5.3.1.1　阿根廷证券交易市场

阿根廷存在几个较大型的证券交易市场。其中，最主要的是布宜诺斯艾利斯商业交易所。此外，还有罗萨里奥商业交易所、科尔多瓦商业交易所、门多萨商业交易所和布兰卡湾商业交易所，以及电子公开市场（MAE）。

（1） 布宜诺斯艾利斯商业交易所

布宜诺斯艾利斯商业交易所（Bolsa de Comercio de Buenos Aires，BCBA）是拉丁美洲最重要的证券交易市场之一。其股票指数为梅尔瓦指数（MERVAL）。阿根廷99%的股票在此挂牌上市。

该交易所的历史可追溯到18 世纪的殖民地时期。1777 年，殖民当局宣布拉普拉塔河地区为自由贸易区；1794 年，建立布宜诺斯艾利斯领事局；1811 年，建立贸易厅；1821 年，建立商品交易所；1854 年，建立布宜诺斯艾利斯商业交易所；1856 年，公司股票开始在此挂牌上市交易。除公司股票外，交易所还营销公共债券。1890 年，公共债券开始在此上市。

1968 年，阿根廷议会通过第17811 号法，即有价证券公共供应法，据此成立全国证券委员会，规定交易所及证券市场拥有自治机构职能，为交易所成为国家有效能的、透明的资本市场奠定了基础。20 世纪90 年代，随着国家经济政策的转变，一些大企业私有化后在该交易所上市，国家允许大小投资者上市交易私有化企业的股票。2000 年后，该交易所在国家公私债务重组过程中发挥了重要作用。2014 年，国会通过新的资本市场法，布宜诺斯艾利斯商业交易所的地位进一步加强，成为国家发展的重要工具。

布宜诺斯艾利斯商业交易所是全国最大的交易所，全国各地的其他交易所既是独立的交易所，也是布宜诺斯艾利斯商业交易所的代理和分支机构。2016 年，在布宜诺斯艾利斯商业交易所的合伙公司有228 家，股票上市公司99 家，市值总和为2 851 亿美元，股票交易额46 亿美元，债券交易额718.5 亿美元。布宜诺斯艾利斯商业交易所上市股票的总市值相当于阿根廷国内生产总值的14%，大大低于巴西圣保罗股市（33%）和墨西哥城股市（50%）。

2018 年1 月，该股市上市股票87 支，日平均交易额10.04 亿比索。公共债券交易额日平均103 亿比索。公共债券占市场交易总额的78%。按美元计算的交易额，在拉丁美洲5 大股市中，布宜诺斯艾利斯交易所的梅尔瓦指数（MERVAL）居第4 位。

1999 年，世界银行下属机构的研究报告，把布宜诺斯艾利斯商业交易所列为世界30 大股票交易所之列。布宜诺斯艾利斯商业交易所1854 年正式成立后，不断完善仲裁机制和机构。1963 年成立一般仲裁法庭，为全国唯一此类仲裁机构。法庭设仲裁员若干人，诉讼主任秘书一人。仲裁员及主任秘书的薪酬由交易所负责，仲裁费用的收取由当事各方及律师等相关人员协商确定。交易所只收取一定诉讼费用。仲裁法庭章程规定的交易所仲裁收费比例为案值的1%，调解收费比例为0.25%。

法庭的宗旨是调解仲裁证券交易纠纷，维护当事人合法权益。仲裁法庭的仲裁工作以调解为主。一般仲裁法庭作为国家相应权力机构的平行机构，为解决交易纠纷发挥了重要作用。据该法庭报告，其仲裁的案件中，70%涉案人为阿根廷人，30%涉及外国人。

1963 年，交易所制定成立仲裁法庭的章程后，仲裁制度经历了多次修改，现行章程为1993 年4 月通过的一般仲裁法庭章程。这一章程对仲裁制度的改革最为深刻。这个章程鼓励当事方通过仲裁法庭提供的服务解决纠纷。

（2） 罗萨里奥商业交易所(www.daowen.com)

