财务重组是指对陷入财务危机，但仍有转机和重建价值的企业，根据一定程序进行重新整顿，使公司得以复苏的做法，是对濒临破产清算边缘的企业的抢救措施。通过这种方式，大部分企业重新振作起来，摆脱破产厄运，走上继续发展之路。财务重组的方式包括非正式财务重组和正式财务重组。前者是指与债权人达成自愿协议进行的重组，俗称债务重组；后者是指通过法律程序的正式安排进行的重组，俗称破产重组。在中国，财务重组主要指破产重组。

（1）债务重组。又称债务重整，指在债务人发生财务困境时，如果债权人对负债公司充满信心，本着友好协商的原则，在法律的监督下，就债务的推迟偿还作出的安排。一般来说，债务重组能够减轻负债公司的压力，对负债公司有利，如果公司可以摆脱困境，扭亏为赢，债权人也将受益。如果双方分歧很大，无法就债务重组达成协议，就不得不进行破产清算。泰山石化债务重组案就是很好的例子（参见案例12-12）。

谢德仁、张高菊（2007）研究发现金融生态环境越差的地区的公司更可能发生债务重组；金融生态环境较好地区的上市公司的财务杠杆水平与债务重组之间的正相关关系更弱。

案例12-12

泰山石化债务重组

泰山石化集团有限公司2012年10月3日宣布就有关2012年8月7日所公布与广东振戎能源有限公司（“广东振戎”）的认购协议，于9月10日订立补充协议。根据该修订及补充条款，广东振戎将进一步提高其初步的认购协议和修订有关的债务重组方案，承诺投放9.28亿港元（于原有条款下为1.75亿港元）资金，以及重组所有债权人的款项，以充分照顾泰山石化长期发展规划和所有股东和债权人的利益。

资料来源：与广东振戎订立更进一步认购协议及债务重组方案［N］.美通社，2012-10-08，https：／／www．prnasia.com／story／68953-1.shtml。

按照偿还债务的方式划分，债务重组可以主要分为以下四种。

①以非现金（包括库存现金和银行存款）资产进行清偿。

②修改债务偿还条件。如延长还款期限、降低利率、免去应付未付的利息、减少本金等。

③将债务转换成公司的股份。但是，以发行权益性证券用于清偿全部或部分债务，在法律上有一定的限制。例如，中国（公司法）规定，公司发行新股必须具备一定的条件，只有在满足《公司法》规定的条件后才能发行新股。

④以上述三种形式组合的方式清偿债务。

（2）破产重组。美国破产法规定财务困境企业一般有两个选择：一是清算，二是破产。困境企业的管理者在两者之间具有选择权。

①清算。公司清算指公司解散后，为最终了结现存的财产和其他法律关系，依照法定程序，对公司的财产和债权债务关系，进行清理和分配，从而消灭公司法人资格的法律行为。公司除因合并或分立外其余的原因引起的解散，均须经过清算程序。(www.daowen.com)

公司清算的种类包括：a.普通清算，指的是公司自行组成的清算组，按法定程序进行的清算。b.特别清算，指普通清算过程中，出现了显著的障碍或发现其债务有超过其实有资产的可能时，依法由法院和债权人进行直接干预和监督的清算。c.破产清算，指公司因不能清偿到期债务被宣告破产后，由法院组织清算组对公司财产进行清理、估价、处理和分配，并最终消除公司法人资格的清算。在破产清算中，法院和公司债权人直接参与公司清算，具体参见案例12-13中的泰兴化工强制清算案。

案例12-13

泰兴化工强制清算

烟台市泰兴海洋化工有限公司（以下简称泰兴化工）因未参加工商年检于2001年7月25日被烟台市工商局吊销营业执照。因公司股东无法自行清算，2007年7月股东关某向牟平区人民法院申请对泰兴化工实施强制清算。

资料来源：烟台市泰兴海洋化工有限公司强制清算案例［EB／OL］.四川清算重组网，2015-07-23，http：／／www．scqingsuan.com／9295／er／2015-07-23／115.html。

②破产。破产（bankruptcy）简单地说是无力偿付到期债务。具体地说，指企业长期处于亏损状态，不能扭亏为盈，并逐渐发展为无力偿付到期债务的一种企业失败。企业失败可分为经营失败和财务失败两种类型。财务失败又分为技术上无力偿债和破产，破产是财务失败的极端形式。

运营方面濒临破产的企业有权申请破产保护（bankruptcy protection）。破产保护是指不管债务人是否有偿付能力，当债务人自愿向法院提出或债权人强制向法院提出破产重组申请后，债务人要提出一个破产重组方案，就债务偿还的期限、方式以及可能减损某些债权人和股东的利益作出安排。这个方案要给予其一定的时间提出，然后经过债权人通过，经过法院确认，债务人可以继续营业。具体范例参见案例12-14。

案例12-14

热带娱乐公司破产

美国知名赌场营运商热带娱乐公司（Tropicana Entertainment）在发生13.2亿美元的债务违约后，向法院申请破产保护，写下2008年美国金额最大宗的博彩企业破产案，也为拉斯维加斯博彩产业引爆景气下滑的利空弹。世界财经报道总部在肯塔基州的热带娱乐公司年营业额约10亿美元，员工人数1.1万人，上周五接获债权银行经纪商瑞士信贷集团发出总额13.2亿美元的债务违约通知。根据热带娱乐公司向法院提交的破产保护数据显示，该公司目前资产约28亿美元，负债24亿美元。这是2008年以来美国最大宗的博彩企业破产案，穆迪投资人服务公司指出，热带娱乐对外未清偿的债务共有26.7亿美元。

资料来源：美国博彩业巨头也破产为最大宗企业破产案［EB／OL］.法律快车网，2008-07-08，http：／／www．lawtime.cn／info／pochan／pcnews／2008070843112.html。

中国《企业破产法》于2007年6月1日正式施行。其总则第一条规定为“规范企业破产程序，公平清理债权债务，保护债权人和债务人的合法权益，维护社会主义市场经济秩序”。美国《破产法》是企业破产领域较为权威和成熟的法规，规制着公司如何停止经营或如何走出债务深渊的行为。如果依据《破产法》第七章申请破产，公司全部业务必须立即完全停止。由破产财产托管人来“清理”（拍卖）公司资产，所得资金用来偿还公司债务，包括对债权人和投资人的债务。一般来讲，如果公司申请依据《破产法》破产，股民手中的股票通常变成废纸一张，因为如果破产法庭确认债务人无清偿能力，就可不归还股东投资。此外，公司资产经清算优先偿还有担保债权人和无担保债权人后，往往所剩无几。多数上市公司会按照《破产法》申请破产保护，而不是直接进行破产清算，因为他们仍希望继续运营并控制破产程序。根据《美国破产法》的安排，无力偿债的债务人若成功申请破产保护，将可保住企业的财产及经营的控制权。