案例2·伯克希尔公司股票的年换手率不到4%

有媒体报道，早在20世纪50年代初，巴菲特在他父亲开办的经纪公司当经纪人时就体会到，经纪人永远不会成为投资者的朋友，他们更像是医生，只有经常变换药方才能向病人收取更多的钱。经纪人的出发点是取决于交易所推出了什么，而不是投资者的生活变得有多好、回报率有多高。就拿伯克希尔公司来说：该公司的投资回报率一直非常稳定，而且大大超过股市平均回报率。但即使如此，也有许多投资者不敢投资该股票，以至于闹出许多笑话来。其中有投资新手，更有久经沙场的投资高手以及媒体记者。

例如，1988年的一天，一位读过伯克希尔公司年报并一直跟踪该股票价格的职业律师，看到当时伯克希尔公司的股价高达每股4200美元时感慨地说：“谁要是投资伯克希尔公司股票，‘肯定很难赚到钱’。”然而，几年后他眼看该股票价格依然一路上扬，不得不花16000美元买了1股。伯克希尔公司股票的年换手率不到4%，日平均交易量在250股左右。

经纪人不推荐购买该股票，报刊媒体不介绍该股票，绝大多数投资者也不买该股票。究其原因在于，它的价格太高了，1股就要10多万美元，并不是谁都买得起。更何况，该股票既没有分红，也不分拆，让人觉得无论股价涨跌都只是纸上谈兵，除非卖出该股票，否则不可能从中得到“实惠”。相比而言，每股几十美元的股票更受人欢迎，似乎人人都能从中体会到价廉物美的感觉。此外还有一个重要原因，就是伯克希尔公司股票的交易量太小，往往要经过一两个小时才有1单交易，几年前更是一整天才有一两单交易。

例如1991年7月25日和26日这两天，伯克希尔公司的股票没有任何交易，接下来第三天（27日）也只有10股交易量。这样一来，股票经纪人要想从中赚取交易佣金很难，所以干脆对它忽略不计。

伯克希尔公司股票的年换手率不到4%，或许很多人对此不理解。从而产生很多困惑。其实，这就是巴菲特的独立判断。他能够坚持自己的见解，而不是随波逐流。伯克希尔公司股票1988年在纽约证券交易所上市时，巴菲特与人打赌说：“如果这只股票的下一笔交易大约出现在从今天算起的2年后，我就给你记一大功！”可是对方并没有显得很激动的样子，因为他知道该公司90%以上的股票都掌握在同一些人手里，更有高达95%以上的股票掌握在真正的投资者手里，他们从来就没打算卖出去。

当时显示出一行字：“伯克希尔股票出错，买入指令无效——没有报告。”至于报刊媒体不介绍、不宣传伯克希尔公司的股票，除了上面的因素之外，还有一个令人啼笑皆非的问题，那就是通常为4位数设置的股价栏里刊登不了该公司4位数、甚至6位数的报价。当年伯克希尔公司股票第一次出现在《华尔街日报》时，报社记者就打电话给巴菲特，问他什么时候有股票分拆计划；如果有，千万不要忘记在第一时间告诉他们。究其原因，由于伯克希尔公司股价特别高，报纸的场外交易市场版不得不重新编排。巴菲特肯定地告诉记者，不会分拆伯克希尔股票，并建议该报早作打算，重新编排股票价格栏。没办法，这不得不让报社面临两种选择：要么干脆删掉伯克希尔公司的股票信息，要么专门为这只股票开辟一个专栏。

巴菲特看起来是一个很另类的投资者，但是他这种另类是建立在独立判断的基础上的。他不喜欢跟着大家走，因为他有自己的判断，认为自己所做是对的。

巴菲特在伯克希尔公司1997年年报致股东的一封信中提到，1979年夏天的时候美国股市非常低迷，为此他在《福布斯》杂志上发表文章认为，“在股票市场中，想让大家有乐观的共识是要付出相当大的代价的”。