罗萨里奥商业交易所（Bolsa de Comercio de Rosario）成立于1884 年，位于圣菲省省会罗萨里奥市，初期主要为粮食等农产品交易中心。1893 年，交易所内成立“谷物仲裁委员会”，1899 年改为“仲裁公会”，现在为综合性交易市场，包括谷物现货市场、罗萨里奥牧业市场、罗萨里奥终端产品TERMINO 市场和阿根廷证券市场共4 个市场。阿根廷的粮食和油料大部分在此交易。其中，大豆交易使其成为最重要的世界级大豆交易中心，阿根廷豆油榨油能力的80%在罗萨里奥。大豆及豆产品出口的90%在这个市场交易。这里是阿根廷最大的活牲畜市场之一。

（3） 布兰卡湾商业交易所

布兰卡湾商业交易所（Bolsa de Comercio de Bahía Blanca）成立于1979 年，位于阿根廷中部沿海布兰卡湾市，是中部及南部主要证券交易所，面向本地区及全国大中小投资者和储蓄者，经营股票、债券等证券和汇兑业务。交易所的附属机构包括布兰卡湾证券交易所、梅尔瓦（布宜诺斯艾利斯证券交易所）市场及股东代理、布兰卡湾商业交易所基金会（其职能是地区经济研究中心）、南方商会（即国家内地重要的国家级交易所）。该交易所是中部和南部省份主要的经济咨询及信息中心。

（4） 科尔多瓦商业交易所

科尔多瓦商业交易所（Bolsa de Comercio de Córdoba）成立于1963 年，是20世纪阿根廷中西部经济迅速发展的产物，是阿根廷中西部主要的资本市场。1981 年设立经济研究所，为成员企业提供经济咨询和信息。该交易所是中部地区重要的经济和企业经营研究机构。2004 年成立仲裁法庭，作为一个私营机构，根据交易所相关规章提供仲裁和协调服务，解决经济纠纷。该交易所设有中部地区企业单位论坛，由所有成员企业组成。

5.3.1.2　管理资本市场的《资本市场法》变迁

管理规范资本市场的国家法律主要是第26831 号法，即《资本市场法》，2012年12 月通过，2013 年颁布实施。2016 年马克里政府上台后，向议会提交修正案，对该法做了8 个方面的重点修改：（1）修改第20 条，取消原法案规定的全国证券委员会干预企业的权力的规定，改为不得干预企业事务。（2）修改全国证券委员会的职权；规定增加全国证券委员会监管市场的权力，通过财政比例、市场监控、批准公共招标税率等，增加其监管手段；使全国证券委员会在制定保障良好秩序的规章的同时，承担起监管市场的职责；规定委员会主席在投票发生对等票数僵持情况下，可以投决定性的一票。（3）提高对违规股票的处罚额度；罚金下限由原来的5 000 比索提高到10 万比索，上限由原来的2 000 万比索提高到1 亿比索。（4）取消对上市公司的限制性规定，主要是民法关于外币债务比索化的相关规定，使企业领导层摆脱有关限制性障碍；规定在做出相关决策时，不必再召开股东大会，而由领导层决策。（5）封闭式投资共同基金可以减免利润税和其他税收优惠。（6）取消大企业必须定期向小供应商支付的规定。（7）为投资银行加入和外国投资进入本国市场提供方便。（8）提高资本市场的地位和认识；宣布“资本市场为国家利益，资本市场的发展为实现国家增长而进行重要战略活动”。

5.3.1.3　电子公开市场（el Mercado Abierto Electrónico，MAE）

电子公开市场是全国证券管理委员会领导下的自主管理的私营单位。公共证券和企业证券通过定期合同在这个市场上交易。固定利率的公共和私人证券、外汇、货币期货交易、利率交易等也在这个市场进行。这是一个非股票交易的电子媒介工具。

电子公开市场的中介包括国家银行、省市场银行、公私银行、外国银行、合作银行和金融机构等。其宗旨是：降低交易风险，提高价格信息透明度，验证和记录当日全部交易活动，向公众及交易者提供市场价格及交易量的最佳信息。