随着中国经济转型和产业升级发展，产业整合、结构化调整加快，并购重组活动大大增加。尤其是电子商务技术在中国市场的广泛应用，为中国市场成为第六次并购浪潮的主角提供了条件。

（1）并购数量屡创新高，并购总额逐渐下降。随着主要发达国家的经济复苏，消费者对市场的信心大增。与此同时，中国国内经济开始转型，货币政策开始从宽松转向中性，IPO变化明显，加之一系列兼并重组政策的助推鼓励，使得中国企业纷纷选择通过兼并重组的方式，来优化资产配置、扩大企业规模，实现战略转型和产能结构调整的双重目的。在此背景下，中国并购市场的案例数量大幅增加，据Wind数据库提供的数据，中国企业并购数量从2008年的2 423起增长至2016年的5 195起，2017年前三季度的并购案例数更高达6 594起。但值得注意的是，近年来并购总额呈下降趋势，2008年并购总额高达96 564.03亿元，而2012年后这一规模大幅下降，到2016年并购总额为32 044.21亿元，具体如图3-3所示。

图3-3　2008—2017年中国并购市场发展趋势

数据来源：Wind数据库。

（2）国内并购逐渐占据主导地位，跨国并购比重大幅下降。受2013年境内资本市场关闸的影响，此后国内并购出现大幅增长，A股企业纷纷选择“借壳”和重组，国内并购市场在交易额和并购数量上屡创新高。2013年前，中国企业国内并购规模一直保持在7 000亿—10 000亿元，从2014年开始，国内并购额大幅增长至2万亿元以上，2014年同比增长93%，2015年达到峰值25 292.12亿元。从案例数量来看，2013年及此前，国内并购数量一直维持在2 000起／年，而2015年高达6 017起。中国企业的国内并购爆发式增长，尤其是近5年在并购市场上逐渐占据了主导地位。具体如图3-4所示。

图3-4　2008—2017年中国企业国内并购趋势

数据来源：Wind数据库。

从中国企业并购结构来看，近年来国内并购和跨境并购的地位发生了反转。对比2008年和2016年中国企业的并购结构，可以看出国内并购规模在2008年占并购总规模的比例仅为8.03%，2016年的比例为69.42%，而跨国并购规模在2008年占并购总规模的比例高达91.97%，2016年的比例降至30.58%，国内并购逐渐占据主导地位（见表3-1）。以跨国战略并购为主的第五次并购浪潮从现实中淡去，国内PE并购兴起，推动了第六次并购浪潮。

表3-1　2008年和2016年中国企业并购结构对比

数据来源：Wind数据库。

（3）以传统行业为主，新兴行业并购前景大好。中国并购市场在2008年只集中在少数几个行业，到2013年逐渐分布于各大行业，涉及能源及矿产、房地产、机械制造、生物技术／医疗健康、清洁技术等二十三个一级行业。其中处于第一位的制造业占比下降，而能源与矿业、金融、IT等行业占比快速增长。新兴行业并购前景广阔，随着“互联网＋”、平台经济和分享经济的发展，更多的企业可以通过并购重组来实现与互联网产业的结合。对于传统的制造业公司来说，可以通过与数字营销公司进行并购重组，进入互联网营销的领域；而拥有新发明、新技术的新兴产业公司，也可以通过并购重组进入资本市场，获得进一步发展所需要的资金。

2013年，相比传统行业，生物技术／医疗健康、清洁技术和互联网等新兴行业的并购活动表现抢眼，使得手握重金的买家竞相追逐新兴产业公司。就2013年表现来看，生物技术／医疗健康行业共完成交易103起，涉及金额21.64亿美元，同比分别上涨53.7%和27.6%；清洁技术行业2013年交易量为69起，交易金额为19.01亿美元，同比提升50.0%和344.2%；互联网行业一跃成为黑马，移动互联网的崛起打响了巨头们的“争夺战”，企业纷纷通过并购达到整合上下游产业链的目的，以期在市场上拥有更大比例的用户群。2013年，互联网行业共完成并购案例44起，同比上涨37.5%，涉及并购金额27.51亿美元，相比2012年的2.69亿美元暴涨922.7%。这一系列并购活动是由百度、阿里巴巴和腾讯三大互联网巨头主导的。

（4）跨国并购、民营企业和中小企业全面活跃。从并购主体上看，中国并购市场的参与主体日益丰富，主要并购方从大型企业、国有企业为主到现在中小企业、民营企业日趋活跃。(www.daowen.com)

