衡量各行业及企业杠杆水平、确定去杠杆重点对象，关系去杠杆质量、效率乃至成败。宏观上一般以债务与GDP比值衡量经济整体及主要部门杠杆水平，微观上以资产负债率（又称举债经营比率）衡量具体企业杠杆水平。宏观杠杆率指标可以衡量总体去杠杆的结果，但衡量具体企业的杠杆水平可能产生偏差，不宜作为去杠杆的操作指标。企业部门去杠杆应以微观杠杆率（资产负债率）指标为主，适当参考宏观杠杆率指标。

国有企业和房地产领域应作为去杠杆的重中之重。无论按哪个指标，国有企业和房地产业都是毋庸置疑的去杠杆重点，但对工业企业、批发零售业、建筑业等而言，两个指标得出的结论不尽相同。从债务／GDP看，国有企业、工业企业、房地产企业杠杆水平较高。国有企业杠杆率水平高、上升快，2016年国有企业形成的杠杆率为136.4%，占企业部门杠杆率的83%。房地产企业杠杆率虽然基数不高但上升快，2016年房地产企业形成的杠杆率为65.8%。工业企业形成的杠杆率基本上居高不下，2017年规模以上工业形成的杠杆率为75.3%，相当于企业部门杠杆率的46%。其他如建筑业和批发零售业等形成的杠杆率均在20%左右。从资产负债率看，房地产业、批发零售业、建筑业及国有企业杠杆水平较高。生产企业资产负债率警戒线一般为70%，房地产、贸易等可稍高一些。过去10年，房地产行业资产负债率趋势上升，处在75%—80%。批发零售业资产负债率趋于下降，处于70%—75%。建筑业基本保持在66%左右。国有企业从60%上升到了65%。工业企业资产负债率稳中趋降，处在57%—55%之间。

按债务／GDP确定去杠杆重点行业易产生误伤。债务／GDP可推导为资产负债率（债务／资产）和资产与GDP比值的乘积，以债务／GDP衡量的杠杆水平既取决于企业自身的资产负债率，也取决于资产与GDP比值（实际上是行业规模大小）。工业企业等资产负债率虽不太高，但行业大、资产多，形成的杠杆率比较高。建筑业、批发零售业虽然资产负债率比较高，但行业小、固定资产少，形成的杠杆率比较低。如果以债务／GDP衡量行业或企业杠杆水平，就会出现行业越大杠杆率越高、行业越小杠杆率越低的情况，据此去杠杆有可能“压大放小”，即冤枉或误伤大行业中资产负债率低的企业，同时有可能漏掉小行业中资产负债率高的企业。(www.daowen.com)

一般工业企业不应作为去杠杆重点。企业去杠杆应以资产负债率为主，兼顾债务／GDP指标。据此，应将房地产业、批发零售业、建筑业、国有企业，以及煤炭和钢铁等产能过剩行业等作为重点行业。其中，国有企业和房地产领域因为资产负债率高，且资产量大、形成的杠杆率高，属于重点中的重点。一般工业行业虽然形成的宏观杠杆率比较高，但资产负债率保持在合理区间，不应作为去杠杆重点，要谨防去杠杆误伤一般工业企业的正常融资与发展。