基差是指某种资产的现货价格与其期货价格的差值。举例说明，假设2019年6月8日，沥青的现货价格为3 000元/吨，2019年7月和8月到期的沥青期货合约（以下简称1907合约、1908合约）价格分别是3 200元/吨和3 300元/吨，那么沥青现货与1907合约和1908合约的基差分别为：-200元/吨、-300元/吨。当现货价格低于期货价格时，基差为负值，我们称之为“现货贴水”，即沥青现货对1907合约贴水200元/吨，对1908合约贴水300元/吨。当现货价格高于期货价格时，基差为正值，称为“现货升水”。现货与期货的价格相等时，称为“平水”。许多资产，尤其是在大宗商品领域，贸易双方一般都采用这种期货价格加减升贴水的形式来进行现货作价。此外，基差也指不同期货合约间的价差。当远月合约的价格高于近月合约时，基差为负，称为近月合约对远月合约贴水。当远月合约的价格低于近月合约时，基差为正，称为近月合约对远月合约升水。以大商所玉米1907（2019年7月到期）和1909（2019年9月到期）期货合约为例（如表6-8所示），1909合约收盘的价格（1 934元/吨）高于1907合约的收盘价（1 885元/吨），基差为-49元/吨。表6-9 为上期所锌锭合约列表，近月合约的收盘价均高于远月合约，此时基差为正值，例如1907合约（收盘价：19 895元/吨）对1908合约（收盘价：19 650元/吨）升水245元/吨。当基差为负值时，市场结构称为“正向市场”。当基差为正值时，我们称之为“反向市场”或“逆转市场”。

表6-8　大商所2019年7月2日玉米期货某时点价格

续表

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表6-9　上期所2019年7月3日锌锭期货某时点价格

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