并购融资的程序大体可以参照以下步骤来进行。

（1）确定融资额。在进行融资之前，首先要确定资金的需求量。并购公司一般涉及的资金支付主要包括收购总额、收购完成后目标公司所需运营资金，以及目标公司重组或扩大业务的资金。此内容将在下一节介绍。

（2）资金来源、成本分析。一个企业在准备融资时，必须要考虑各种可能的融资来源和可获得性。由本书第一节可知，商业银行、投资银行、保险公司、财务公司等都是融资渠道，但具体情况还需具体分析，并不是所有的融资来源都需要利用，也不是所有渠道都能被利用。

在考虑了可获得性的基础上，还需要分析各种可能资金来源的成本。资金成本是融资的代价，企业筹集资金有不同渠道，资本成本也各不相同。如果企业只使用一种资金来源，那么只要计算出该种资金成本即可；如果企业有多重资金来源，那么要计算资金的加权平均资金成本。

（3）选择最佳的融资方式。影响融资方式选择的因素有很多，并购后的收益来源、并购规模、并购企业的资本结构、对风险的态度、并购支付方式等，都可能对最终决策产生决定性影响。

从收益来源方面来看，如果并购方准备长期持有目标企业，可能会对目标企业进行资源重新配置，提高运营效率，此时并购方可能采取稳健的融资方式；如果并购方是为了财务杠杆效应而直接拆分出售以获取收益，则一般会注入短期资金，采取投机冒险的融资方式。(www.daowen.com)

从并购规模来看，随着目标公司规模变大，单纯使用现金进行收购对并购企业的获利能力和现金流都要求极高，财务压力巨大。因此并购融资开始更多考虑权益型融资，出现换股或多种融资工具混合使用的并购融资方式。

从并购企业的资本结构来看，如果企业自有资金充裕，使用内部资金是较好选择；但是如果企业负债率比较高，则应采取权益性融资避免财务状况进一步恶化。国际公认的比较合适的负债比例约为50%。

从并购支付方式来看，有现金支付、股票支付、综合证券支付以及其他支付。通常现金支付操作简单，引发的争议少，速度快，能够对目标企业发动突然袭击，内部融资资金不足时可以通过贷款、发行债券、增发股票等方式获取现金。如果采用换股的支付方式，可以发行新股或动用库存股票。除了以上这些因素，税收、企业盈利能力、金融市场及金融工具也会影响支付方式的选择^[2]。

综合考虑并购后的收益来源、并购规模、并购企业的资本结构、并购支付方式等各种因素后，一般公司会倾向于按照下列顺序考虑其融资方式：内部融资、债券融资、股票融资，即优序融资理论。总之，并购企业总是倾向先内后外、先简后繁、先快后慢的融资策略，最佳的融资方式是在避免杠杆风险的情况下尽可能地利用杠杆获得收益。