【知识准备】

一、现金流量的含义

现金流量是投资项目产生的现金流入量与现金流出量的通称。现金是广义的现金，既包括各种货币资金，也包括与投资项目有关的非现金资产的变现价值。如一个投资项目需要的厂房、设备和存货的变现价值等。

会计利润以权责发生制为基础，其大小受会计方法选择的影响，其中主要是固定资产折旧方法与无形资产摊销方法选择的影响，从而使利润指标中包含了人为影响的因素，不利于正确计算资金的时间价值，而现金流量的计算以收付实现制为基础，所以现金流量不受会计方法选择的影响，能够恰当反映投资资金的回收状况（回收金额与时间分布），因此在进行投资决策时选用现金流量指标，而不选用利润指标。

二、现金流量的内容

（一）单纯固定资产投资项目的现金流量

单纯固定资产投资项目是指只涉及固定资产投资而不涉及其他长期投资和流动资金投资的项目。

（1）现金流入量包括该项投资新增的营业收入和回收固定资产余值等内容。

（2）现金流出量包括固定资产投资、新增的经营成本和增加的各项税款等内容。

（二）完整工业投资项目的现金流量

完整工业投资项目简称新建项目，它是以新增工业生产能力为主的投资项目。

（1）现金流入量包括营业收入、回收固定资产余值、回收流动资金和其他现金流入量。回收流动资金和回收固定资产余值统称为回收额，假定新建项目的回收额都发生在终结点。

（2）现金流出量包括建设投资、流动资金投资、经营成本、各项税款和其他现金流出。

（三）固定资产更新改造投资项目的现金流量

固定资产更新改造投资项目可分为以恢复固定资产生产效率为目的的更新项目和以改善企业经营条件为目的的改造项目两种类型。

（1）现金流入量包括因使用新固定资产而增加的营业收入、处置旧固定资产的变现净收入和新旧固定资产回收余值的差额等。

（2）现金流出量包括购置新固定资产的投资、因使用新固定资产而增加的经营成本、因使用新固定资产而增加的流动资金投资和增加的各项税款等内容。其中，因提前报废旧固定资产所发生的清理净损失而发生的抵减当期所得税税额用负值表示。

各现金流量的比较总结如表3−1所示。

表3−1　不同类型项目投资现金流量比较

三、现金流量的估算

（一）新建项目现金流量的估算

1.现金流入量的估算

营业收入是运营期最主要的现金流入量，应按项目在经营期内有关产品的各年预计单价和预计销售量进行估算。

经营期间，除营业收入外，还可能有部分补贴收入，如按政策退还的增值税、按销量或工作量计算的定额补贴和财政补贴等。

终结点上的现金流量等于各年垫支的营运资金合计数和收回的固定资产余值，两者统称为回收额，假定新建项目的回收额发生在终结点。

【例3−2】根据引导案例，华为公司新建生产线投资项目第2～10年的年现金流入量均为营业收入80万元，第11年的现金流入量为营业收入、垫支营运资金回收额和固定资产余值，即80+10+5=95（万元）。

2.现金流出量的估算

（1）建设投资的估算。固定资产按项目规模和投资计划所确定的各项建筑工程费用、设备购置费用、安装工程费用和其他费用估算；无形资产和其他资产应根据需要和可能，按有关资产的评估方法和计价标准逐项进行估算。

若投资项目涉及资本化利息，应按建设期间的资本化利息计算固定资产原值。

（2）流动资金投资的估算。流动资金是指在经营期内长期占用并周转使用的营运资金，可按下式进行估算：

某年流动资金投资额=该年营运资金−上年营运资金

某年营运资金=该年流动资产−该年流动负债

（只考虑应付账款和预收账款等自发负债）

由于流动资金属于垫付的周转金，因此应在投产前进行安排，即第一笔流动资金投资最晚发生在建设期末。

（3）付现成本的估算。付现成本是指在经营期内为满足正常生产经营而需动用货币资金支付的成本费用，也称为经营成本。经营成本是所有类型的项目投资在运营期内都要发生的主要现金流量，它与融资方案无关。其估算公式如下：

某年付现成本=该年外购原材料和燃料动力费+该年工资薪酬+该年其他付现成本

或者，某年付现成本=该年经营总成本（不包括财务费用）−该年折旧与摊销

（4）税金及附加的估算。税金及附加的计税基础是实际上交的增值税和消费税。针对工业投资项目而言，一般只有部分项目涉及消费税，但所有项目均涉及增值税，因此，当投资项目涉及消费税时：(www.daowen.com)

