万华化学之所以吸收合并控股股东，主要目的就是为了将控股股东持有的BC公司，以及其他化工相关的业务注入上市公司。

BC公司的全称为BorsodChemZrt.（宝思德化学），是一家匈牙利的国有化工综合体，最早可以追溯到1954年，其大部分生产设施都集中在匈牙利的卡辛茨巴茨卡市，化工产品主要面向欧洲市场，少量产品销往中东、非洲以及亚洲等地区。

2006年，BC公司被Permira和Vienna Capital以16亿欧元所收购。交易采用了杠杆收购（LBO）的形式，BC公司在被收购之后承接了大约12亿美元的债务。然而，被杠杆收购后不久，受2008年全球金融危机的影响，再加上原有债务负担就很重，BC公司陷入财务困境，估值大大降低，Permira委托重组顾问与债权人谈判，寻求BC公司的重组解决方案。

在这种情况下，万华化学当时的控股股东万华实业，发起了对BC公司的秃鹫收购策略。

当时，BC公司资产总额为16.45亿欧元，负债总额为14.73亿欧元，净资产1.72亿欧元，净利润-1.61亿欧元。一开始，万华化学的收购意向被Permira和Vienna Capital正面拒绝；但是，万华化学通过收购BC公司夹层债务的方式，一步步实现了对BC公司的控股，具体过程如下。

（1）万华化学的控股股东万华实业，首先以25%的面值突然收购了BC发行在外的三分之二以上的夹层债务，耗资约4 700万欧元，获得了对债务重组的发言权以及反对重组方案权力。(www.daowen.com)

（2）随后，万华实业参与债务重组协议的制定，将夹层债转换为BC公司38.1%的股权，同时获得了买入期权，可按固定价格购买FCH的57.9%股权（FCH持有BC公司100%股权）。

（3）2011年，万华实业行使买入期权，对BC公司的持股增加至96%，交易作价达到12.63亿欧元，其中万华实业通过中国银行贷款11亿欧元，部分贷款用于替换BC公司原高息债务。这样，万华实业对BC的持股比例升至100%，实现对BC的全资控股。

实际上，万华实业采取的就是一种与困境反转策略结合的秃鹫策略：即使在一开始的收购提议被标的控股股东所拒绝，但是通过收购债权人持有的债券取得最终的控制权。

这笔交易是迄今中国在中东欧地区最大的投资并购项目。

此前，万华化学的主要竞争对手有四家，分别为巴斯夫（BASF）、科思创（Covestro）、陶氏杜邦（Dow DuPont）和亨斯曼（Huntsman），万华化学和四家公司的聚氨酯合计产能约占全球总产能的80%，其中万华化学拥有年产能180万吨，仅次于巴斯夫的181万吨，居全球第二位。通过收购BC公司，万华在欧洲立即获得制造装置快速提升在全球的产品平衡能力，产能立即进入行业前三位，行业地位提升明显。