如前所述，进行财务报表的一般性分析只是一种逻辑上的推测，如果要全面、系统地评估企业的财务状况和经营成果，尚需要结合些其他的分析方法，比如利用财务报表中相关指标计算各种比率，来反映它们之间的相互关系，从而可以综合地评价企业的偿债能力、营运能力和盈利能力。

表13-1　资产负债表　会企01 表

续表

表13-2　利润表　会企02 表

表13-3　现金流量表　会企03 表

续表

续表

下列指标分析的数据来源于报表13-1，13-2，13-3。

（一）公司偿债能力的分析

透视公司的偿债能力，主要是通过资产负债表中的流动资产与流动负债之间的关系、速动资产与流动负债之间的关系，总负债与总资产之间的关系和总负债与所有者权益之间的关系来测算出公司的短期和长期偿债能力。

1.流动比率

流动比率是指企业流动资产与流动负债的比率，其计算公式为：

流动比率=流动资产÷流动负债

流动比率是衡量短期偿债能力的最常用的量度。通常而言，流动比率越高，说明资产的流动性越大，短期偿债能力越强。不过，过高的流动比率也许是存货超储积压，存在大量应收账款的结果。此外，较高的流动比率也可能反映了企业拥有过分充裕的现金，不能将这部分多余的现金充分地、有效地利用的现象。

以长江公司为例，计算该公司2017 年和2018 年的流动比率：

2017 年流动比率=678 104 237.75÷243 615 317.47=2.78

2018 年流动比率=731 967 808.20÷321 026 452.51=2.28

从计算的结果来看，长江公司近两年的流动比率一直保持在2 以上，比较合适，从表面上看短期偿债能力没有问题，但通过我们在前面的分析得知，该公司流动资产项目中增幅最大的是存货项目、而货币资金明出现较大的下降幅度，存货的变现能力相对较差货，因此该公司的短期偿债能力还是值得怀疑的，应该对照该公司的速动比率和现金比率进行综合评价。

需要注意的是在使用财务比率，一方面必须注意财务报表数据是否经过人为的乔装打扮，例如有的企业赶在编制报表日前将借款还掉，下年初再设法借入，以掩饰其偿债能力。在这种情况下，企业的流动比率所揭示的信息就缺乏真实性。另一方面还应注意分析会计期末前后一段时间的变化情况，并比较该企业的流动比率在同行业的水平，或与其他企业进行横向和纵向的比较，以判断出趋势。

2.速动比率

速动比率又称酸性试验比率，是指速动资产同流动负债的比率，它反映企业短期内可变现资产偿还短期内到期债务的能力。速动比率是对流动比率的补充。其计算公式如下：

速动比率=速动资产÷流动负债

速动资产包括现金、交易性金融资产和应收账款等项目，这些都属于能尽快换成现金的流动资产，通常以流动资产减去存货的数额作为速动资产的数额、速动比率在衡量拥有流动性较差的存货或存货数量较大的公司的资产流动性时尤为有用。

以长江公司为例，计算该公司2017 年和2018 年的速动比率：

2017 年速动比率=（678 104 237.75-240 805 631.09）÷243 615 317.47=1.8

2018 年速动比率=（731 967 808.20-332 652 679.347）÷321 026 452.51=1.24

该公司2018 年比2017 年的速动比率有所下降，虽然也处于较为正常的水平。但由于货币资金的减少，各种应收款项收现率又难以确定，因此，还是给公司带来了短期偿债的压力。

3.现金比率

现金比率是指企业现金与流动负债的比率。其计算公式为：

现金比率=现金÷流动负债

以长江公司为例，计算该公司2017 年和2018 年的现金比率：

2017 年现金比率=262 015 644.70÷243 615 317.47=1.08

2018 年现金比率=209 409 076.41÷321 026 452.51=0.652

该公司的现金比率在2018 年出现下滑趋势，说明较之2017 年在短期偿债能力上确实有所下降，并且该公司的短期偿债能力在同期同行业中也处于中游，值得信息使用者关注。

4.资产负债率

资产负债率，也叫负债比率，举债经营比率。它是指负债总额对全部资产总额之比，用来衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力，反映债权人发放贷款的安全程度。其计算公式为：

