一般来说，尽职调查包括律师的法律尽调、会计师的财务尽调和咨询机构的行业专家业务尽调三大部分。

（1）律师尽职调查。

委托律师尽职调查的目的在于通过其专业化调查工作，使并购双方明晰可能涉及的权利、义务、风险等法律问题，尽量规避风险，促使并购活动的成功，使得双方作出适当决策。一般说来，委托律师尽职调查所要达到的目的包括：协助起草目标方的调查清单、协助卖方按照清单的要求按项予以明确答复、收集相应的文件或者资料，包括对涉及所有权、使用权、经营权、抵押权和其他物权，专利、商标、著作权等知识产权等的调查等。

如前面所知，法律风险是并购中面临的一个重大风险，一般来说收购方难以独立承担如此专业性的任务，特别是涉及证券业务的要由持有证券职业律师资格的律师进行尽职调查。尤其在并购重组、股票发行上市中，律师等专业人士是必不可少的，这有效避免收购公司承担不必要的风险。

律师尽职调查的主要内容如下。

①审查目标公司合法的主体资格：这是为了确保交易的合法有效，即交易方是合法存在的，具有进行本次交易的行为能力。主要包括两个方面：一是其资格，即目标公司是否依法成立并合法存续，包括其成立、注册登记、股东情况、注册资本交纳情况、年审、公司变更、有无吊销或注销等；二是其是否具备从事营业执照所确立的特定行业或经营项目的特定资质，如建筑资质、房地产资质等。

②审查目标公司的资产及财务情况：主要是核实目标公司的各项财产的权利是否有瑕疵，是否设定了各种担保，权利的行使、转让是否受限等。其次是审查目标公司的各项债权是否有保障，是否会变成不良债权等，以确保收购方取得的目标公司的财产关系清楚明白，权利无瑕疵，无法律上的障碍。

③审查目标公司的债权债务情况：各种负债会增大收购方的责任，因为这些债务在收购后还是由目标公司承担的；当然，债务剥离式的收购除外。还有一些因权利义务不清楚而发生争议，将来会提起诉讼或被起诉的情况将为收购方的责任增加不确定性。这时，律师就要对目标公司是否有责任、责任的大小等进行分析，为收购方进行谈判提供合理的依据。

④重要交易合同：对于公司的存续与发展相当重要的交易合同，是收购方律师仔细审查的重要对象，这些合同通常包括长期购买或供应合同、技术许可合同、大额贷款合同、公司担保合同、代理合同、特许使用合同、关联交易合同等。

律师对这些合同进行审查，目的是：第一，确定收购完成后收购方并不会丧失合同中规定的预期利益。这是因为，有些公司能够签订的一些重要的合同是利用了其公司大股东的关系；所以，这种合同中往往规定，当目标公司出现控制权变化时，该合同将需提前履行支付义务，或终止使用权。第二，确定这些合同中权利义务是否平衡，目标公司是否处于重大不利的情形中。

⑤知识产权：知识产权等无形资产具有重要的价值。律师应审查知识产权的权属情况，有效期限情况，有无许可、是否存在有关侵权诉讼等。

⑥审查目标公司的管理层与员工的安排：目标公司雇佣人员的数额，对重要人员进行相应的激励措施，是否存在对此次并购造成障碍的劳动合同，这些都需要在尽职调查时充分审核，并提出可行的解决方案或规避措施。

⑦对目标公司治理结构、规章制度的调查：对目标公司治理的调查主要是审查公司股东会、董事会的权力，公司重大事项的表决、通过程序等相关信息以确定本次收购是否存在程序上的障碍，是否获得了合法的授权等，以确保收购交易的合法、有效，避免可能争议的发生。

⑧对目标公司是否存在重大诉讼或仲裁的调查：公司的诉讼或仲裁活动直接关系到公司的责任和损失的可能。律师的审查将注重于这些诉讼或仲裁胜诉的可能性，以及由此可能产生的法律费用和赔偿责任的开支。

⑨对目标企业发展过程历史沿革的调查：通过调查目标公司附属企业名单、组织架构，及与目标公司的关系（例如公司供货商等）、目标公司的重大事项（例如增资、改变经营范围、转换股东），可以了解目标公司的发展历史和管理架构。

（2）财务尽职调查^[3]。

财务尽职调查主要是指由财务专业人员针对目标企业的财务状况进行审查和分析的过程，包括了解企业资产负债的真实情况、分析企业盈利能力和现金流、预测企业发展前景等。目的是充分揭示目标企业的财务风险或危机，是投资及整合方案设计、交易谈判、投资决策不可或缺的基础。

财务尽职调查中需要充分分析考虑影响其未来盈利的因素，这些因素之间的互动关系就是为了实现财务尽职调查的重要目标——估值，这是项目实施过程最重要的一个环节，也是一项非常复杂的工作。

其中主要内容包括以下五个方面。

①会计主体：包括目标企业的营业执照、验资报告、公司章程、组织结构；了解会计主体的全称、成立时间、注册资本、股东、投入资本的形式、公司性质、主营业务等；了解目标企业及所有具有控制权的公司，对关联方作适当了解。

②财务组织：包括财务组织（含子公司、联营公司等），财务管理（子公司财务负责人的任免、奖惩，子公司财务报告体制），财务人员（年龄、职称、学历），会计信息管理系统。

③薪酬、税费及会计政策：包括薪资的计算方法，特别关注变动工资的计算依据和方法；缴纳“五险一金”政策及情况；福利政策等。(www.daowen.com)

