在现金收购中，套利者的套利策略是：当并购事件公布后，立即着手买进目标公司的股票，持有到并购结束。其获利来源有两项：最主要的一项是当时买进股票和并购方出价之间的价差；另一项则是在持有股票期间所分配的股利。假设套利者于并购公布后当天能够以当时价格买入目标公司的股票，并持有到并购结束（或失败）。获利R的计算公式如下：

式中：C表示并购方对目标公司股票的出价；P0为目标公司于并购公布后套利者买入公司股票的成本价格；CD为目标公司在持有期间发放的股利，如果并购失败，C则是套利者退出套利交易的价格。

在中国资本市场上，情况略有所不同。中国为保护中小投资者利益，避免股市大幅波动，实行T＋1交易制度，并且设置有涨跌停板。消息发布当天能够大量买入目标公司的股票的假设往往难以成立，故在中国市场，P0改为首次打开涨停板的价格更合理。

中国企业在美国市场的并购套利例子参见案例13-1的盛大私有化套利案。

案例13-1

盛大游戏私有化套利

盛大（NASDAQ：SNDA）是国内领先的互动娱乐传媒公司，2004年5月在美国纳斯达克股票市场成功上市。(www.daowen.com)

2011年10月17日，盛大网络董事会主席、CEO陈天桥向公司董事会提交建议书，拟以每股美国存托凭证（ADRs）41.35美元或每股普通股20.675美元的现金价格收购其本人、其妻子雒芊芊（盛大网络非执行董事）和其弟陈大年［盛大网络首席运营官（COO）兼董事］尚未持有的盛大网络流通股。每ADR 41.35美元的报价高于2011年10月14日（上一个交易日）公司的收盘价格有23.5%的溢价。

在报价报出后，公司股价当日随即大涨至，收盘价为38.33美元。

2012年2月16日，盛大网络宣布，已经完成了此前宣布的日期标注为2011年11月22日的合并协议及计划所筹划的合并交易，盛大多数股东已经批准陈天桥23亿美元的全额收购要约，公司将从2012年2月15日开始停止在纳斯达克交易。盛大网络平稳完成了在纳斯达克最后一个交易日，收报于41.28美元／股，上涨0.28美元，涨幅为0.68%。

自此，套利交易的收益率为7.9%，年化收益率约为31.6%。

资料来源：根据互联网资料、wind资料整理。