某年税金及附加=（该年应交增值税+该年应交消费税）× （该年城市维护建设税率+该年教育费附加率）

当投资项目不涉及消费税时：

某年税金及附加=该年应交增值税×（该年城市维护建设税率+该年教育费附加率）

通常，城市维护建设税率和教育费附加率按当前税法规定的税率进行计算。

【例3−3】根据引导案例，首先计算应交的增值税，才可进一步计算税金及附加。

每年应纳增值税=80×13%−20×13%=7.8（万元）

每年税金及附加=7.8×（7%+3%）=0.78（万元）

（5）所得税的估算。因为企业应交所得税是企业的一项现金流出，因此应估算各年应交的所得税金。

应交所得税=该年息税前利润×预计所得税率

【例3−4】根据引导案例，经营期间的现金流入为80万元，现金流出则包括材料采购成本20万元、工资薪酬15万元，其他支出5万元，还包括税金及附加和应纳所得税，假设固定资产按平均年限法计提折旧，无形资产按直线法摊销，所得税计算过程如下：

固定资产年折旧=（110−10）/10=10（万元）

无形资产摊销=10/10=1（万元）

每年应纳增值税=80×13%−20×13%=7.8（万元）

每年税金及附加=7.8×（7%+3%）=0.78（万元）

每年利润总额=80−20−15−5−0.78−10−1=28.22（万元）

每年应纳所得税=28.22×25%=7.055（万元）

（二）计算投资项目现金流量时应注意的问题和相关假设

1.计算投资项目现金流量时应注意的问题

在计算现金流量时，为防止多算或少算有关内容，需要注意以下几点：

（1）现金流量的相关性。某新建投资项目的现金流量必须是与该新建投资项目相关的现金流量，其他项目的现金流量不需考虑，其他投资项目包括其他新建项目和前期已建项目。若新建项目与已有项目所生产的产品相同，如在原有产品生产的基础上增加的新设备投资，或对现有固定资产进行更新改造投资，则需要考虑现金流量的增量，即在原有投资现金流量基础上增加的现金流量。

（2）不能考虑沉没成本。沉没成本是过去已发生过的成本，在本项目建设前已经发生，如几年前为该项目的建设发生的调查研究费用。

（3）关注机会成本。机会成本是指一个投资项目不能同时用于其他用途而丧失的收益，或者是减少了另一个投资项目的收益。如对新建项目用于生产经营而不能用于出租而丧失的租金收益（如果有出租机会的话），若没有其他的机会，则谈不上机会成本。再如，新建项目用于生产B产品，企业原有产品为A产品并将继续生产，因为B产品的问世，预计将使A产品的收益（或现金流量）减少，A产品减少的收益（或现金流量）应视为B产品的机会成本。

2.计算投资项目现金流量时的相关假设

为克服确定现金流量的困难，简化现金流量的计算过程，特作以下假设：

（1）投资项目的类型假设。假设投资项目只包括单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目和固定资产更新发行项目。

（2）技术可行性和国民经济可行性假设。假设投资决策是从企业投资者的立场出发，投资决策者确定现金流量就是为了进行项目财务可行性的研究，该项目已经具备技术可行性和国民经济可行性。

（3）自有资金假设。在确定现金流量时，考虑全部投资的运动情况，不具体区分是自有资金还是借入资金，即使存在借入资金，也将其作为自有资金对待，即在借入资金时不认为是现金流入，在偿还借款本金及利息时也不视为现金流出。

（4）经营期与折旧年限一致假设。假设项目主要固定资产的折旧年限与经营期相同。

（5）时点指标假设。为便于利用货币时间价值的形式，不论现金流量具体内容涉及的价值指标实际上是时点指标（如原始投资）还是时期指标（如营业收入、成本费用、税金等），均假设按照时点指标处理，即均假设发生在年初或年末。

在项目计算期数轴上，0表示第1年的年初，1既代表第1年的年末，也代表第2年的年初，以后期间以此类推。

（6）确定性假设。假设与项目现金流量有关的产销量、价格、所得税税率等均可预测且确定不变。

（7）产销平衡假设。假设经营期间同一年的产量等于当年销量，即保证按变动成本法计算的成本费用等于按制造成本法计算的成本费用。这样，可以在会计利润的基础上计算出现金流量。

【实务训练】

实训3−2　某企业拟建设一个生产线项目，总投资为1 000万元，建设期为2年，生产期为10年。预计投产后每年外购原材料、燃料和动力费为60万元，工资及福利费为30万元，其他费用为10万元；每年折旧费为20万元，无形资产摊销费为5万元，开办费摊销为3万元，利息为10万元；每年预计营业收入为200万元。企业适用的增值税税率为13%，城建税税率为7%，教育费附加率为3%，企业所得税税率为25%，该企业不缴纳营业税和消费税。试计算该项目经营期内每年的付现成本、总成本，每年的增值税、税金及附加，每年的息税前利润、企业所得税、净利。

【思维培养】

1.财务管理相关项目的计算是否与会计数据完全一致？有哪些区别和联系？

2.为什么利息不计入现金流量？

3.固定资产投资与固定资产原值有什么区别？为什么现金流量只计固定资产投资？