【知识准备】

一、总杠杆系数

经营杠杆和财务杠杆可以独自发挥作用，也可以综合发挥作用，总杠杆是用来反映两者之间共同作用结果的，即权益资本报酬与产销业务量之间的变动关系。由于固定性经营成本的存在，产生经营杠杆效应，导致产销业务量变动对息税前利润变动有放大作用；同样，由于固定性资本成本的存在，产生财务杠杆效应，导致息税前利润变动对普通股收益有放大作用。两种杠杆共同作用，将导致产销业务量的变动引起普通股每股收益更大的变动。

总杠杆，是指由于固定性经营成本和固定性资本成本的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量变动率的现象。

只要企业同时存在固定性经营成本和固定性资本成本，就存在总杠杆效应。产销量变动通过息税前利润的变动，传导至普通股收益，使得每股收益发生更大的变动。用总杠杆系数（DTL）表示总杠杆效应程度，可见，总杠杆系数是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，是普通股每股收益变动率与产销量变动率的倍数，其计算公式为：

关系公式为：

DTL=DOL×DFL

上式经整理，总杠杆系数的计算公式也可以简化为：

【例1−17】某企业有关资料如表1−13所示，分别计算其20×8年的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。

表1−13　杠杆效应计算表

二、总杠杆与公司风险

公司风险包括企业的经营风险和财务风险。总杠杆系数反映了经营杠杆和财务杠杆之间的关系，用以评价企业的整体风险水平。在总杠杆系数一定的情况下，经营杠杆系数与财务杠杆系数此消彼长。总杠杆效应的意义在于：(www.daowen.com)

（1）能够说明产销业务量变动对普通股收益的影响，据以预测未来的每股收益水平；

（2）揭示了财务管理的风险管理策略，即要保持一定的风险状况水平，需要维持一定的总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有不同的组合。

一般来说，固定资产比重较大的资本密集型企业，经营杠杆系数高，经营风险大，企业筹资主要依靠权益资本，以保持较小的财务杠杆系数和财务风险；变动成本比重较大的劳动密集型企业，经营杠杆系数低，经营风险小，企业筹资主要依靠债务资本，保持较大的财务杠杆系数和财务风险。

一般来说，在企业初创阶段，产品市场占有率低，产销业务量小，经营杠杆系数大，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆；在企业扩张成熟期，产品市场占有率高，产销业务量大，经营杠杆系数小，此时，企业在资本结构中可扩大债务资本，在较高程度上发挥财务杠杆效应。

【实务训练】

实训1−13　华强机械有限公司有关资料如表1−14所示。

表1−14　企业复合杠杆分析表

要求：分析总杠杆效应并计算第二年的总杠杆系数。

【思维培养】

1.不同类型企业（劳动密集型、资金密集型、技术密集型）的经营杠杆和财务杠杆有什么不同？其原因是什么？

2.企业在不同发展阶段（初创阶段、扩张阶段、成熟阶段、衰退阶段）的经营杠杆和财务杠杆有什么不同？试从市场占有率、产销量、资金来源等方面分析其原因。

【教学视频】