【知识准备】

一、平均资本成本的概念

平均资本成本是指多元化融资方式下的综合资本成本，反映了企业资本成本整体水平的高低。在衡量和评价单一融资方案时，需要计算个别资本成本；在衡量和评价企业筹资总体的经济性时，需要计算企业的平均资本成本。平均资本成本用于衡量企业资本成本水平，确立企业理想的资本结构。

二、平均资本成本的计算

企业平均资本成本，是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。计算公式为：

式中，KW为平均资本成本；Kj为第j种个别资本成本；Wj为第j种个别资本在全部资本中的比重。

平均资本成本的计算，存在着权数价值的选择问题，即各项个别资本按什么权数来确定资本比重。通常，可供选择的价值形式有账面价值、市场价值、目标价值等。

（一）账面价值权数

即以各项个别资本的会计报表账面价值为基础来计算资本权数，确定各类资本占总资本的比重。其优点是资料容易取得，可以直接从资产负债表中得到，而且计算结果比较稳定。其缺点是，当债券和股票的市价与账面价值差距较大时，导致按账面价值计算出来的资本成本不能反映目前从资本市场上筹集资本的现时机会成本，不适合评价现时的资本结构。

（二）市场价值权数

即以各项个别资本的现行市价为基础来计算资本权数，确定各类资本占总资本的比重。其优点是能够反映现时的资本成本水平，有利于进行资本结构决策。但现行市价处于经常变动之中，不容易取得，而且现行市价反映的只是现时的资本结构，不适用未来的筹资决策。

（三）目标价值权数

即以各项个别资本预计的未来价值为基础来确定资本权数，确定各类资本占总资本的比重。目标价值是目标资本结构要求下的产物，是公司筹措和使用资金对资本结构的一种要求。对于公司筹措新资金，需要反映期望的资本结构来说，目标价值是有益的，适用于未来的筹资决策，但目标价值的确定难免具有主观性。

以目标价值为基础计算资本权重，能体现决策的相关性。目标价值权数的确定，可以选择未来的市场价值，也可以选择未来的账面价值。选择未来的市场价值，与资本市场现状联系比较紧密，能够与现时的资本市场环境状况结合起来，目标价值权数的确定一般以现时市场价值为依据。但市场价值波动频繁，可行方案是选用市场价值的历史平均值，如30日、60日、120日均价等。总之，目标价值权数是主观愿望和预期的表现，依赖于财务经理的价值判断和职业经验。

【例1−12】万达公司20×5年期末的长期资本账面总额为1 000万元，其中，银行长期贷款400万元，占40%；长期债券150万元，占15%；普通股450万元，占45%。长期贷款、长期债券和普通股的个别资本成本分别为5%、6%、9%。普通股市场价值为1 600万元，债务市场价值等于账面价值。该公司的平均资本成本为：

按账面价值计算：

KW=5%×40%+6%×15%+9%×45%=6.95%

按市场价值计算：(www.daowen.com)

【实务训练】

实训1−8　华强机械有限公司正在着手编制2011年的财务计划，财务主管请你协助计算其加权平均资本成本，有关信息如下：

1.公司银行借款利率当前为9%，明年将下降为8.93%。

2.公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4%。

3.公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计股利增长率维持7%。

4.公司当前（本年）的资本结构为：银行借款150万元，长期债券650万元，普通股400万元，留存收益869.4万元。

5.公司所得税税率为25%。

要求：

1.计算银行借款的税后资本成本；

2.计算债券的税后资本成本；

3.计算普通股的资本成本；

4.如果明年不改变资本结构，计算其加权平均资本成本。

【思维培养】

1.为什么在衡量和评价单一融资方案时，需要计算企业的个别资本成本？

2.为什么在衡量和评价企业筹资总体的经济性时，需要计算企业的平均资本成本？

3.为什么说平均资本成本用于衡量企业的资本成本水平、确立企业理想的资本结构？