资产负债率=负债总额÷资产总额

资产负债率是衡量债权人权益安全性的尺度，它将总负债表达为总资产的一定比例，即等于总负债除以总资产。

资产负债率不是衡量短期资产流动性的尺度，而是衡量债权人长期信用风险的尺度。借款金额占总资产的比重越小，企业不能偿还到期债务的风险也就越小。从债权人的观点来看，资产负债率越低，他们的资金就越安全。大多数财务结构合理的公司一般讲资产负债率维持在50%以下。不过，需要重申的是，财务分析人员应结合行业特点作出具体分析，如银行业的资产负债率一般较高，常超过90%。

以长江公司为例，计算该公司2017 年和2018 年的资产负债率：

2017 年资产负债率=253 615 317.47÷923 470 600.72=27.46%

2018 年资产负债率=346 026 452.51÷1 076 480 753.15=32.14%

从以上的计算可见，该公司资产负债率年末较年初有所提高，一方面说明该公司的长期偿债能力有所下降，而另一方面，公司的负债比重只占总资产的1/3 左右，说明企业的负债并不高，企业在某些方面可能还没有很好地利用负债杠杆增加企业的收益。

5.产权比率

产权比率也叫负债对所有者权益的比率，这一比率是衡量企业长期偿债能力的指标之一。

其计算公式为：

产权比率=负值总额÷所有者权益

产权比率是用来表明由债权人提供的和由投资者提供的资金来源的相对关系，反映企业基本财务结构的稳定性。一般来说，所有者提供的资本大于借入资本为好，但也不能一概而论。该指标同时表明了债权人投入的资本受到所有者权益保障的程度，或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度。

以长江公司为例，计算该公司2017 年和2018 年的产权比率：

2017 年产权比率=253 615 317.47+669 855 283.25=37.86%

2018 年产权比率=346 026 452.51+730 454 300.64=47.37%

计算结果表明，该公司产权比率年末较年初上升了接近10 个百分点、债权人投入的资金受到所有者权益保障的程度降低了近10 个百分点，这对债权人来说并不是十分有利的。

（二）公司营运能力的分析

反映公司的营运能力，主要是通过资产负债表中的应取账款或存货与利润表中营业收入或营业成本之间的关系来测算出资产的基本运转能力。

1.应收账款周转率

应收账款周转率是反映应收账款周转速度的比率，有两种表示方法：

（1）应收账款周转次数，其计算公式为：

应收账款周转次数=营业收入÷应收账款平均余额

（2）应收账款周转天数，其计算公式为：

应收账款周转天数=360÷应收账款周转次数

应收账款周转率是反映企业资产流动情况的一项指标。如果企业赊销条件严格，则应收账款周转次数会增加，周转天数会减少，还可以减少坏账损失，但也可能会丧失销售商品的机会，减少销售收入；反之，如果放宽企业赊销条件，则有利于扩大商品销售，增加销售收入，但应收账款周转速度会减慢，更多的营运资金会占用在应收账款上，还可能增加坏账损失。看来，衡量应收账款周转率的标准是企业的信用政策，分析人员可以将计算出的指标与该企业前期指标、与行业平均水平相比较，判断该指标的高低。

以长江公司为例，假如长江公司2016 年、2017 年、2018 年应收账款余额分别为69 602 700 元、128 404 62.15 元和143 744 488.75 元，根据利润表中提供的营业收入数据，计算该公司2017 年和2018 年的应收账款周转率：

2017 年应收账款周转率=323 400 755.91÷[（69 602 700+128 404 662.15）÷2]=3.27（次）

2018 年应收账款周转率=538 163 454.86÷[（128 404 662.15+143 744 488.75）÷2]=3.95（次）(www.daowen.com)

2.存货周转率

存货周转率是反映企业存货周转速度的比率，有两种表示方法：

（1）存货周转次数，反映年度内存货平均周转次数，其计算公式为：

存货周转次数=营业成本÷存货平均余额

（2）存货周转天数，其计算公式为：

存货周转天数=360÷存货周转次数

存货周转率是反映企业存货流动情况的一项指标。存货周转次数越多，周转天数越少，说明存货周转越快，企业实现利润会相应增加：反之，存货周转缓慢，企业实现利润会相应减少，分析人员可以将计算出的指标与该企业前期指标、与行业平均水平相比较，判断该指标的高低。

以长江公司为例，假如长江公司2016 年、2017 年和2018 年年末存货余额分别为148 138 500 元、240 805 631.09 元和332 652 679.34 元，根据利润表中提供的营业成本数据，计算该公司2017 年和2018 年的存货周转率：

