（一）公司简介

新加坡淡马锡控股公司（Temasek，以下简称淡马锡）创立于1974年，是新加坡政府全资持有的、从事资产管理的控股型公司。淡马锡持有新加坡近半数市值的股票，代替新加坡政府统一调控行业布局。截至2019年3月，淡马锡投资组合净值达3 130亿新元，复合年化股东总回报率为15%。

（二）公司发展历程

淡马锡的发展与新加坡经济相辅相成。淡马锡的发展经历企业创立、快速成长、战略调整、发展停滞和海外扩张五个时期（见图4.12）。

图4.12　淡马锡发展历程

1.企业创立期（1965—1974年）

此阶段，新加坡国内政企合一化特征明显。20世纪70年代，新加坡着力发展资金和技术密集型产业。由于众多私人化企业难以维持经营，因此新加坡基础性国有企业相继成立。在此背景下，淡马锡应运而生，新加坡财政部将31家企业的股权作为淡马锡的股本金，淡马锡集中管理31家企业股权，同时为新加坡各行业发展提供方向。

2.快速成长期（1975—1984年）

在70年代中期至80年代中期，新加坡经济进入黄金期，GDP平均年增速为6%。凭借所持有的国企股权，淡马锡资产管理的规模快速增长，平均投资回报率高达18%。(www.daowen.com)

3.战略调整期（1985—1995年）

受到美国经济衰退的影响，新加坡各国企面临经营困境。此阶段的新加坡经济严重依赖于各国企的发展，因此新加坡经济发展陷于谷底。淡马锡开始调整资金配置格局，将企业投资着力于民营企业，推动了新加坡产业升级和民营企业迅速独立。

4.发展停滞期（1996—2002年）

1998年后，在亚洲金融风暴和“非典”（SARS）疫情的双重影响下，新加坡经济遭受重创，仅投资国内企业的淡马锡陷入发展停滞期。2002年，淡马锡的平均回报率跌至3%。

5.海外扩张期（2003年至今）

（1）着力投资亚洲时期（2003—2007年）。2003年，淡马锡实施了外部发展战略，开启了全球化布局。根据“三三三”的投资原则，淡马锡凭借着资本优势，逐步进入亚洲新兴国家市场。2004年，淡马锡的平均投资回报率高达33%，新加坡经济也逐步恢复健康状态。2005—2007年，淡马锡将企业国际化步伐成功迈至欧美国家。

（2）改变投资布局时期（2008年至今）。2008年，美国次贷危机爆发，淡马锡再次陷入困境。随后，为提升风险应对能力，淡马锡建立债券和商业票据双重融资结构，增加欧美市场投资占比，聚焦中小企业投资力度。