正如商品交易的买方市场通常发生的现象一样，主动权在买方手中，基本交易规则由买方确立，但市场战略和销售策略需要卖方策划。也就是说，象棋中“马走日象走田”的基本规则由买方确立，但是实施“卧槽马”还是“沉底炮”的战略策划，出自卖方之手。

如果我们把融资的模式设为两个指标，即纵坐标是外部融资还是内部融资；横坐标是股权融资还是债权融资，则融资者所面临的选择基本上可以分为以下四个象限，如图6所示。

图6　企业选择融资模式的象限分析模型

先来明确一下图6中的概念和各自的优劣：其一，内源融资的好处是无须支付利息或股息，不发生直接的融资费用，不足是所筹资金有限。其二，外源融资的好处是融资规模大，不足是要负担融资成本，受融资环境限制。其三，股权融资的优点是资金使用期限长，无定期偿付的财务压力，财务风险小，增强企业的资信和实力。缺点是面临控制权分散和失去控制权的风险，与债权融资相比，资本成本较高。其四，债权融资的优点是控制权不受影响，融资成本相对较低，可获取财务杠杆效益。缺点是面临定期的还本付息压力，财务风险较大，资金用途受限。其五，混合融资（优先股、可转债、附认股权债），兼有负债融资与股权融资的优点，对资本结构的影响具有缓冲作用。其六，外部股权融资，即用企业的股权去交换外部资金。例如引进新股东增资扩股，上市发行新股公募资金等。其七，外部债权融资，即用企业的信用借贷外部资金。例如对外发行企业债券，银行长期借贷，其他形式的外部借贷等。其八，内部股权融资，即用企业的股权换取内部资金。例如股东放弃分红权益，将利润转为资本公积金继续投入企业运营；现有股东根据自己的股权比例追加资本金，增资配股。其九，内部债权融资，即企业在内部拆借或挪用资金。例如折旧资金理论上应该用于固定资产更新，现被挪用于其他新项目；或者向内部股东借贷资金，还本付息。

企业家大多首选第一象限——外部股权融资，尤其是直接上市发行股票。外部股权融资，即用企业的股权去交换外部资金。例如引进新股东增资扩股，上市发行新股公募资金等。

事实上，不同的标准有不同的答案。若以融资成本作为标准，上述优选原则应该是先内后外，先债后股，选择顺序依次是IV、III、II、I象限。这也是MBA教科书的标准答案。意思是说，企业如果缺钱，首先考虑内部解决，能在内部解决的就不求外援，形式上能发行债券解决的不用股权交换，实在非要割股交换的，能私募解决的就不用公募（除非提供资金的新股东提出把上市作为条件）。

第IV象限内部举债，虽然风险最大，但是融资成本最低。你左手借了右手的钱，总不至于左手和右手算利息。可是第I象限的外部公募资金虽然抗风险能力最强，成本也最高。比如你在股市上融资一个亿，真正落到企业口袋的只有8500万元左右，剩下的1500万元都被中间的各类中介机构给瓜分了。

若以分散风险作为标准，上述优选原则却刚好反过来，即先股后债，先外后内，顺序依次是I、II、III、IV象限。第I象限增资扩股，企业吸收的外部股东越多，抗风险的能力越强，反正天塌了大家的肩膀扛着，石头掉下来砸的是大家的脚，疼痛被分散了，谁也痛不到哪里去。可是在第IV象限内部债权融资，你身上的风险和负担倍增，却没有人能替你分担，只能自己扛着。

因此，成本越高的融资方式，其对应分散企业风险的能力也越强。当我们对比不同的事物时，若采用不同的指标体系去分析，结论可能是完全相反的。这也就是说，企业在选择融资方式的时候，不仅仅需要考虑客观因素，还需要考虑到主观因素。只有将主客观因素考虑到融资方式的选择中去，才能选择出合适的融资方式。(www.daowen.com)

一是考虑经济环境的影响。经济环境是指企业进行财务活动的宏观经济状况，在经济增速较快时期，企业为了跟上经济增长的速度，需要筹集资金用于增加固定资产、存货、人员等，企业一般可通过增发股票、发行债券或向银行借款等企业融资方式获得所需资金，在经济增速开始出现放缓时，企业对资金的需求降低，一般应逐渐收缩债务融资规模，尽量少用债务融资方式。

二是考虑融资方式的资金成本。资金成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。融资成本越低，融资收益越好。由于不同融资方式具有不同的资金成本，为了以较低的融资成本取得所需资金，企业自然应分析和比较各种筹资方式的资金成本的高低，尽量选择资金成本低的融资方式及融资组合。

三是考虑融资方式的风险。不同企业融资方式的风险各不相同，一般而言，债务融资方式因其必须定期还本付息，因此，可能产生不能偿付的风险，融资风险较大。而股权融资方式由于不存在还本付息的风险，因而融资风险小。企业若采用了债务筹资方式，由于财务杠杆的作用，一旦当企业的息税前利润下降时，税后利润及每股收益下降得更快，从而给企业带来财务风险，甚至可能导致企业破产的风险，美国几大投资银行的相继破产就与滥用财务杠杆、无视融资方式的风险控制有关。因此，企业务必根据自身的具体情况并考虑融资方式的风险程度选择适合的融资方式。

四是考虑企业的盈利能力及发展前景。总的来说，企业的盈利能力越强，财务状况越好，变现能力越强，发展前景良好，就越有能力承担财务风险。当企业的投资利润率大于债务资金利息率的情况下，负债越多，企业的净资产收益率就越高，对企业发展及权益资本所有者就越有利。因此，当企业正处于盈利能力不断上升、发展前景良好时期，债务筹资是一种不错的选择。而当企业处于盈利能力不断下降、财务状况每况愈下、发展前景欠佳时期，企业应尽量少用债务融资方式，以规避财务风险。当然，盈利能力较强且具有股本扩张能力的企业，若有条件通过新发或增发股票方式筹集资金，则可用股权融资或股权融资与债务融资两者兼而有之的企业融资方式筹集资金。

五是考虑企业所处行业的竞争程度。企业所处行业的竞争激烈，进出行业也比较容易，且整个行业的获利能力呈下降趋势时，则应考虑用股权融资，慎用债务融资。企业所处行业的竞争程度较低，进出行业也较困难，且企业的销售利润在未来几年能快速增长时，则可考虑增加负债比例，获得财务杠杆利益。

六是考虑企业的资产结构和资本结构。一般情况下，企业固定资产在总资产中所占比重较高，总资产周转速度慢，要求有较多的权益资金等长期资金做后盾；而流动资产占总资产比重较大的企业，其资金周转速度快，可以较多地依赖流动负债筹集资金。为保持较佳的资本结构，资产负债率高企的企业应降低负债比例，改用股权筹资；负债率较低、财务较保守的企业，在遇合适投资机会时，可适度加大负债，分享财务杠杆利益，完善资本结构。

七是考虑企业的控制权。发行普通股会稀释企业的控制权，可能使控制权旁落他人，而债务筹资一般不影响或很少影响控制权问题。因此，企业应根据自身实际情况慎重选择融资方式。

八是考虑利率、税率的变动。从主客观角度来分析影响企业选择融资方式的因素，既有经济发展形势的影响因素，还有企业自身发展目标和发展需求的影响因素。其实，无论是哪种因素，企业在选择融资方式的时候都需要从主观和客观角度进行多方面的分析，选择出最适合本企业发展的融资方式，通过合理的方式获取合理的资金，以降低融资所带来的风险和利益损失，做到融资利益最大化是企业融资所要实现的目标。