（一）公司简介

高盛公司（Goldman Sachs，以下简称高盛）创立于1869年，是全球历史悠久及规模较大的投资银行之一。其主要业务涉及证券承销、财务咨询、经纪业务、资产管理、资本交易和资本中介等。截至2019年9月，高盛业务遍及50多个国家，资产9 000亿美元、营业收入183亿美元。

（二）公司发展历程

高盛发展至今，可大致将其150年的发展划分为“萌芽、危机、成长和成熟”四个阶段（见图4.3）。

图4.3　高盛发展历程

资料来源：恒大研究院。

1.萌芽时期：票据起家，信托折戟（1869—1931年）

高盛成立于1869年，最早从事票据贴现业务。1885年，萨克斯和戈德曼家族联合设立合伙制公司。由于美国南北战争带动银行信贷利率升高，高盛赢得巨大利润，商业票据交易业务规模成为当时全美第一。1906年，高盛开始与雷曼兄弟合作承销业务，成为一家名副其实的投资银行，公司业务由最初的商业票据拓展至股票承销、外汇兑换和资金借贷等。1929年，美国金融危机爆发，高盛因层层控股与高杠杆率，亏损了92%的原始投资，处于倒闭边缘。

2.危机时期：韬光养晦，跻身顶尖（1932—1974年）

1941年，高盛借力高管从政经验，广泛结识社会优质人脉，重振公司主营业务。高盛采用剥离交易业务、收购商业本票公司和提供免费服务的方式，走出公司困境，并为日后积攒大量潜在客户。1956年，高盛夺得福特汽车IPO（首次公开募股）订单业务，成为当年美国IPO最成功事件，此后逐渐在投资银行业务的多个领域崭露头角。1960—1974年，美国掀起混合并购浪潮，高盛另辟蹊径，着力挖掘中小企业客户，打造并购咨询王牌业务。

在海外市场方面，1953年高盛开启国际化扩张步伐（见图4.4），公司领导层将国际化目光聚集于日本市场。第二次世界大战后，日本经济快速发展，成为世界第二大经济体，高盛在1974年设立东京办事处。

3.成长时期：危机重重，浴火重生（1975—2007年）(www.daowen.com)

由于承销宾州中铁票据和美股两年熊市的双重影响，高盛再次面临破产风险，名誉遭受巨大影响。1979—1984年，美国资本市场发生了四项重大变革，这为高盛变革带来全新的发展机遇。高盛开辟全新承销业务模式，调整潜在客户对象群体，客户数量增至原来规模的2倍。1985年后，高盛在股票承销业务方面常年荣登榜首。1981年，高盛收购杰润（J.Aron & Co），为日后大宗商品交易奠定基础。1994年，高盛遭遇金融危机和合伙人危机的双重重创，将公司改制为有限公司，于1999年在纽约证券交易所挂牌上市。

图4.4　1997年—2019年第一季度高盛海外收入情况

注：同一年份数据中，上部为亚洲，中部为欧洲、中东和非洲地区，下部为美洲。
资料来源：恒大研究院。

在海外市场方面，1986年，通过承销英国电力和钢铁的私有化项目，高盛迅速打开了英国市场。凭借6位欧洲各国政要的推荐，高盛在欧洲大量开展固定收益业务、金边债券及其他产品，获取了大量资本利润。基于英国废除汇率管制的背景，高盛利用英国市场对美国股票的大量需求，开展了套利和外汇交易业务。80时代中期，由于欧洲商业银行竞争加剧，高盛调整业务中心，着力开发自营业务，大幅度提升盈利能力。1994年，高盛开始进军中国市场，其国际业务利润占比达40%。

4.成熟时期：科技赋能，抢占先机（2008年至今）

2008年，美国次贷危机爆发波及全球资本市场，高盛当年营业收入同比骤降51.7%（见图4.5）。为消除次贷危机所造成的影响，高盛采取多种方式获取融资，并获批成为银行控股公司。同时，高盛提升场外衍生品的透明度，剥离风险较大的自营业务，保障公司资本高效运转。2009—2015年，高盛看中科技金融领域未来潜力，参与了132笔私有科技公司融资交易。2016年，高盛开始涉猎零售业务，推出网贷平台和网络银行业务。

图4.5　2005—2009年高盛营业收入情况

注：同一年份数据中，左侧代表营业收入，右侧代表交易和委托人投资业务收入。
资料来源：恒大研究院。