在上述的套期保值案例中，期货与现货的价格变动幅度一致，即基差没有发生变化。然而，在真实的市场环境中，基差的变化是动态的，基差变化的方向直接影响着套期保值的最终效果。下面将结合套期保值的方向以及基差的变化，从四个维度分别进行讲解。

（一）卖出套保，基差缩小

【案例分析】

2019年5月20日，某有色金属贸易商以45 000元/吨的价格买入100吨的阴极铜，并同时在上期所以45 100元/吨的价格卖出2019年7月到期的阴极铜期货合约（以下简称1907合约），以便对未来的销售价格进行保值。随后，该贸易商于2019年5月28日以43 000元/吨的现货价格卖出100吨阴极铜，同时以43 200元/吨平掉其期货空头头寸。保值细节如表6-18所示。

表6-18　卖出沪铜1907期货合约，随后基差缩小

2019年5月28日，由于价格下跌，该贸易商在销售阴极铜现货时每吨亏损2 000元，在期货端保值空头头寸盈利1 900元/吨。但综合算账，该贸易商仍然亏损100元/吨。这是由于在销售现货时，现货价格下跌的幅度要大于期货价格下跌的幅度，换言之，现货价格更加疲软，造成了基差缩小了100元/吨。由此可见，在卖出套期保值的操作中，套期保值者面临着基差缩小的风险。

（二）卖出套保，基差扩大

【案例分析】

如果该贸易商在销售阴极铜现货时，基差扩大100元/吨，那么该贸易商将会获取100元/吨的套保利润，保值细节如表6-19所示。

表6-19　卖出沪铜1907期货合约，随后基差扩大

虽然价格下跌，但现货价格较期货价格更加坚挺，因此基差扩大100元/吨。通过套期保值，该贸易商不仅规避掉了价格下跌的风险，还从中获取了基差走强所产生的利润。

（三）买入套保，基差缩小(www.daowen.com)

【案例分析】

2019年5月20日，国内某电池厂签订了一笔三元电池的销售合同，为此该厂商需要采购100吨的电解镍用于生产。由于市场对新能源电池的前景普遍看好，对镍的需求量会有大幅提振，镍价存在继续上涨的动能。因此，该厂商决定在上期所买入镍2019年7月到期的合约（以下简称1907合约）为后续采购进行保值。随后，该厂商从一家镍冶炼厂购入100吨电解镍，同时对保值多头进行平仓，最终保值结果如表6-20所示。

表6-20　买入沪镍1907期货合约，随后基差缩小

2019年5月28日，该厂商在购入电解镍时需要承受价格上涨4 000元/吨所造成的损失，但期货保值多头盈利4 200元/吨。换言之，期货上涨的势头较现货更强。基差走弱不仅抵消掉了采购成本的增加，该厂商还从中获取了200元/吨的利润。

（四）买入套保，基差扩大

【案例分析】

若买入期货进行保值后，基差扩大，那么该厂商将会面临相应的亏损，最终保值结果如表6-21所示。

表6-21　买入沪镍1907期货合约，随后基差扩大

由表6-21可见，期货价格上涨的幅度不足以弥补现货端上涨的幅度。由于基差走强，导致该厂商在套期保值后仍然亏损200元/吨。

通过上述案例我们可以得出以下结论（如表6-22所示）。

表6-22　结论