财务维度指标分别从盈利能力、营运能力、偿债能力和成长能力四个方面选取不同的指标进行评价。根据公司的特点，本部分选取总资产利润率、营业净利率和净资产收益率来评价裕同科技自2016年上市，2017年和2018年发生并购，至2019年报告期间的盈利能力；选取总资产周转率、应收账款周转率和存货周转率作为评价裕同科技营运能力的指标；选取速动比率、现金比率和资产负债率作为评价裕同科技偿债能力的指标；成长能力的评价主要选取收入增长率、净利润增长率和资产总增长率三个指标。

4.1.1　盈利能力分析

如图1-14所示，企业的总资产利润率在 2016～2019年间总体呈下降趋势，但是幅度不大，裕同科技上市发生在2016年年底，2017年发生并购使企业短期的总资产利润率迅速降低。这是由于并购增加了裕同科技的资产总额，需要企业对资产进行严格管理。因此，降低资产的利用率，需要进一步改善生产经营管理，降低生产成本。

图1-14　2016～2019年裕同科技盈利能力指标变化

企业的营业净利率由 2016年的0.16降至 2019年的0.11，说明并购后企业进行规模扩张，收入的增加小于成本的增加，新进入的市场获利能力没有充分发挥出来，企业要运用恰当的营销策略，提高企业的市场竞争力和发展潜力，提高盈利能力。

企业的净资产收益率由 2016年的0.27骤降至 2019年的0.17，主要是因为企业并购的是印刷包装型企业，企业的净资产较多，而并购后二者的经营模式不同，需要一个整合期，从数据上可以看出，2016年以后，净资产收益率呈现一个稳步下降的趋势。

企业的毛利率从2016年的0.34降至 2019年的0.30，说明企业经营耗费越来越大，超过所带来的经营成果，企业应该加强成本管理，控制中间的耗费，在毛利率高的板块投入更多资源，这样未来企业的经营状况会逐步提升。通过以上四个主要的盈利能力指标分析可以得出结论，总的来说，裕同科技的短期盈利能力没有得到良好改善。

4.1.2　营运能力分析

营运能力分析的是企业各项资产运用效率的高低水平，主要评价经营者的管理水平。营运能力指标就是将资产负债表和利润表联系起来的中介，来衡量资产的运用是否真正发挥了更大的效用，特别是在并购之后，主并购方和被并购方还需要进行双方资产的整合融汇，以此来发挥协同效应，这也是并购成功的关键步骤。本部分选用图1-15所示的三个指标对资源的整合能力做出判断。

图1-15　2016～2019年裕同科技营运能力指标变化

由图1-15可以看出，在 2016年实施了收购之后，公司的总资产周转率、应收账款周转率和存货周转率都出现了下滑，但之后存货周转率呈下降趋势，应收账款周转率呈现了上升的趋势，总资产周转率呈先升后降趋势。在并购完成的当年指标出现下滑主要是因为裕同科技原本的销售收入增加小于总资产的增加，企业存货增加，应收账款回收不力。但从并购的第二年开始，营运能力便开始有所改善，尤其应收账款周转率稍微有所上涨。应收账款周转率从2017年的2.27增加至 2019年的2.47，存货周转率从 2017年的8.35 减少至2019年的7.05。该数据说明并购使裕同科技整体运营能力得到提升，并且此次并购对裕同科技的资产周转速度、应收账款周转速度以及存货的周转速度都在一定程度上产生影响。在未来裕同科技要更好地进行融合，经过不断地资源技术整合，裕同科技将来在充分整合其他包装企业的领先技术后，能够加速营业收入的增长，提高资产周转率和存货周转率，进一步提高其运营管理能力，不断巩固行业竞争地位。(www.daowen.com)

4.1.3　偿债能力分析

选用合适的偿债能力指标能够有效衡量企业的偿债能力和风险，因为裕同科技经营纸包、烟包和化妆品包装等业务，期末会有库存，因此以速动比率反映偿债能力。公司进行战略投资、并购等事件需要支付大量现金，尤其是裕同科技这几次的并购采用的是现金支付方式，使得资金发生相关的变动，因此选用现金比率进行分析；再者资产负债率能够反映资本结构和长期负债水平的偿债能力。

2017年裕同科技在并购艾特纸塑的过程中，艾特纸塑51%股权交易定价为2.25 亿元，以现金支付；2018年并购上海嘉艺，90%的股权交易定价为1.88亿元；2018年并购江苏德晋，70%股权交易定价为1.80亿元，都是以现金支付。大额的现金支付可能会给公司带来较大的财务风险，因此并购之后应当重点关注公司在现金方面是否存在困难。如图1-16所示，在并购之前，裕同科技的短期偿债能力即速动比率和现金比率都比较高。并购当年，流动比率和现金比率都开始下降，资产负债率由原来的43%升至 47%，之后维持这种状态。这说明裕同科技的并购降低了公司的偿债能力，提高了企业的资产负债率。

图1-16　2016～2019年裕同科技偿债能力指标变化

4.1.4　成长能力分析

成长能力主要依靠历年数据来反映企业扩大规模和经营的能力，也是投资者进行投资的关注点。本部分采用主营业务收入增长率、净利润增长率、总资产增长率指标进行反映。从表1-14和图1-17可以很明显地看出，裕同科技三大指标总趋势变化大致是相同的。

表1-14　成长能力指标变化表

图1-17　2016～2019年裕同科技成长能力指标变化

从并购结束的当年来看，主营业务收入增长率、净利润增长率和总资产增长率都呈现下降的趋势。这是因为并购增加了裕同科技的业务类型，扩大了相应的业务规模，同时需要一定的时间去进行整合。虽然有增长，但是幅度要小于前期，因此裕同科技的成长能力还可以进一步提升。