2017 年存货周转率=250 274 766.66÷｛（148 138 500+240 805 631.09）÷2｝=1.29（次）

2018 年存货周转率=447 824 402.52÷｛（240 805 631.09+332 652 679.34）÷2｝=1.56（次）

计算结果表明，长江公司的存货周转率虽然有所提高，由1.29 次上升到1.56 次，并且相应的周转天数也缩短了，由279 天（360÷1.29）缩短到231 天（360÷1.56），但总体来说，存货周转速度仍然较慢，在同期同行业中排名靠后。究其原因，可能是生产任务量过大，材料储备增加。由此，公司应该充分重视存货的管理工作，尽量减少积压，提高存货的流动性和使用效率。

（三）公司的获利能力分析

分析公司的盈利能力，主要是通过利润表中的净利润与营业收入、实收资本以及所有者权益之间、普通股股利总额与普通股股份数之间、普通股每股市价与每股盈利之间关系来测算出公司获取利润的能力。

1.营业利润率

营业利润率是企业净利润与营业收入净额的比率，其计算公式为：

营业利润率=净利润÷营业收入

营业利润率是反映企业营利能力的一项重要指标，这项指标越高，说明企业从营业收入中获取利润的能力越强。影响该指标的因素有很多，比如，商品质量、成本、价格、销售数量、期间费用、税金等，分析时应结合这些具体指标的综合情况加以评价。

以长江公司为例，计算该公司2017 年、2018 年的营业利润率：

2017 年营业利润率=54 518 187.85÷323 400 755.93=16.86%

2018 年营业利润率=60 599 017.39÷538 163 454.861=11.26%

计算结果表明，该公司营业利润率2018 年比2017 年下降了5.6 个百分点，说明公司从营业收入中获利的能力在下降。

2.资本收益率

资本收益率是企业净利润与实收资本的比率，其计算公式为：

资本收益率=净利润÷实收资本

资本收益率越高，说明企业的资本获利能力越强，对股份有限公司而言，意味着股票升值。影响这项指标的因素包括净利润和企业负债经营的规模，在不明显增加财务风险的条件下，负债经营规模的大小会直接影响该指标的高低，因此分析时应考虑周全。

以长江公司为例，计算该公司2017 年、2018 年的资本收益率：

2017 年资本收益率=54 518 187.85÷150 000 000.00=36.35%

2018 年资本收益率=60 599 017.39÷240 000 000.00=25.25%

计算结果表明，该公司2018 年资本收益率比2017 年下降的幅度较大，减少了11.1 个百分点，公司应从多种渠道查找原因，及时采取有效措施进行改进。

3.净资产收益率

净资产收益率反映的是所有者对企业投资部分的获利能力，也叫所有者权益报酬率。其计算公式为：

净资产收益率=净利润÷所有者权益平均余额

净资产收益率越高，说明企业所有者权益获利能力越强。净资产收益率可能高于也可能低于总资产收益率，这取决于公司如何融资及其营业收入及费用的数量。遭受净损失的公司为其股东带来负的净资产收益率。对所有者而言，该项指标事关重大，习惯上，股东期望规模越大、财力雄厚的公司的权益投资的平均年度收益率较高。年度净资产收益率达到较高水平一般在那些有新产品或非常成功的产品的高速成长公司比较常见。在我国，该指标既是上市公司对外必须披露的信息内容之一，也是决定上市公司能否配股等再融资的重要依据。

以长江公司为例，计算公司2017 年、2018 年的净资产收益率：

2017 年净资产收益率=54 518 187.85÷｛（637 839 600+669 855 283.25）÷2｝=8.34%

2018 年净资产收益率=60 599 017.39÷｛（669 855 283.25+730 454 300.64）÷2｝=8.66%

计算结果表明，长江公司2018 年的净资产收益率比2017 年略有提高，说明公司所有者权益的获利能力基本维持原有的水平。

4.每股收益

每股收益是股份制企业净利润与普通股股数的比率，其计算公式为：

每股收益=净利润÷普通股股数

公司的所有权是由所持有的股数占股本总数的比例决定的。若某人持有100 股某公司股票，那么，净利润对此人意味着什么？为了有助于公司股票持有者搞清楚净利润同股权之间的关系，公司需要计算每股收益。从本质上说，每股收益就是每股净利润。只不过这是一种表达方式。

每股收益越高，说明企业的每股获利能力越强。影响这项指标的因素包括企业的获利能力和企业的股利发放政策。每股收益可能是所有财务比率中使用最广泛的比率。每股收益的变动趋势是对未来收益的预期，也是影响公司股票市值的主要因素。

