领先，2019年受益该技术使得收入暴涨7倍，思摩尔的市场份额位列第一。可以看出，HNB加热技术要和烟草原料深度融合，所以未来很可能由烟草传统巨头继续垄断，而雾化技术完全可以由新进入者吞食，而且雾化技术可以对应不同原料进行适配开发，拓展领域。

在雾化领域需求快速增长的背景下，公司未来三年内，依靠雾化电子烟和CBD/THC这两块占比高达67%业务的高速增长，能够实现公司整体业务的继续高速增长。汕头东风目前主营烟标印刷，其上游烟草业已经受到了电子烟、戒烟宣传和保护青少年理念的冲击，因此汕头东风利用并购政策进行多元化发展是一条明智的道路。

2.2.2　抓住机遇拓展药品包装印刷业务

首先来看医疗器械行业，如图6-1所示，根据艾媒咨询的报告，2013年以来，中国医疗器械行业销售总额不断增加，至2019年已达6285亿元，预计2020年将达到7655亿元，同比增长17.9%。

图6-1　2013～2020年中国医疗器械行业销售总额

［数据来源：EvaluateMedtech，艾媒数据中心（data.iimedia.cn）］

根据第四次全国经济普查数据显示，2018年年末，医药及医疗器材批发企业法人单位数比2013年年末增长151.4%，年均增长20.2%。近年来，我国医药行业发展迅速。如图6-2所示，2000年，我国医药行业的销售收入尚只有1686亿元，到2010年已经达到11，999亿元，10年时间增长了6倍多；到2017年又在2010年的基础上增长了148.57%，达到29，826亿元。(www.daowen.com)

图6-2　2000～2017年我国医药行业销售收入增长情况

如图6-3所示，2018年，我国医药包装市场的规模首次突破千亿元大关，达到1068亿元，比2014年的714亿元增长49.58%。医药包装市场的快速发展为东风股份药品包装印刷业务提供了机会。

图6-3　2014～2018年我国医药包装市场的销售规模

（数据来源：雪球网）

2.2.3　向绿色烟标方向发展

绿色环保烟标越来越受到卷烟企业重视。由于社会上对卷烟危害的宣传越来越多，卷烟企业为了提升自己的形象，将绿色环保烟标作为卖点将成为趋势，如上海卷烟厂推出的硬盒熊猫就宣称全部采用环保材料。卷烟企业不仅在香烟配方及生产工艺上不断改进，在包装材料上也不断要求使用能自行降解、不污染环境的材料，尽可能减少污染物和废弃物排放。因此，对于烟标企业，环保油墨、白卡纸和转移法铝箔纸等中高档印刷包装材料将成为烟标市场的主流。

2.2.4　PET基膜与功能膜业务

PET基膜是一种性能比较全面的包装薄膜，其透明性好，有光泽，具有良好的气密性和保香性。PET基膜的机械性能优良，其强韧性是所有热塑性塑料中最好的，抗张强度和抗冲击强度比一般薄膜高得多；而且挺力好，尺寸稳定，适于印刷等二次加工。PET基膜还具有优良的耐热、耐寒性和良好的耐化学药品性和耐油性。近年来，公司将PET基膜的研发生产等作为一个新的业务增长点。

功能膜是将多种不同的涂层材料与基膜有机结合制成的具有特定电、磁、光、热等性能的薄膜材料。功能膜可以提升薄膜材料的光学性、电学性、透过性、抗腐蚀性、耐候性等特性，在制造独特功能产品领域具有重要作用，被广泛应用在电子电器、通信、医药、仪器仪表、精密机械、交通、化工、能源、环保、航空航天等领域。与发达国家相比，我国功能膜行业起步较晚，在技术经验等方面积累相对欠缺，尽管优秀企业在部分产品领域已经达到国际先进水平，但行业中较多企业竞争实力依然不足，行业整体水平与发达国家相比仍存在一定差距。在未来发展中，我国功能膜行业还需继续提升核心技术水平。

2019年，公司全资子公司鑫瑞科技顺应市场趋势，持续加大研发投入，提高产品技术水平，满足客户个性化需求。PET基膜业务加大了对差异化产品的开发力度，累计销售差异化基膜产品382.99吨，较上年同期增加239.43吨，同比增长166.78%。基膜业务全年实现外部销量11，013.44吨，较去年同期增长3.59%；实现对外销售收入13，178.70万元，较去年同期增长4.00%。鑫瑞科技目前功能膜产品主要包括窗膜和漆面保护膜两大类，通过与合作方共同运营的“能膜”“SOV”两大品牌渠道和公司自主渠道进行销售，经过前期的培育，行业内品牌知名度和认可度不断提高。报告期内，鑫瑞科技共计开发新产品22款，功能膜产品实现对外销售收入3123.83万元，较去年同期增长20.98%。