根据杜邦财务分析体系，运用连环替代法，分析盛通股份2019年的销售净利率、总资产周转率和权益乘数变动对净资产收益率的影响（盛通股份各相关指标数据见表2-1），据此分析公司通过何种途径来提高其净资产收益率。

表2-1　2019年及基期盛通股份各相关指标数据

（数据来源：根据盛通股份2019年年报整理）

连环替代：净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数

分析对象：8.42%-7.98%=0.44%

替代：

第一次替代销售净利率：7.24%×0.77×1.54=8.59%

第二次替代总资产周转率：7.24%×0.77×1.54=8.59%

第三次替代权益乘数：7.24%×0.77×1.51=8.42%

分析：

销售净利率发生变动对净资产收益率的影响：8.59%-7.98%=0.61%

总资产周转率发生变动对净资产收益率的影响：8.59%-8.59%=0

权益乘数发生变动对净资产收益率的影响：8.42%-8.59%=-0.17%

检验分析结果：0.61%+0-0.17%=0.44%

总体分析：该公司的销售净利率、权益乘数较基期都有增加，总资产周转率有所减少，三者合计使净资产收益率增加了0.44% 。(www.daowen.com)

根据杜邦财务分析体系，以同行业东风股份为依据，对盛通股份的2019年综合财务能力进行比较分析（公司及同行业东风股份各相关指标数据见表2-2），据此分析公司是否充分利用了行业特点来提高其净资产收益率。

表2-2　2019年公司及同行业东风股份各相关指标数据

（数据来源：根据盛通股份、东风股份2019年年报整理）

连环替代：净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数

分析对象：9.91%-8.42%=1.49%

替代：

第一次替代销售净利率：12.98%×0.77×1.51=15.09%

第二次替代总资产周转率：12.98%×0.53×1.51=10.39%

第三次替代权益乘数：12.98%×0.53×1.44=9.91%

分析：

销售净利率发生变动对净资产收益率的影响：15.09%-8.42%=6.67%

总资产周转率发生变动对净资产收益率的影响：10.39%-15.09%=-4.7%

权益乘数发生变动对净资产收益率的影响：9.91%-10.39%=-0.48%

检验分析结果：6.67%-4.7%-0.48%=1.49%

总体分析：盛通股份的总资产周转率和权益乘数大于同行业平均值，但销售净利率小于同行业平均值，可见盛通股份的盈利能力需要提高；相互作用下该公司的净资产收益率低于同行业平均值1.49%。盛通股份虽然营业收入增加，但利润增长空间不大，说明营业成本随营业收入的增加而增加，盛通股份应提高公司资源使用效率，加大数字化绿色出版印刷，顺应市场需求，进一步扩大教育服务业比重，提高销售净利率。权益乘数较同行业平均值低，说明盛通股份负资产使用效率较高，销售能力较强。