除内部融资外，企业在使用资金时要向债权人支付利息或向股东支付股利，从企业角度看，支付的利息或股利都是企业使用资本而支付的费用，属于资本成本范畴。

资本成本是筹集资金必须付出的代价，不同的筹集渠道有不同的资金成本。如果企业只使用一种资金来源，那么计算出该资金的成本即可；如果企业有多种资金来源，那么要计算资金的加权平均资金成本。本节讨论各种融资的成本以及融资工具比例的确定。

（1）长期借款融资成本。前面在债务融资里面提到的定期贷款就是长期借款的典型代表，例如分期付息、到期还本的房地产抵押贷款。在计算长期借款成本时，主要应注意两点：一是取得长期借款的费用支出；二是长期借款利息支出可以税前扣除，即可带来“税盾”效应。

具体计算方面，首先根据公式（7.1），将本息折现到现期，计算出相应的税前资金成本K；然后，去除由于借款利息可以税前支付所带来的税收影响，得到税后资金成本KL，如公式（7.2）所示。

式中：L为长期借款本金；C为长期借款筹资费用率；P为第n年末应偿还的本金；It为长期借款年利息；K为税前长期借款资金成本；KL为税后长期借款资金成本；T为所得税税率；n为贷款期限。

（2）股票融资成本。发行股票进行融资也有相应的资金成本，其计算方法主要有以下三种。

①股利折现模型。股利折现模型法的基本原理是将未来所有股利按照一定的折现率折现到现在，从而计算出股票现在的价格。如果我们利用股票的市场价格作为股票当前价格，同时对未来股利进行一定的假设，就可以倒推出折现率，即股票的必要收益率（即普通股成本）。其基本计算如公式（7.3）所示：

式中：P0为普通股的市价；Dt为各年的股利；k为折现率；t为时期。

若假定每年股利不变，此时普通股的成本为：(www.daowen.com)

若假定股利以不变的速度增长时，此时可计算得普通股的成本为：

式中：Ks为普通股成本；D0为当年的股利额；P0为普通股的市价，G为普通股股利年增长率。

②资本资产定价模型法（CAPM）。资本资产定价模型广泛用于对金融资产的定价，具体计算公式如下：

式中：Rf为无风险利率；Rm为市场组合的平均收益率；β为相应股票的贝塔系数。

无风险利率通常选择金融市场上的基准利率，在计算公司股票资本成本时选择长期政府债券的利率比较适宜，一般以五年期政府债券利率为准。同时考虑到利率存在票面利率以及到期利率的问题，理论上应选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率。另外政府债券的未来现金流是按照有通胀的货币支付的，据此计算出来的到期收益率是含有通胀利率的。贝塔值是企业的权益收益率与股票市场收益率的协方差，一般根据历史数据回归分析加以调整得到，许多金融机构都会提供自己研究的企业股票贝塔系数。

③风险调整法。此方法主要通过对债券收益率进行调整得到股票融资成本。债务成本按照前述方法可以得到，在其基础上加上风险溢价，就能得到普通股成本Ks。其计算公式如下：

风险溢价可以根据历史数据回归分析得出，也可以根据自身实际和当时市场的状况分析估计得出。

当然，现实中也会有投资者将实际的历史投资收益率按照结构化的方式获得股票融资成本。