从图4-3我国制造企业关于关键词“去杠杆”文件公布数量的统计可以看出，随着我国供给侧结构性改革政策的全面推进，去杠杆逐渐受到多数制造企业的重视并且提上日程，多数制造企业高管人员意识到了高杠杆对企业造成的负担并积极主动地开展去杠杆工作。从图中还可以看出，制造企业去杠杆意愿大致可以划分为三个波动周期，分别是2017年12月至2018年12月、2018年12月至2019年12月、2019年12月至2020年6月，其中2019年4月至5月期间这种意愿尤为强烈，制造企业去杠杆发文数高达40多篇。可见，制造企业一直在进行去杠杆工作。

图4-3　制造企业含“去杠杆”关键词的发文数

（1）部分制造企业通过积极稳妥处置与“僵尸企业”性质类似的有关产业实现去杠杆

“僵尸企业”通常因为种种原因不能市场出清，总是依靠政府补贴、银行贷款、资本市场融资或借债等方式勉强维持运营，这也是造成企业高杠杆率的主要原因之一。在2016年前后被列为“僵尸企业”的大多数制造企业分布在产能过剩的行业，这些行业可分为绝对产能过剩行业和相对过剩行业。部分制造企业因为含有落后、绝对产能过剩产业、衰退产业中长期亏损和停产而导致的这些根源性问题，企业杠杆率才高居不下。而“三去一降一补”五大任务之间存在的有机联系对制造企业去产能，降低制造企业杠杆水平起到了重要作用。制造企业通过剥离产能严重过剩的产业，停止对其投入追加，破产清算产能过剩公司的方式，可以改善公司的盈利状况，降低扩张意愿，使产业结构得到优化。2018年5月末中国银保监会数据也同样表明，产能过剩行业中长期贷款下降了2.1％，可见，低效融资需求受到了显著遏制，制造企业通过去产能有效地进行了去杠杆，为实现长期持续稳定的发展打下了坚实的基础。

河北保定天威保变电气股份有限公司可以作为一个显著的例子，该公司是制造企业中的龙头企业，除本行输变电业务之外，曾在2005年进军新能源业务——光伏行业。但在2015年前后，众所周知，光伏行业是相对产能过剩问题最为严重的行业之一，彼时已形成了成本倒挂，该公司的此项业务盈利能力急剧下降，同时传统输变电业务也因国内电网建设速度变慢而显现出企业自身造血功能不足的问题，导致企业越发依赖举债，深陷高杠杆的泥潭难以健康发展。随后，该公司为解决此类问题放弃了新能源产业，重新回归主业，不仅明确了主业的主导地位，同时有效地降低了杠杆率。(www.daowen.com)

（2）部分制造企业通过处置资产偿还债务进行去杠杆

现实中，更多的制造企业是无法通过在短时间内通过化解产能、处理库存、转型升级及创新等有效手段来快速提升自身的盈利能力和偿债能力的，因此企业更倾向于通过处置部分资产换取现金流的方式推动短期债务偿还，比较常用且有效的方法如处置房屋建筑物、机器设备等固定资产，减持其他的金融资产投资，出售土地使用权等无形资产等。企业提高留存收益以扩充权益资本，直接降低了企业债务负担，同时有效运用政府奖补支持资金来充实自己的运营资金，快速实现了去杠杆。

河北保定天威保变电气公司基于大股东的支持，出售了公司现有资产，置入了主业资产，随后对主业追加了投资，完善了主业的产业链，积极促进公司的并购重组，利用其上下游产业链协同发展实现了公司收入的增加，真正实现了金融为实体经济服务。该公司又基于对国家发展方向的把控，重新确立了“抢占高端，稳住中低端”的战略定位，公司上下明确主业的高端产品为重点发展对象，并向国际市场拓展，进一步增加了企业的收入，提升了资产利润率，企业杠杆率也随之降低。

（3）部分制造企业通过发展创新金融工具，拓宽融资渠道实现去杠杆

我国债券市场利率总体呈现较低水平，部分制造企业通过发债直接融资，有效地降低了企业的融资成本，此种方式也减少了对商业银行贷款等间接融资的高依赖，企业的利息负担有所缓和。而创新金融工具主要指优先股、永续债、长期收益债、可转换债券、绿色债券、高收益债券、资产证券化等。其中，资产证券化提高了制造企业的金融效率，改善了企业自身的资产负债结构，同时强化了企业债务约束，促进了优质资产的形成。

还有部分制造企业通过政府与社会资本合作的模式（即PPP模式），大力发展股权融资稳妥推进企业实现去杠杆。主要措施有加大招商引资力度、使用保险资金等长期资金的创新产品和投资方式提高股权融资的比例、鼓励社会资本参与企业并购重组以增加企业净资产等，获取的资金部分可用来偿还金融机构的贷款及补充流动资金，有效增强了企业直接融资的能力，缓解了企业的资金压力，推动了重大资本运作，使企业做大资本地盘，实现降低杠杆的目标。事实上，制造企业采取的股权融资方式多种多样，例如吸收风险资本、债转股、吸收私募股权基金、主板上市融资、进行重大资产重组、配股或增发、借壳上市、发行优先股、新三板挂牌融资、在区域性股权市场挂牌交易等。此举不仅实现了制造企业去杠杆，同时也完善了企业内部的经营机制和治理机制，为其转型升级创造了更好的环境。