自大理论是经济学家Roll（1986）针对要约收购提出的一个理论，又称之为管理者自大假说，后来演变为“帝国缔造者”观点。他认为管理层在寻找并购标的时，驱动力往往来自个人欲望和自大情绪，而非对经济利益的理性权衡。尤其，并购方管理者在评估目标公司价值时，往往会过于乐观，或者过度自信，作出高于目前市场的估价，并且自信其判断是正确的。由于这种情境下的管理者盲目乐观的非理性动机，使得自大的管理者常常将自己的诉求凌驾于公司实际发展之上，忽略了股东的利益，使得收购公司为达成并购交易支付了过高的溢价，这是导致收购公司股价下跌而目标公司股价上升的一个重要原因，也是要约收购溢价的来源之一。

延续这一研究思路，Hayward和Hambrick（1997）的实证结果表明，CEO的过度自信的确导致收购公司支付过高的溢价，这一关系在弱势董事会存在的公司中更显著，并且CEO过度自信水平与收购公司的股东财富损失正相关。Shefrin（2007）指出：“过度自信和过度乐观的管理者热衷于发起公司并购事件，即使市场并不看好这些并购。”^[6]

也有一些观点认为，鉴于企业运营环境变化莫测，公司运营者不去寻求激进的并购策略，让公司的规模越来越大，就会成为企业运营路上的淘汰者；而且“帝国缔造者”观点认为，高管的薪酬通常是与公司的规模相关的，而非仅仅是单位利润的函数，因为管理大规模的公司也是管理者才能的一种简要测度。(www.daowen.com)

当然，自大假说要求假设资本市场强式有效，但实际经济活动中，市场一般存在摩擦与失灵，这为一些并购活动找到了合理理由。因此，自大假说只能解释部分的并购现象。