第八章　价值评估

宁愿模糊的正确，不要精确的错误。

——巴菲特

前面三章，我们讲了巴菲特选股的三个核心标准，一流业务，一流管理，一流业绩，具备了这三条标准的好公司，是不是就肯定有好股票，你闭着眼睛买进，就肯定赚大钱呢？未必。

有一个这样的故事：

一只乌鸦坐在一棵高高的大树上，天天往那儿一坐，什么也不干，嘎嘎嘎唱着歌。在地上跑的小兔子非常羡慕它。小兔子说：“乌鸦大哥，我非常羡慕你，你天天坐在树上什么也不干，我能像你这样坐着什么也不干吗？”乌鸦说：“小兔子弟弟，你当然可以了。”小兔子说：“真的吗？”乌鸦说：“真的可以。”小兔一听，就往那树底下一坐，什么也不干，晒着太阳，哼着歌，舒服得快要睡着了。突然，来了一只大饿狼，一口就把这只兔子吃掉了。

这个故事的寓意是什么呢？它告诉我们，如果你想坐在那里什么也不干，你必须坐得很高。在公司里，你要想天天坐在那里什么也不干，那你的职位必须很高。在股票投资上，如果你也想天天坐在那里什么也不干，看着你的股票的股价一天一天地往上涨，那你买的股票必须价值很高，远远高于你付出的价格。巴菲特有句名言：价格是你付出的，价值是你得到的。

如果你要想使你投资的这只股票非常划算，无论股市发生什么样的情况，都能保证取得满意的投资回报，那么这只股票的内在价值就必须很高，远远高于你付出的价格。高到什么程度，才算是很高呢？按巴菲特告诉我们的，就是要用4角钱去购买价值1元钱的股票。付出的价格只有4角钱，而得到的价值却有1元钱，相当于我们去超市买东西，打了4折，真是便宜得很啊。

买东西的折扣越高越合算，买股票的折扣越大越安全。买股票的折扣，用巴菲特的话来说就是价格低于内在价值形成的安全边际，安全边际越大，你的投资越安全，投资回报率也就越高。折扣的大小是相对的，安全边际也是相对的，参照物都只有一个：内在价值。

巴菲特在伯克希尔1992年的年报中说：“内在价值是一个非常重要的概念，它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。”

英国大文豪萧伯纳有句名言：“经济学家知道任何东西的价格，而对其价值却一无所知。”(www.daowen.com)

其实不光是经济学家如此，我们大家都是如此。我们去超市买东西，任何时候，这些东西的价格都是明摆在那里，任何人一看便知。但是，任何时候，这些东西的价值都是暗藏在那里，任何人都看不见，摸不着，我们只能大致估算。我们在股市买股票，股票的价格明明白白、清清楚楚显示在那里，具体到一分一厘，任何人都能清楚地看到。但一说起股票的内在价值，却没有人看得到，没有人说得准，我们也只能大致估算。

在投资上，人人都能看清的价格并不重要，人人都看不清的价值却非常重要。买东西，你越清楚东西的价值，你越不会吃亏，越可能买到价廉物美的东西。买股票，你越清楚股票的价值，你越不会亏本，越可能买到质优价廉的股票，让你有机会大赚一笔。但是，如果你购买一只股票的价值仅仅略高于它的价格，那么你这个投资就不太安全，不太可靠。万一股市突然调整，有可能你的投资就会被股市这个大饿狼吃掉了。因此巴菲特在投资过程中，最关键的环节就是评估股票的内在价值是多少。

不知道你坐得有多高，就不知道你是安全还是危险。不懂价值评估，就不知道你的买入价格是过高还是过低，就不知道你投资这只股票是安全还是有风险，就不可能进行真正的价值投资。巴菲特告诉我们，价值投资就是用4角钱的价格买入价值1元钱的股票。前提是你知道这只股票的价值是1元钱，才敢于用4角钱用购买。抄底，关键在于你对股票的价值心里有底。否则它会让你赔得见不到底。

巴菲特在50多年投资生涯里的重大投资上从没有发生过亏损，而且每一次投资收益率都很高，可见他的估值相当准确，那么巴菲特是如何评估一家公司股票的价值呢？他估值的秘诀是什么呢？

巴菲特评估内在价值的方法经历了三个阶段：他从他的老师格雷厄姆那里学到了两种方法，后来他发现这两种方法虽然简单实用，但都不太准确可靠。他就自己选择了一种新的方法，这种方法更准确、更可靠，也成就了巴菲特一代股神的地位。

那么巴菲特评估价值的方法到底是什么呢？

我们下面就来逐一分析巴菲特的三个估值方法。

第一，评估资产的价值。

第二，评估赢利能力的价值。

第三，评估现金流量的价值。