1.价值投资：着重关注企业的基本面，而非市场情绪

正确的投资理念，对于在金融投资市场上取得良好投资回报非常重要。西方成熟证券市场上流行的主流投资理论有两种，一是市场有效理论，即市场会自动调节股价，使股价围绕均值波动，到低点的时候会由低走高，到高点的时候会由高走低，有一只“看不见的手”在调节。因此，进入股市应该紧密关注数字的变化，并随之改变自己的投资组合和策略。二是价值投资理论，即市场不是完全理性的，是有情绪的，投资应该注重企业的内在价值。巴菲特是典型的价值投资理论的践行者，而且，投资业绩享誉全球。

价值投资理念的核心，就是六个基本原则：竞争优势原则、内在价值原则、“市场先生”原则、安全边际原则、集中投资原则和长期持有原则。概括起来就是：只要公司的内在价值能够有令人满意的增长速度，那么，公司被认知成功的速度就并不那么重要；价值评估是价值投资的前提、基础和核心；要投资具有持续竞争优势的企业；买入股票价格的安全边际是投资成功的基石；集中投资于5～10家具有长期持续竞争优势且其价值被市场严重低估的企业股票。［5］

《巴菲特传》（Buffett： The Making of an American Capitalist）一书的作者罗杰·洛温斯坦（Roger Lowenstein）说：“巴菲特一生从未改变自己的投资模式，不论是20世纪60年代股市一派欣欣向荣的时候，还是杠杆投资盛行的80年代，抑或是金融衍生工具泛滥的90年代。巴菲特所寻找的一直是他的老师（格雷厄姆）所称的‘内在价值’不会削减的投资真谛”。

巴菲特重视对市场的研究，但并不被市场所左右，他更重视目标企业的实际价值。他总是以公平合理的价格买入目标企业的股份。他的资本总是投资在精心挑选并具有良好成长性的公司里。而且，巴菲特在做出投资决策时，也非常看重被投企业管理人的素质和能力。他说：“我和伯克希尔-哈撒韦的副董事长，也是我的老伙计查理·芒格，一直致力于通过全部持股或部分持股，来拥有一批竞争优势出众，且由杰出经理人领导的企业。”

从投资心理学来说，巴菲特的“投资而不投机”是出了名的。他购买一只股票，绝不在意来年就能赚多少钱，而是看重它是否有投资价值，更看重其未来5～10年能赚多少钱。他的一句口头禅是：“拥有一只股票，期待它下个星期就上涨是十分愚蠢的想法。”巴菲特还说：“我从不打算在买入股票的次日就赚钱，我买入股票时，总是先假设明天交易所就会关门，5年之后才又重新开门，恢复交易。”

从投资对象方面来说，要投资那些始终把股东利益放在首位、前景看好的企业。与普通投资者只注重概念、板块、市盈率的投资方式不同，巴菲特总是青睐那些经营稳健、讲究诚信、分红回报高，且行业前景较好的企业，以此来最大限度地避免股价波动，确保投资的保值和增值。对于那些他不熟悉以及前途莫测的企业，即使说得天花乱坠，他也毫不动心。

巴菲特以翔实的历史数据证明了在1899—1998年的100年间，美国股市整体走势与GNP走势完全相背离。他还用实证研究证明，美国股市长期平均年复合回报率约7%，但短期投资回报率会受利率、投资者预期收益率和心理因素的综合影响而不断波动。投资者不能完全看市场趋势，要看企业的基本面。这一观点继承和发扬了他的老师格雷厄姆的观点。

巴菲特的投资哲学是，寻找并利用企业内在价值与其股票价格之间的差异。这一理论的前提是，充分客观、正确地评估企业的真实价值，而非完全被市场所左右。

2.稳健投资：长期持守，理智客观

长期持守是巴菲特的投资策略之一。只要他认为一家企业具有很强的价值增值能力，就会进行长期投资，即使这些企业的价值增值能力在短期内并不具有明显的优势，也不会影响其长期持守的态度。对此，巴菲特认为，以合理的价格买入并持有那些具有稳定且高水平收益率的资产，才是长期投资者应该做的。这是因为，具有长期竞争优势的投资对象，既能保持长期稳定、出色的经营业绩，使内在价值可以更容易地被识别与评估；而且，不断增长的价值，在长期内一定会被资本市场所认可。［6］

我十分认同巴菲特的理论：精心选择优质企业并做出投资之后，就长期持有。2009年，我刚刚回国不久，就在中国平安股价为每股30元人民币（当时从每股80元人民币跌至30元人民币）的时候购入，并且，一直持有到今天。其结果至少至今是值得骄傲的！

可以说，巴菲特的长期股权投资思想，既是一种稳健获取合理回报的投资策略，同时，也提供了一种可持续发展的商业模式。(www.daowen.com)

