财务管理是企业管理的重要组成部分，企业管理者需要一套实用有效的财务分析体系，用来评价和判断企业的经营绩效、经营风险、财务状况及获利能力等。美国杜邦公司创造的杜邦财务分析体系（The Du Pont System）就是一种比较实用的财务分析体系。杜邦分析法是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合分析企业的财务状况，用来评价公司盈利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。下面，就对该方法进行详细介绍。

杜邦财务分析体系通过分解财务比率，从评价企业净资产收益率指标出发，利用各主要财务比率指标间的内在有机联系，对企业财务状况及经济效益进行综合分析评价。该体系以净资产收益率为切入点，以资产净利率和权益乘数为核心，重点分析企业获利能力及权益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互关系。该体系层层分解到企业最基本的生产要素的使用、成本与费用的构成，揭示出指标变动的原因及趋势，满足经营者通过财务分析进行绩效评价的需要，在经营目标发生变动时能及时查明原因并加以修正，为企业经营决策和投资决策指明方向。下面，我们采用杜邦分析图将有关分析指标按内在联系加以排列，从而直观地反映出企业的财务状况和经营成果的总体面貌。杜邦财务分析体系如下图所示：

从关系图中，我们可以看出杜邦分析法实际上从两个角度来分析财务，一是进行了内部管理因素分析，二是进行了资本结构和风险分析。其中的几种主要财务指标关系为：

净资产收益率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数

净资产收益率＝净利润÷净资产

净资产收益率＝权益乘数×资产净利率

权益乘数＝1÷（1-资产负债率）

资产负债率＝负债总额÷资产总额

资产净利率＝销售净利率×资产周转率

销售净利率＝净利润÷销售收入

资产周转率＝销售收入÷平均资产总额

净资产收益率是一个综合性极强的投资报酬指标，决定因素主要是资产净利率和权益乘数。

资产净利率是影响净资产收益率的关键指标。通过对企业一定期间的净利润与企业的资产进行比较，表明企业资产利用的综合效果。其本身也是一个综合性的指标。销售净利率和资产周转率越大，资产净利率越大；而资产净利率越大，则净资产收益率越大，反之亦然。销售净利率高低的分析，需要从销售收入和销售成本两个方面进行。这个指标可以分解为销售成本率、销售其他利润率和销售税金率。销售成本率还可进一步分解为毛利率和销售期间费用率。

权益乘数表示企业负债程度，受资产负债率影响。企业负债程度越高，负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多的杠杆利益，同时也给企业带来较多的风险。权益乘数对净资产收益率具有倍率影响，反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的经营周期，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的经营周期，则可能使股东潜在的报酬下降。

从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法仅仅包括了财务方面的信息，不能全面反映企业的真正实力，有很大的局限性。因此，在实际运用中必须结合企业的其他信息加以分析。这些局限性主要表现在：

1．对短期财务结果过于重视。有可能助长企业管理者的短期行为，忽略企业长期的价值创造。

2．难以全面反映经营信息。在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。

3．企业的无形资产对提高企业长期竞争力至关重要。在现在的市场环境中，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。

下面，以上市企业福田汽车公司为例，说明杜邦分析法的运用。该公司的基本财务数据（已公开数据）见下表：

首先，对权益净利率进行分析。权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。该公司的权益净利率在2001至2002年间出现了一定程度的好转，分别从2001年的0.097增加至2002年的0.112。企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对公司的管理者也至关重要。

其次，对权益净利率进行分解分析。企业为改善财务决策而进行财务分析，可以将权益净利率分解为权益乘数和资产净利率，以找到问题产生的原因。(www.daowen.com)

权益净利率＝资产净利率×权益乘数

2001年0.097＝0.032×3.049

2002年0.112＝0.039×2.874

经过分解表明，权益净利率的改变是由于资本结构的改变，同时资产利用和成本控制出现变动。那么，我们继续对资产净利率进行分解：

资产净利率＝销售净利率×总资产周转率

2001年0.032＝0.025×1.34

2002年0.039＝0.017×2.29

通过分解可以看出2002年的总资产周转率有所提高，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出比前一年较好的效果，表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在增加。总资产周转率提高的同时销售净利率的减少阻碍了资产净利率的增加，我们接着对销售净利率进行分解：

销售净利率＝净利润÷销售收入

2001年0.025＝10284.04÷411224.01

2002年0.017＝12653.92÷757613.81

该公司2002年大幅度提高了销售收入，但是净利润的提高幅度却很小，分析其原因是成本费用增多，从表中可知：全部成本从2001年403967.43万元增加到2002年736747.24万元，与销售收入的增加幅度大致相当。下面是对全部成本进行的分解：

全部成本＝制造成本＋销售费用＋管理费用＋财务费用

2001年403967.43＝373534.53＋10203.05＋18667.77＋1562.08

2002年736747.24＝684559.91＋21740.962＋25718.20＋5026.17

通过分解可以看出杜邦分析法有效地解释了指标变动的原因和趋势，为采取应对措施指明了方向。

在本例中，导致权益利润率小的主原因是全部成本过大。也正是因为全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大，而销售收入大幅度增加，就引起了销售净利率的减少，显示出该公司销售盈利能力的降低。资产净利率的提高当归功于总资产周转率的提高，销售净利率的减少却起到了阻碍的作用。

福田汽车下降的权益乘数，反映出他们的资本结构在2001至2002年发生了变动，2002年的权益乘数较2001年有所减小。权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险程度越低。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。该公司的权益乘数一直处于2～5之间，也即负债率在50％～80％之间，属于激进战略型企业。管理者应该准确把握公司所处的环境，准确预测利润，合理控制负债带来的风险。

因此，对于福田汽车，当前最为重要的就是要努力减少各项成本，在控制成本上下力气，同时要保持自己高的总资产周转率。这样，可以使销售利润率得到提高，进而使资产净利率有大的提高。