④会计报表：包括损益表、资产负债表及现金流量表，包括分析未来的盈利趋势预测等；包括企业现行的会计政策；近3年会计政策的重大变化；接受外部审计的政策及近3年会计师事务所名单；近3年审计报告的披露；税费政策，包括税费种类、税费率、计算基数、收缴部门；税收优惠政策；税收减免／负担；关联交易的税收政策；集团公司中管理费、资金占用费的税收政策；税收汇算清缴情况；并购后税费政策的变化情况。

⑤表外项目：包括对外担保、已抵押资产、合作意向、未执行完毕的合同、银行授信额度、诉讼等。

（3）行业专家业务尽职调查。

行业专家业务尽职调查又称行业专家独立技术审查，指的是某些行业在做尽职调查时因为涉及一些该行业独立技术而无法由一般审查人员做尽职调查，需要另外雇用了解该行业独立技术的行业专家主导尽职调查的进行。独立技术通常包含知识产权、特有资产（如矿产、药物）等一般人员往往不熟悉的技术。

并购中卖方的独立技术并非如预想的随并购而当然的转移给并购方，而且并购中的独立技术保证或陈述也并非能够解决所有并购中的独立技术问题。并购尽职调查中不做详细的行业专家尽职调查，将导致严重的后果和交易价值非预期的显著变化，甚至终止并购交易。尤其，在今天技术创新争夺战中，独特技术很容易构成并购的陷阱：如专利留置权的迟延披露、不使用导致的商标撤销、独立技术的协议限制及可能面临技术侵权诉讼危险等。

行业专家的尽调根据所处行业差异较大，下面以知识产权为例进行说明^[4]。

第一，要确认知识产权的所有权：如调查获取专利申请等政府文件；明确发明人是否已经转让其权利以及开发协议中发明创造的共同所有权问题。

第二，要确认知识产权有没有转让给第三方使用：要确定标的商业价值是否足以抵消该项独占许可，如涉许可或被许可协议、独占或非独占许可、许可的技术及领域的定义条款等；尤其要注意协议中的再许可限制条款、保密条款、非竞争条款、反垄断限制条款等。

案例5-9

华立收购飞利浦CDMA

2001年华立收购飞利浦CDMA，华立并购知识产权尽职调查未能发现飞利浦与高通在CDMA芯片技术交叉许可协议中双方承诺不对第三方公开。虽然华立购得了飞利浦，但华立未能如愿因此次并购获得CDMA关键技术，结果是只要华立开发和销售CDMA芯片和终端设备，就要向高通公司缴纳技术许可费。

资料来源：南方网，2001-10-29，http：／／www．southcn.com／it／ittout／200110290902.htm。

案例5-10

“昂贵的域名”

37游戏成立于2011年，通过仅仅3年的时间，便达到了注册用户3亿人次、网页游戏行业巨鳄的水平。但随着手游市场的爆发，页游市场也结束了多年来的高速增长，因此页游公司纷纷将目光转向了境外，而wan字在外语语境中难以被理解。因此，2014年3月，37游戏斥资1 200万，购买了37.com的天价域名，并且将公司名称由37wan改成了37游戏。

小米手机官方域名已由xiaomi.com改为mi.com，而且收购新域名的费用高达360万美元（折合约2 244万人民币）。看到这条新闻，也许很多人不能理解小米的这一举措，但是不可否认，一个简单形象易记的域名对于一个企业的形象和宣传有着举足轻重的影响。酒仙网董事长郝鸿峰曾经说过，一个好的域名可以省下90%的广告费。这对于电商企业来说尤为明显，因此促使了多家电商企业在域名选择和收购方面加大投入。

资料来源：阿里云资讯，2014-12-09，https：／／www．aliyun.com／zixun／content／2_6_275449.html。

第三，确认目标方有无知识产权侵权涉诉威胁：并购尽职调查中的警告函、律师意见书等要引起足够的重视、给予充分的评估和分析，确定潜在的赔偿问题及金额等。

第四，确认标的方的知识产权与并购战略有无冲突：提前了解这些协议，可以尽早采取补救措施；如高乐氏（Clorox）作为一个清洁产品的大型生产商，在收购派素（Pine-Sol）时，试图将派素的品牌运用到液体清洁剂领域之外，但却发现其受限于一个为期30年的协议，该协议禁止派素商标的扩大使用。高乐氏并购了派素的一切市场要素，但却没有获得商标使用这一关键权利以实现其并购时的扩张目标。

第五，了解标的物有无重大的开发技术障碍或者关键技术是否已经失效或过期：并购交易前，审慎判断即将进入的技术开发前景、技术难度至关重要，这涉及标的资产的估值和预期协同效应能否实现。尤其对有些核心技术的有效期问题要引起关注，如目标方的域名是否已经过期或失效等。

第六，确认标的方知识产权是否已经设定了抵押权专利、版权、商标等。如“留置权，优先权”是债权人在债务人特定财产上设定的一种担保权益，将知识产权担保作为融资渠道越来越受到高科技企业的重视，只要不违约，企业可以无须征得担保权人同意，而继续进行知识产权研发、运用其进行商业经营、扩大其投资组合。因此，有必要评估在专利商标局登记的抵押担保，并确保其在并购交易时公布。