在期货市场上，买卖双方并不直接进行交易，而是通过期货交易所的结算机构进行配对成交的，也就是说交易者的实际交易对手方为期货交易所的结算机构。在我国，交易所的结算机构是交易所的内部机构。在国外，一些结算机构是独立于交易所的结算公司。交易者买入期货合约称为持有“多头”头寸，也称为“做多”。反之，卖出期货合约称为持有“空头”头寸，或“做空”。对后市行情看涨，称为“看多”，对后市行情看跌，称为“看空”。在期货市场上，绝大多数的交易都属于投机或是套期保值，仅有很小一部分的交易会涉及买入或者卖出交割。因此，交易者往往在最后交易日前对其持有的头寸进行反向交易，称为“平仓”，以此来了结履约的责任和义务。以下分别为做多和做空的两个案例。

【案例分析】

某交易者认为受天气等不利因素影响，苹果的收成将大幅不及预期，苹果的价格有进一步上涨的空间。于是该交易者在2019年5月初以9 200元/吨的价格买入了1手（1手=10吨）郑商所2019年7月到期的苹果期货合约（以下简称“1907”合约）。最终交易结果如表6-4及表6-5所示。

表6-4　买入苹果期货合约（后期价格上涨）

在5月初，由于买入期货合约，该交易者需要在2019年7月份交割时以9 200元/吨的价格买入10吨苹果。在6月中旬，苹果价格如期上涨，该交易者以9 400元/吨的价格卖出1手1 907合约。此时，该交易者既有买入履约的责任，同时也有卖出履约的责任。二者互相对冲，该交易者无须通过实物交割就赚取了价格波动带来的利润。该交易者的最终利润为2 000元（200元/吨 × 1手 × 10吨/手）。

若该交易者判断错误，后期苹果价格下跌，最终结果如表6-5所示。

表6-5　买入苹果期货合约（后期价格下跌）

在6月中旬，苹果价格上涨的预期未能实现，价格不断下跌。为避免价格进一步下滑造成更大的亏损，该交易者决定以8 800元/吨的价格卖出1手苹果期货合约。此时，该交易者买卖的履约责任虽然得到了对冲，但是实质上却形成了高价买、低价卖的交易结果。最终，该交易者亏损4 000元（400元/吨 × 1手 × 10吨/手）。(www.daowen.com)

【案例分析】

某交易者了解到一家铝锭冶炼厂将扩大现有生产规模，后期市场供应将十分充足，对价格将会有所打压。该交易者决定在5月初，以13 500元/吨的价格在上期所卖出1手（1手=5吨）2019年8月到期的期货合约（以下简称“1908”合约）。最终交易结果如表6-6及表6-7所示。

表6-6　卖出铝锭期货合约（后期价格下跌）

在6月中旬，随着铝锭供应的增加，铝锭的价格震荡下跌。该交易者反向买入1手铝锭1908期货合约。通过卖出期货合约，该交易者在价格高位时锁定了卖出价格，随后当价格在低位时锁定了买入成本。因此，该交易者赚取了2 500元的利润（500元/吨 × 1手 × 5吨/手）。

表6-7　卖出铝锭期货合约（后期价格上涨）

在建立空头头寸后，随着经济形势的不断好转，铝锭的需求也在不断增加，对价格形成了有力的支撑。6月中旬，该交易者认为价格还有进一步上涨的动能，于是决定在13 700元/吨的价格买入平仓进行止损。最终，该交易者亏损1 000元（200元/吨 × 1手 × 5吨/手）。