在伯克希尔公司2004年年报致股东的一封信中，巴菲特说，一般投资者容易造成投资损失的原因主要有三方面：一是频繁交易，从而导致交易成本太高，所赚的一点点差价都支付了交易费；二是买卖股票的决策依据主要是小道消息，而不是理性、量化的企业评价；三是浅尝辄止的投资方法、错误的介入时间，使得投资成本过高，从而注定这种投资将来要失败。(www.daowen.com)

在伯克希尔公司2005年年报致股东的一封信中，巴菲特说，在很久以前牛顿发现了三大运动定律，但是他的天才并没有延伸到股票投资中去。如果他不是在南海泡沫事件中损失惨重而造成巨大创伤，说不定就真的会发现第四大运动定律。巴菲特代替牛顿把它总结为——“对于投资者整体而言，运动的增加导致了收益的减少”。

伯克希尔公司股票的年换手率不到4%，从而避免各种费用。巴菲特坚持自己的原则，投资就是价值投资，所以他不像别人一样，做短线，经常换手。他之所以能够坚持这些原则，那是他能够拥有一种独立的判断能力。

有报道说道，许多投资者以为每天紧盯电脑行情报价机，不放过每一个可以看到的市场分析、评论文章，就可以在市场上赚到钱，每周在办公室中呆80个小时以上，但是投入大量时间和盈利是不成正比的，大部分人都是以失败而告终。

实际上，时时刻刻都盯着市场是没有必要的，也是徒劳的，因为市场的短期波动只有在行情发生转折的时候才会起到重要作用，当行情处于平稳期时，短期波动不会对总体趋势造成大的影响。这时投资者不要以为行情将要出现反转而过早地平仓，这样做不仅会失去盈利的机会，还会在再次进场的时候花费更多的精力。所以，这时最重要的是平心静气，耐心持仓。每时每刻都留意这些消息，往往会影响自己的独立判断，是非常不好的行为。

一个在金融市场上打拼的人，如果想摆脱市场对他的诱惑，那实在是一件很难的事，因为你时刻都在患得患失。因此，为了守住你的钱，你不得不每时每刻紧盯着市场。那些影响你做出判断的现象实在是太多了，你根本就不能肯定哪一种是真哪一种是假。但是，你却不肯离开市场，那里仿佛有着永恒魔力一般深深地牵扯着你的整个思想以及生命，无形中会增加投资者的思想压力，做出非理性认识的判断。

能够做出理性的判断是相当不容易的。巴菲特说：“请记住股票市场是狂癫与抑郁症交替发作的场所。有的时候它对未来的期望感到兴奋，而在其他时候又显出不合理的沮丧。当然，这样的行为创造出了投资机会，特别是杰出企业的股价跌到不合理的低价时。但是，正如你不会采取情绪起伏不定的顾问的建议一样，你也不应该允许股市操纵你的投资行动。股票市场并不是投资顾问，它的存在只是为了帮助你买进或卖出股票罢了。如果你相信股票市场比你更聪明，你可以照着股价指数的引导来投资你的金钱。但是如果你已经做好了准备，并彻底了解所投资的企业，同时坚信自己比股票市场更了解企业，那就拒绝市场的诱惑吧！”

当美国股市在1973年处于低潮、市场人士大为恐慌之际，大家想尽办法抛售自己的股票，精明的巴菲特却全线杀入，到1975年股票大幅上扬，巴菲特赚得腰包鼓鼓。这就说明巴菲特的独特见解给自己带来了财富，所以一个投资者能否做到独立的判断是非常关键的。

巴菲特在投资人疯狂抛售持股的时候开始出动了，他以极低的价格买进他中意的股票，并以一个理想的价位吃进10多亿美元的“可口可乐”。不久，股票上涨，巴菲特见机抛售手中的股票，大赚特赚了一笔。事实上，这些道理很多人也懂，但是实际操作起来，就丧失独立判断的能力。

伯克希尔公司股票的年换手率不到4%，这对任何投资者来说，都值得学习和思考的。学习巴菲特那种独立判断的能力，从而让自己成为股市里的常胜将军。