早在1890年，经济学家阿尔弗雷德·马歇尔（Alfred Marshall）在书中写道：“（所有者或经理的）利润在按现行利率扣除了资本利息后所剩的部分，可称为经营收益或管理收益。”即公司在任何期间创造的价值（经济利润），不但必须要考虑到会计账目中记录的费用开支，而且要考虑业务所占用资本的机会成本。经济附加值法（EVA）又称为经济利润法或经济增加值法，是由美国的Stem Stewart管理咨询公司于1982年提出的。该模型最初是作为一种管理工具，用于评价企业的经营状况和管理水平，后来被引入价值评估领域，为企业整体价值评估提供了新的思路。

EVA法的基本思想是企业获取的利润至少要能弥补包括债务和股权投入资金的全部成本，也就是说股东必须赚取至少与资本市场上类似投资相等的收益率，资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险。这里注意区别会计利润和经济利润：会计利润仅扣除了利息费用，而没有扣除股权资本成本，会计方法反映了债务成本，却忽略了股权资本的成本；而经济利润扣除了股权资本费用和债务利息，即经济利润考虑了权益资本的机会成本。

经济附加值法就是税后净经营利润减去总资本成本（企业投资资本即负债与权益账面价值之和乘以加权平均资本成本）的差额。如果EVA的值为正，则表示公司获得的收益高于为获得此项收益而投入的资本成本，公司就为股东创造了新价值；相反，如果EVA的值为负则表示股东的财富在减少。

（1）EVA法估值模型。

经济附加值（EVA）法能够比较准确地反映公司在一定时期内为股东创造的价值。它是指企业资本收益与资本成本之间的差额，即企业税后营业净利润与全部投入资本（包括债务资本和权益资本）成本之间的差额。

EVA法基本公式为：

式中：NOPLAT为息前税后营业净利润；WACC为加权平均资本成本；I为投资资本；ROIC为投资资本要求的回报率。

由上述公式可知，EVA能全面衡量企业生产经营的真正盈利或创造的价值，因为它从股东角度重新定义企业的利润，考虑了企业投入的所有资本（包括权益资本）的成本。当企业投资资本回报率大于资本成本时，EVA大于零，表明其经营收入在扣除所有的成本和费用后仍有剩余，能满足债权人和投资者预期获得的收益，而且，股东价值增大。

（2）EVA法估值步骤^[3]。

①计算资本总额。

起始：普通股权益

加：少数股东权益

　　递延税项贷方余额（借方余额则为负值）

　　累计商誉摊销

　　各种准备金（坏账准备、存货跌价准备等）

　　研究发展费用的资本化金额

加：短期借款

　　长期借款

　　长期借款中短期内到期的部分

等于：资本总额

②计算税后营业利润。起始：税后净利润

加：利息费用(www.daowen.com)

　　少数股东损益

加：本年商誉摊销

　　递延税项贷方余额的增加

　　其他准备金余额的增加

　　资本化研究发展费用

减：资本化研究发展费用在本年的摊销

等于：税后营业利润

③计算加权平均资本成本WACC。

加：股权资本成本

加：债务资本成本

等于：加权平均资本成本

④计算经济附加值。

经济附加值＝税后营业利润-资本总额×加权资本成本

⑤考虑初始投资I0的EVA现值贴现模型。

与现金流量贴现法（DCF）相似，EVA评估法也分为两个时期：明确的预测期（如5年）和企业明确预测期以后的年限（从第6年开始），并对第一段时期各年的EVA值进行详细预测，对第二个较远时期的EVA值，则采用终值计算公式确定。

基于EVA的企业价值评估方法中，企业价值等于初始投资资本I0加上未来年份EVA的现值。基本公式为：

如果企业期望提高EVA，应重点关注四个方面：一是在不增加资金的条件下降低成本，提高税后经营利润；二是加快资金周转，提高资产报酬率；三是调整资本结构，降低资本成本；四是调整投资结构，增加EVA较高的项目投资。

（3）EVA法评价。

EVA估值模型的特点在于：其一，用经济利润代替了会计利润，避免了会计原则导致的企业价值扭曲；其二，考虑了资本增值的理念；其三，以权责发生制为基础计量，吸收了收付实现制的特点；其四，评价了企业创造新价值的能力，并体现了公司非财务资本创值能力。因此，实践中，EVA不仅是一种财务衡量指标，还是一种企业管理模式和激励机制，可以说EVA可以同时用于评价企业经营业绩和企业价值。

和前面的DCF模型相比，虽然说EVA本质上也是一种现金流量贴现方法，但是它的优势在于能突出显示企业是否能够赚回其投资成本，而现金流量贴现法很难做到这一点；而且，EVA模型不受企业持续经营与否的限制，而DCF方法的应用前提就是持续经营；尤其对于未来是否持续经营难以估计的投资项目，如平台经济，EVA法在PE投资中可以采用。

当然，EVA的缺点也很突出：一是它和DCF有同样的理论支撑，即对未来现金流预测和资金成本的不确定性，并且没有考虑协同效应价值等问题；二是它采用的经济利润指标使用资产的历史成本，不能反映资产的真实收益水平；三是它依然受到资产折旧的影响，如新资产使用初期，由于资本基础比较大，资本成本较高，随着折旧增加，资本逐渐变小。