套期保值比率是指期货端与现货端套保数量的比例关系，举例来说，1手沪铜期货（1手=5吨）对应5吨铜现货就是1：1的套保比率关系。然而由于基差等原因，期货与现货价格的波动幅度往往有所偏差，造成额外的套保利润或是亏损。因此，在进行套保操作时，套保者可以根据实际情况对套保的比率进行灵活调整。套期保值的最终效果一般通过套期保值的有效性进行衡量，计算方式为：套期保值有效性=期货价格波动值/现货价格波动值。套期保值有效性越接近100％，套期保值有效性就越高。

小贴士

增值税的问题

在选择套期保值比率时，套保者需要对增值税的问题加以考虑。假设某铜贸易商为保证其销售利润，在上期所卖出了1手（1手=5吨）铜期货合约。随后在销售时，现货端铜价上涨100元/吨，在期货端亏损100元/吨。需要注意的是，由于增值税的原因，该贸易商在现货端的真正盈利并不是100元/吨，而是100/1.13≈88.5元/吨（13％的增值税率），然而在期货端的盈亏是不需要缴纳增值税的。由此可见，即使在基差不变的情况下，由于增值税的原因，现货端盈利不足以弥补期货端的亏损。因此，套保者需要根据增值税税率相应调整保值数量。

本章小结

作为一种金融衍生品工具，期货合约不但可以用于投机来赚取价格波动所产生的利润，买家和卖家还可以进行实物交割。此外，期货合约还被广泛运用于套期保值中，帮助套保者规避价格、信用等风险等。期货合约是对远期交易的一种约定，与远期合约具有许多共通之处，但在合约条款的制定、信用风险的管理等方面两者各有不同。在制定套期保值的策略时，套保者要充分考虑基差对套保效果的影响以及应对手段，例如通过判断市场结构来选择合适的期货合约或对套期保值比率做出调整。

思考题

1.期货合约的交易是指什么？

2.如果某套期保值者需要卖出保值8吨的沪铜期货合约，其可以卖出1.6手合约吗？

3.某交易者计划买入100手（1手=10吨）大商所豆粕期货合约，2019年9月到期的合约价格为2 841元/吨，保证金率为15％，那么该交易者需要存入其账户的保证金金额是多少？

4.2019年7月13日，某铜冶炼厂认为当前阴极铜价格已经处于高位，希望对预计在2020年10月销售的阴极铜进行保值。在当前时间点，沪铜2010合约尚未上市，该冶炼厂应如何进行保值？

5.正向市场与反向市场的区别是什么？

6.以下说法是否正确：在卖出套保时应该选择价格最高的合约进行保值。

7.以下说法是否正确：对于同一种商品来说，其期货价格与现货价格的波动方向可以不一致。

8.以下说法是否正确：在套期保值结束后，期货端出现了亏损，因此事前不应该做套期保值。

9.套期保值的有效性越高，套期保值的效果就越好吗？(www.daowen.com)

10.进行期货交易后，交易者是否需要担心对手方有违约风险？

案例讨论题

2019年5月末，某家铜贸易商与其供应商签订了一笔5 000吨的阴极铜采购合同，价格为2019年7月到期的期货合约（1907合约）在6月份的全月结算价均价加上20元/吨的升水。随后，该贸易商与一家电线电缆厂签订了一笔5 000吨的销售合同，销售价格为2019年7月到期的期货合约（1907合约）在6月份的全月结算价均价加上30元/吨的升水。请分析在此案例中，贸易商应当如何制定套期保值策略？利润情况如何？

[1]资料来源：中华人民共和国国务院新闻办公室网站.http：//www.scio.gov.cn/xwfbh/gbwxwfbh/xwfbh/gtzyb/Document/1633353/1633353.htm.

[2]资料来源：中国证券监督管理委员会网站.http：//www.csrc.gov.cn/pub/newsite/qhjgb/qhbzcfg/201805/t20180503_337624.html.

[3]资料来源：全球期货业协会网站.https：//fia.org/file/8429/download？token=Wrf6kY1_.

[4]资料来源：全球期货业协会网站.https：//fia.org/file/8430/download？token=fp7SPHxV_.

[5]资料来源：洲际交易所网站.https：//www.theice.com/publicdocs/ICE_at_a_glance.pdf.

[6]资料来源：全球期货业协会网站.https：//fia.org/articles/fia-releases-annual-trading-statistics-showing-record-etd-volume-2018.

[7]资料来源：上海期货交易所网站.http：//www.shfe.com.cn/products/cu/standard/90.html.

[8]资料来源：香港交易所网站.https：//www.hkex.com.hk/Products/Listed-Derivatives/Foreign-Exchange/USD-CNH-Futures？sc_lang=en#&product=CUS.

[9]资料来源：上海期货交易所网站.http：//www.shfe.com.cn/products/cu/attach/911326832.html.

[10]资料来源：CME网站.https：//www.cmegroup.com/confluence/display/EPICSANDBOX/Offshore + Chinese + Renminbi.

[11]资料来源：证券日报网站.http：//www.zqrb.cn/money/qihuo/2018-12-29/A1546041000217.html.

[12]资料来源：证券日报网站.http：//www.zqrb.cn/money/qihuo/2018-04-20/A1524169589557.html.