巴菲特在2003年购买中国石油的股票时，国际投资者对中国股票还不曾涉足；后来，在国际投资者对中国股票如痴如醉的时候，巴菲特早已经赚取了2～3倍的利润；而一直坚称不会卖掉中国石油股票的巴菲特，突然从2007年7月26日开始，多次减持其持有的中国石油H股股票，直至2008年10月中旬全部清仓。《华尔街日报》对巴菲特卖掉中国石油股票之举评论说：“比起节节攀升的股价而言，将桌上看得见的钱装进腰包，总比天天看股价图来得实在。”

从一般意义上来说，长期价值投资，是在价值判断的基础上，分析所投资对象与股价的差异。在价值严重低于价格的基础上做出投资行为，并长期持守所投资的股票。在巴菲特看来，“投资必须是理性的”。他对其投资的企业，遵循长期持守的原则，大多持有7～8年，有的甚至持守超过20年。巴菲特曾说：“我当然不会只为一个诱人的价格，就把某个由我喜欢和敬佩的人所经营的好公司卖掉。”这种精神显然是当下中国股市投资者所不具备的。

事实上，伟大的企业都是经得住时间考验，而慢慢熬出来的，只靠挣快钱是无法持久发展的。一些独具慧眼的投资人都在用行动告诉我们，投资要重视价值，要“放长线、钓大鱼”。李泽楷曾在1999年投入220万美元，买入腾讯两成股权。但不到两年，他就将这些股权以1260万美元的价格卖给了南非MIH集团。如果今天李泽楷手上仍持有腾讯两成股权，那么，李泽楷就是世界华人首富了。

此外，巴菲特对于不同类型的企业，持有期也各不相同。对于传统的重资产经营型企业，短期持有；他持股超过10年以上的企业，一般都是轻资产经营型企业。这些企业也是给巴菲特带来巨额利润的企业，比如，持有时间最长的《华盛顿邮报》，给巴菲特带来了128倍的收益。

3.行业导向投资

巴菲特在明确自己能力范围的同时，还不断地扩大着自己的能力范围。我们可以看出，巴菲特对一些行业的了解，在于他本身就是一名行业的经营者。在股票投资方面，巴菲特的能力范围主要在保险、银行、传媒、消费品这四个方面。［7］巴菲特早年主要是通过类似私募基金的形式募集资金，替别人管理财富，赚取盈利抽成。在发现很难找到明智、稳定、长期的合伙人等缺陷后，他于1969年解散合伙公司，转而主要利用保险公司的浮存金进行杠杆投资。巴菲特在2012年度致股东的信中揭示了他偏爱保险公司的逻辑：“保险公司先收后付，使我们持有大量的浮存金；浮存金在理论上最终要支付给投保人，但从远期看可以用于投资。”巴菲特的伯克希尔-哈撒韦位列“2016年全球十大保险公司”的第六名。截至2015年，其在全球共有11家保险公司及68家非保险公司，员工共36.1万人。巴菲特很早就开始经营银行，银行之所以会成为他经营的目标，是因为在他看来，如果经营者做他该做的事，银行就能产生20%的净资产收益率。经营合伙投资公司时，巴菲特就开始投资报业。他持有时间最长的《华盛顿邮报》，30年间为其带来了128倍的投资收益率。而对于消费品行业的投资，则是从喜诗糖果公司开始的。当时，喜诗糖果公司的净资产收益率是25%，巴菲特认为这一高收益率是由好声誉带来的。也正是基于这样的认识，巴菲特此后才能正确评估可口可乐的价格，以至于他于1988年购买了大量可口可乐的股票，而后他对于吉列的投资也同样是这个原因。［8］

巴菲特的行业投资理念，触发了我对互联网金融的一点感想。

近年来，互联网领域的投资风生水起，而对于互联网来说，投资也是关乎其成长与发展或者生死的重要桥梁。如果没有孙正义两笔共计8000万美元的巨额投资，马云不会取得今天巨大的成就；如果没有徐新当年3000万美元的投资，京东恐怕早已经灰飞烟灭；同样，如果不是在关键时刻李泽楷伸出援助之手，今天我们也就不知道QQ是什么东西了。

然而，互联网领域与传统企业领域的投资有着较大的差别，做法也不一样。我们在第一步选对行业进行投资的基础上，要敢于持守，学会持守。因为互联网企业不像传统企业几年之内就可能盈利，可能做大规模，所以，需要熬过一段时间。

总之，按照巴菲特的价值投资理念、长期持守理念和行业导向投资理念，投资人看一个企业，不是看它在市场上的近期表现，而是要看其内在价值。

巴菲特说：“所选企业股票的售价要低于你所认为的价值，并且，企业要由诚实而有能力的人经营。你若能以低于一家企业目前所值的钱买进它的股份，对它的管理者有信心，同时，你又买进了一批类似该企业的股票，那么，你赚钱的机会就指日可待了。”巴菲特还说：“如果你不愿意拥有一只股票10年，那就不要考虑拥有它10分钟。”