【知识准备】

一、股票投资的有关概念

（一）股票的价值

股票的价值，是指股票预期的未来现金流入的现值。也称股票的内在价值，它是股票的真实价值，也叫理论价值。通常用V代表股票的价值。

（二）股票价格

股票的价格主要由预期股利和当时的市场利率决定，即股利的资本化价值决定了股票价格，另外，股票价格还受整个经济环境变化和投资者心理等复杂因素的影响。人们用D1代表目前普通股市价，用Dt代表在第t年年底的价格，用g代表股票价格的预期增长率。

（三）股利

股利是股息和红利的总称。股利是公司从其税后利润中分配给股东的，是公司对股东投资的一种报酬。人们用D代表股利，用D0代表最近刚支付的股利，用Dt代表股东预期在第t年年底收到的股利。

（四）股票的预期报酬率

评价股票价值使用的报酬率是预期的未来报酬率，而不是过去的实际报酬率。股票的预期报酬率包括两部分：预期股利收益率和预期资本利得收益率，即：

股票的预期报酬率=预期股利收益率+预期资本利得收益率

R=D1/P0+(P1−P0)/ P0

式中，R——股票预期收益率；

D1——第1年预期股利；

P0——目前普通股市价；

P1——第1年年底股票的预期市价。

人们一般用R代表股票最低或必要的报酬率。

二、股票投资的目的和特点

股票投资的目的主要有两个：一是获利，即作为一般的证券投资，获取股利收入及股票买卖差价；二是控股，即利用购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。股票投资相对于债券投资风险更大。

股票投资具有以下特点：

（一）股票价格的波动性大、风险大

股票价格既受发行公司经营状况的影响，又受股市投机等因素的影响，波动性极大。这就决定了那些不宜冒险的资金最好不要用于股票投资。

投资者购买股票之后，不能要求股份公司偿还本金，只能在证券市场上转让。因此股票投资者至少面临两方面的风险：

1.股票发行公司经营管理不善所形成的风险

如果公司经营状况较好，盈利能力强，则股票投资者的收益就多；如果公司的经营状况不佳，发生了亏损，就可能没有收益；如果公司破产，由于股东的求偿权位于债权人之后，因此股东可能部分甚至全部不能收回投资。

2.股票市场价格变动所形成的价差损失风险

股票价格经常处于变动之中，其变动幅度往往高于债券价格的变动幅度。股票价格的变动既能为股东带来价格上升的收益，也会带来价格下跌的损失。

（二）收益高、但不稳定

股票投资的收益主要是公司发放的股利和股票转让的价差收益，股票股利直接与公司的经营状况相关，公司盈利多，就可能多发放股利，公司盈利少，就可能少发或不发股利；股票转让的价差收益主要取决于股票市场的行情，股市行情好，出售股票就可以得到较大的价差收益，股市低迷，出售股票将会遭受损失。普通股与债券的基本差异如表4−2所示。

表4−2　普通股与债券的基本差异

三、股票价值的评价

（一）股票价值计算的基本模型

股票价值的计算类似于债券价值的计算，即求股票未来现金流入的现值。

（1）永久性持有该公司股票，则股票价值计算的基本模型为：

式中，V——股票的价值；

Dt——第t年的股利；

Rs——贴现率，即股票必要的报酬率；

t——年份。

（2）若投资者不打算永久地持有该股票，而在一段时间后出售，他的未来现金流入是几次股利和出售时的股价之和。则模型为：

式中，V——股票的价值；

Dt——第t年的股息；

Rs——股票最低或必要的报酬率；

t——年份；

Pn——第n年的市场价格，即投资者出售时的市场价格。(www.daowen.com)

（二）股票价值计算的具体应用

1.零成长股票的价值

零成长股票是指预期股利金额每年是固定的，即D1=D2=D3=…=Dn（n为∞），则股利支付过程是一个永续年金。由于永续年金的现值是由永续年金除以贴现率来决定的，故该种股票的价值为：

V=D÷Rs

【例4−4】某种股票每年股利均为4元，投资者要求的最低报酬率为8%，则该股票的价值为：

V=D÷Rs=4÷8%=50（元）

2.固定成长股票的价值

如果企业股利不断稳定增长，并假设每年股利增长均为g，目前的股利为D0，则第t年的股利为：

Dt=D0(1+g)t

固定成长股票的价值的计算公式为：

当g固定时，上述公式可简化为：

如要计算股票投资的预期报酬率，则只要求出上述公式中的Rs即可：

Rs=(D1÷P0)+g

【例4−5】某企业股票目前的股利为4元，预计年增长率为3%，投资者期望的最低报酬率为8%，则该股票的内在价值为：

若按82.4元买进，则下年度预计的投资报酬率为：

3.非固定成长股票的价值

非固定成长股票价值的计算，实际上就是固定成长股票价值计算的分段运用。

【例4−6】股票市场预期，某公司的股票股利在未来的3年内会高速成长，成长率达到15%，以后转为正常增长，增长率为10%，已知该公司最近支付的股利为每股3元，投资者要求的最低报酬率为12%。试计算该公司股票目前的市场价值。

首先，计算前三年的股利现值，如表4−3所示。

表4−3　前三年的股利现值

然后，计算第3年年底该股票的价值：

再计算其第3年年底股票价值的现值：

最后，将上述两步所计算的现值相加，便能得到目前该股票的价值，即：

V=9.490 9+178.619=188.11（元）

（三）市盈率分析法

市盈率是股票市价和每股盈利之比。市盈率可以粗略地反映股价的高低，表明投资人愿意用盈利多少倍的货币来购买这种股票，是市场对该股票的评价。

市盈率分析法是以股票的市盈率和每股收益的乘积来评价股票价值的方法。

股票价值=行业平均市盈率×该股票每股年收益

股票价格=该股票市盈率×该股票每股年收益

把股票价值与股票价格相比较，可以看出该股票是否值得投资。

【例4−7】某公司的市盈率为20，该公司的每股收益为0.8元，行业同类企业股票的平均市盈率为24，则：

股票价值=24×0.8=19.2（元）

股票价格=20×0.8=16（元）

市盈率指标在证券投资中是一个非常重要的概念。一般认为，股票的市盈率高，则表明投资者对公司的未来充满信任，愿意为盈余多付买价；股票的市盈率低，则表明投资者对公司的未来缺乏信心，不愿意为盈余多付买价。但市盈率过高或过低都不好，意味着该股票的风险增大。决定和影响市盈率的因素有股利增长率、折现率和付息率。

【实务训练】

实训4−4　华强机械有限公司准备购买某公司的股票，预期该公司未来5年高速增长，年增长率为20%，在此之后转为正常增长，年增长率为6%。普通股投资的必要收益率为15%，最近支付股利2元。当前该股票的价格为20元。

假如你是财务总监，请判断该股票是否值得购买。

【思维培养】

我国在创业板和国际板给证券市场带来哪些机会和影响？