以长江公司为例，计算该公司2017 年、2018 年的每股收益。假如长江公司2017 年流通在外的普通股股数为150 000 000，2018 年流通在外的普通股股数为240 000 000。

其计算公式如下：

2017 年每股收益=54 518 187.85+150 000 000=0.36 （元）

2018 年每股收益=60 599 017.39+240 000 000=0.25 （元）

计算结果表明，该公司每股收益从2017 年的0.36 元下降到了2018 年的0.25 元，说明公司每股获利能力在减弱，这种下降可能影响到股票的价格，投资者应予以关注。

5.市盈率

市盈率是普通股每股市价与每股盈利的比率，其计算公式为：

市盈率=普通股每股市价÷普通股每股净利润

财务分析者用市盈率来表达公司股票市值与每股收益之间的关系。在公司经营亏损的情况下，市盈率无法计算。

从理论上说，该市盈率应表达为12 ∶1，但是实务上一般省略“ ∶1”，就用前一个数字表达市盈率。市盈率反映了投资者对公司未来经营情况的预期。预期越好，市盈率就越高。一般来说，公司合理的股份定位为每股收益12-15 倍，如果投资者预测公司的每股收益增速较快，那么，投资者可以付出的股价将是每股收益的20 倍、30 倍甚至更高。10 倍或更低的市盈率反映了投资者对公司每股收益水平下降的预期，这样，股票的价值会被低估。同样过高的市盈率预示着投资者认为公司的每股收益水平将上涨，同时也意味着股票价值被高估。

值得一提的是，如果每股收益下降到相当低的水平，股票价格并不随着每股收益水平的降低而跌到相当低的水平，也就是说，尽管公司投资者对公司盈利前景并不看好，每股收益相当低的公司也有可能市盈率较高，这种现象在我国的ST股票中较常见。

（四）公司财务综合能力的分析

利用各种能力的分析方法可以分析企业在偿债能力、资产管理水平、企业获利能力等方面的财务状况。但是，它们都不足以全面地评价企业的总体财务状况以及经营成果。为了弥补这一不足，必须有一种方法能够进行相互关联的分析，将有关的指标和报表结合起来，采用适当的标准进行综合性的分析评价，既能全面体现企业整体财务状况，又能指出指标与指标之间和指标与报表之间的内在联系，杜邦分析法就是其中的一种。杜邦分析法是由美国杜邦公司最先采用的，故称杜邦分析法。这些财务比率之间的关系可以表示如下：

净资产收益率=净资产利润率×权益乘数

权益乘数=资产总额÷所有者权益=资产总额÷（资产总额-负债总额）=1÷（1-资产负债率）

净资产利润率=营业利润率×总资产周转率

营业利润率=净利润÷营业收入

总资产周转率=营业收入÷总资产平均余额

以长江公司为例，绘制2017 年和2018 年杜邦分析图，如图13-1 和图13-2 所示。

图13-1　长江公司2017 年杜邦分析图

图13-2　长江公司2018 年杜邦分析图

通过指标的分解可以看出，长江公司2018 年净资产收益率比2017 年有小幅增长，其变动主要是资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（净资产利润率）变动两方面共同作用的结果，即净资产利润率下降了0.36 个百分点，而权益乘数增加了0.13。

权益乘数反映了所有者权益与资产的关系，主要受资产负债率的影响。该指标越大，表示企业负债程度越高，偿还债务能力越差，财务风险程度越高。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。长江公司的权益乘数的上升，一方面表明了该公司具有一定的融资能力。如果在公司收益较好的年份，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险。另一方面也说明了公司的偿债能力面临着压力，长江公司的经营者则应审时度势，全面考虑，在制定借入资本决策时，必须充分估计预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡，从而作出正确决策。

资产净利润率变动的原因主要来自营业利润率和总资产周转率两个方面。因此，要进一步从销售成果和资产运营两方面来分析。

营业利润率反映了公司净利润与营业收入的关系，从这个意义上讲，提高营业利润是提高企业盈利能力的关键所在。长江公司2018 年营业利润率比2017 年下降了5.6 个百分点，主要原因在于：一是营业收入增长的百分比（66.4%）远远大于净利润增长的百分比（11.15%）；二是2018 年营业成本、管理费用和销售费用要比2017 年有较大幅度的增长，因此降低成本费用是提高销售利润率的重要因素。长江公司2018 年总资产周转率比2017 年有较大的提高，从38.05%增加到53.82%，总体来看，公司的资产使用比较合理，流动资产和非流动资产比率安排也较为恰当，说明该公司运用资产赚取利润的能力也有所增强。