2005年前，中国并购市场上的典型案例主要集中在大企业和国有企业，如中国电信收购六省市电信资产、花旗收购中国银行不良资产、中海油收购里海油田股权，TCL与法国汤姆逊合并重组、京东方收购韩国现代TFT-LCD业务、上海东方控股收购高速公路经营权、南钢联合要约收购南钢股份等。2012年后，中国并购市场上涌现了一系列民营企业的身影，如阿里巴巴回购雅虎所持其21%股份、万达集团收购美国AMC娱乐。同时，跨国资本运作活跃，如中海油收购英国石油企业图洛、光明食品收购英国Weetabix 60%股份、康佳收购韩国熊津豪威、海尔集团收购新西兰斐雪派克、国家电网收购葡萄牙国家能源网RENE、三一重工收购德国普茨迈斯特等。尤其是百度收购去哪儿网、滴滴与快的合并、美团网与大众点评合并、58同城并购赶集网、美的收购德国库卡（参见案例3-12）等，这些民营企业在中国并购市场上扮演了重要的角色。

案例3-12

美的鲸吞德国库卡的背后

美的集团成立于2000年4月7日，2013年9月18日在深交所上市，是一家以家电制造业为主的大型综合性企业集团，旗下拥有小天鹅、威灵控股两家子上市公司。2016年7月20日，美的集团首次进入《财富》世界500强名单。

库卡集团是德国法兰克福证券交易所上市公司，1980年挂牌，库卡拥有118年历史，在德国及整个欧洲的工业中，都有举足轻重的地位。

2016年5月19日，美的集团发布公告，宣布拟通过要约收购的方式收购库卡集团，美的计划以每股115欧元的价格向库卡股东发起要约，这一价格较库卡前一日股价溢价约36%。收购消息公布之后，库卡当天股价暴涨23.21%，收盘于104欧元。

按115欧元的收购报价，库卡的市盈率（PE）为48倍，而机器人四大家族中的另外三家5月18日的PE分别为：ABB 15.44倍、发那科19.92倍、安川电机15.09倍。拿下库卡，美的可谓不惜代价。

8月4日，要约期结束，接受要约收购的股份数量占库卡发行股份的81.04%，而在收购库卡之前美的已经持有其13.51%的股份，若最终交割完成，美的将持有库卡94.55%的股份。截至2017年1月，美的顺利收购德国机器人公司库卡94.55%的股权。

美的集团的官方发言人声称美的因为转型升级需要库卡，库卡因为全球化战略需要美的，美的收购库卡将成为中德制造业企业合作的样板间。

事实上，此次收购对于双方而言确实是一个双赢的局面：对美的而言，既可以深入布局机器人产业又能助力“双智”战略，并且促进集团物流业务发展，完成公司在物流领域的布局；对于库卡来说，既保持了公司独立治理结构——本次收购，美的并没有意图取得库卡集团的控制权，只表示可能寻求监事席位，如此一来，既可以维护库卡集团管理层及核心技术人员的稳定，又可以保持集团业务的独立性，并且打开中国广阔的市场。随着英国脱欧，欧洲的共同市场进一步萎缩，越来越多的中高端制造业生存的市场空间被压缩，而德国提出的工业4.0革命，无不需要全球化的大市场，尤其是中国。

资料来源：搜狐财经.复盘美的智能转型之路千亿掌门如何运筹帷幄.2016-05-23。

（5）VC／PE在并购活动中参与度提升。2013年，中国资本市场因受IPO停滞的影响，VC／PE机构迫于压力，只能通过并购实现退出。与此同时，并购市场的快速发展和股权投资退出的多元化也导致了VC／PE相关并购的活跃度大幅提升。清科研究中心的数据显示，2013年，VC／PE相关并购共计发生446起，较2012年的208起大幅上涨114.4%，其中披露金额的交易为413起，涉及的金额共计346.60亿美元，同比涨幅高达542.5%。2013年的这446起VC／PE相关并购交易分布于生物技术／医疗健康、能源及矿产、机械制造、清洁技术、电信及增值业务等二十个一级行业。中国并购市场VC／PE相关并购发展趋势，如图3-5所示。

图3-5　中国并购市场VC／PE相关并购发展趋势

资料来源：私募通，2014-01。

后来备受关注的，便是ofo与摩拜单车的融资大战，在这场共享单车的资本局中局中，腾讯和滴滴分别站队摩拜和ofo，截至2017年4月，两家公司共计融资总额超过10亿美元，各自估值也都超过了10亿美元，在刚刚完成的一轮融资中，ofo估值已经超过了16亿美元。其中，ofo背后站着17位投资方，摩拜背后有22位投资方。这两家公司聚拢了当前中国市场上最顶尖的财务投资者和实力最雄厚的战略同盟者。经过多轮融资，ofo和摩拜的规模不断扩张，但彼此难分高下。直至摩拜被美团收购，以及ofo与金主阿里巴巴合作不畅致资金面收紧，两者的融资大战才告一段落。但从这个过程可以看出，在企业发展过程中，始终是资本为王，这对处在天使期和成长期的企业而言更为关键。