【知识准备】

一、投资决策评价指标及其类型

（一）评价指标的意义

投资决策评价指标（以下简称评价指标或指标），是指用于衡量和比较投资项目可行性，以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度，它由一系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化指标构成。项目投资决策评价指标较多，这里主要从财务评价的角度介绍投资利润率、投资回收期、净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率等评价指标。

（二）评价指标的分类

1.按其是否考虑货币资金时间价值，分为非折现评价指标和折现评价指标

非折现评价指标是指在计算过程不考虑货币时间价值因素的指标，又称为静态指标，包括投资利润率、投资回收期等。折现评价指标是指在计算过程中充分考虑和利用货币资金时间价值因素的指标，又称为动态指标，包括净现值、净现值率、现值指数和内含报酬率等。

2.按其性质不同，分为正指标和反指标

投资利润率、净现值、净现值率、现值指数和内含报酬率属于正指标，在决策评价中，这些指标越大越好。投资回收期属于反指标，在决策评价中，这些指标越小越好。

3.按其在决策中所处的地位，分为主要指标、次要指标和辅助指标

净现值、净现值率、现值指数和内含报酬率等属于主要指标，投资回收期属于次要指标，投资利润率属于辅助指标。

二、静态评价指标的含义、计算方法及特点

（一）静态投资回收期

1.指标含义及决策标准

静态投资回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。它有包括建设期的投资回收期和不包括建设期的投资回收期两种形式。一般而言，投资回收期越短，方案就越有利。

若投资方案回收期小于期望回收期，则投资方案可行；若投资方案回收期大于期望回收期，则投资方案不可行。如果有两个或两个以上的方案均可行，应选择回收期最短的方案。

2.指标计算方法

1）公式法

（1）公式。

不包括建设期的投资回收期（PP′）=原始投资额/投产后若干年每年相等的净现金流量

包括建设期的投资回收期（PP）=不包括建设期的投资回收期+建设期

（2）适用条件。

项目投产后若干年内每年的净现金流量必须相等，并且这些年内的经营净现金流量之和应大于或等于原始投资。

【例3−9】某项目有甲、乙两个投资方案，有关资料如表3−4所示，判断能否应用公式法计算静态投资回收期，若能，计算出静态投资回收期。

表3−4　某项目甲、乙方案的对比　万元

甲方案：

初始投资200万元，净现金流量是前三年相等，3×80=240（万元）＞200（万元）

所以甲方案可以利用公式法。

不包括建设期的投资回收期PP′=200/80=2.5（年）

包括建设期的投资回收期PP=2.5+1=3.5（年）

乙方案：

前三年净现金流量也是相等的，但前三年净现金流量总和小于原始投资，所以不能用公式法。(www.daowen.com)

2）列表法（一般方法）

（1）公式。

包括建设期的投资回收期（PP）=最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数+最后一项为负值的累计净现金流量绝对值/下年净现金流量=累计净现金流量第一次出现正值的年份−1+该年年初尚未回收的投资/该年净现金流量

该法的原理是，按照回收期的定义，包括建设期的年回收期PP满足关系式：

（2）该方法适用于任何情况。

【例3−10】某投资项目的净现金流量为：NCF0=−100万元，NCF1=0，NCF2=30万元，NCF3=30万元，NCF4=40万元，NCF5=60万元，NCF6=80万元。要求按照列表法确定该项目的静态投资回收期。

依题意列表如表3−5所示。

表3−5　项目计算期的分析　万元

由于第4年的累计净现金流量为0，所以，包括建设期的投资回收期=4（年），不包括建设期的投资回收期=4−1=3（年）。

3.静态投资回收期的特点

（1）优点：能够直观地反映原始投资的返本期限；便于理解，计算简单；可以直观地利用回收期之前的净现金流量信息。

（2）缺点：没有考虑资金时间价值因素；不能正确反映投资方式不同对项目的影响；不考虑回收期满后继续发生的净现金流量。

（二）投资收益率

1.含义与计算公式

投资收益率又称投资报酬率，指生产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比。该指标通常是越高越好，低于无风险投资报酬率的方案为不可行方案。

投资收益率（ROI）=年息税前利润或年均息税前利润/项目总投资×100%

注意：项目总投资等于原始投资加上资本化利息。

【例3−11】有一工业项目原始投资800万元，建设期2年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息200万元，项目运营期5年，项目投产后每年获息税前利润分别为100万元、200万元、250万元、300万元、250万元。请计算该项目的投资收益率指标。

投资收益率=［（100+200+250+300+250）÷5］÷（800+200）×100%=22%

2.优缺点

（1）优点：计算公式简单。

（2）缺点：

① 没有考虑资金时间价值因素；

② 不能正确反映建设期长短、投资方式不同和回收额的有无等条件对项目的影响；

③ 分子、分母计算口径的可比性较差；

④ 该指标的计算无法直接利用净现金流量信息。

【实务训练】

实训3−4　计算学习情境中甲、乙方案的投资回收期与投资收益率。

【思维培养】

企业如何才能缩短投资回收期？