阅读上市公司的财务报告（年报、中报和季报）是你进行股票分析的重要环节，是你获得上市公司财务数据的唯一途径。这里告诉你一个窍门：阅读财务报告要从后往前看，因为管理层会把最不愿意让你看到的内容（也是你最关心的内容），比如重大事项的说明、会计政策的调整等内容放到财务报告的最后面。

财务报告不能不信，也不能全信。所谓不能不信，是说这是你获得上市公司财务数据的唯一渠道；所谓不能全信，是说上市公司的管理层普遍存在夸大财务数据的问题。下面，就讲讲管理层夸大公司财务状况的问题。

管理层夸大财务状况的原因

1. 增加或维持股票市值

良好的经营业绩和股票价格会给上市公司带来以下好处：

（1）获得股权融资良好的财务结果对上市公司进行股权融资至关重要。

（2）优化股权融资上市公司获得股权融资非常重要，而公司发行新股的价格同样也很重要。公司希望以最少的股权获得最多的资金，而良好的业绩能使股票估值提高，抬高发行价格。

（3）使管理层的收益最大化大多数上市公司的高级管理人员会得到认股权作为部分奖励，刺激股票价格会使他们手中的那些认股权增值。

2. 有利于公司进行债务融资

银行和债权投资人会根据公司的财务报表来判断公司的偿债能力，因而管理层选择夸大财务结果来维持公司的债务融资水平并合理控制融资成本。

3. 保留管理层的职位

董事会希望看到公司销售额和利润的增长，管理层通过夸大财务状况而使公司业绩保持持续的增长会取悦董事会，这样有利于管理层保住他们的职位。

4. 提高管理层的奖金

管理层的年度奖金往往和公司当年业绩挂钩，良好的经营业绩会提高管理层当年的奖金数额。

管理层夸大财务状况的手段

1. 会计方法的选择

公认会计准则允许公司与注册会计师协商来确定特定收入与费用的登记方法。管理层可能任意选择并不能反映真实经营情况的会计处理方法。

2. 模糊不清的解释

在一些关键问题的解释上，管理层会采用模糊不清的说法，有意阻碍投资人发现真相。(www.daowen.com)

3. 欺诈

在极端情况下，管理层通过欺诈的手段虚构销售收入和利润，操纵报表，比如伪造收据和虚假发票。

财务分析的核心内容

上市公司财务分析的核心内容包括三个方面：偿债能力、盈利能力、经营性现金流量。

1. 偿债能力

（1）资产负债率

资产负债率是债务占总资产的比率。对于判断债务负担的轻重，并没有一个绝对的数据。各个行业因为运营模式的不同，债务水平的高低有很大的差异，所以判断一家公司债务水平的高低，要与行业的平均水平来比较。但总的来说，负债水平低是一个重要优势，因为一个没有负债的公司很难破产。

（2）现金存量

一家公司现金存量越多，财务状况就越安全。你可以考察一下现金与债务的比例，这一比率越高，说明公司的财务状况越安全。

2. 盈利能力

（1）净资产收益率

净资产收益率是每股收益与每股净资产的比率，这一比率高，说明公司盈利能力强。一般认为10%的净资产收益率是衡量公司盈利能力的一个标准。

（2）销售利润率

销售利润率也就是通常说的毛利率。毛利率高说明公司产品盈利能力强。选择产品毛利率高的公司是你投资股票的一个重要指标。

我们要注意到一个现象：在行业呈上升趋势时，产品毛利率低的公司的利润增长率要超过毛利率高的公司的利润增长率。比如，某种产品目前的市场价格是10 元，甲公司的产品成本是6 元，毛利润是4 元；乙公司的成本是8 元，毛利润是2 元。当这种产品的价格涨到12 元时，甲公司的毛利润是6 元，增长了50%；而乙公司的毛利润是4 元，增长了100%。这就是在行业景气时，毛利率低的公司股票上涨幅度大于毛利率高的公司股票的原因。但是，反过来看，如果行业进入萧条期，产品价格从10 元降到8元，那么甲公司依然有2 元的毛利润，而乙公司就无利可图了。因此，如果你是长期投资者，你最好选择毛利率高的公司，这样会使你的投资安全。

3. 经营性现金流

优秀的公司一般都有良好的经营性现金流，良好的经营性现金流说明公司赚到了“真金白银”。了解基本财务知识的人都知道，经营性现金流与公司的销售收入和利润数据有重大差别，这是因为会计处理方法的原因。一家公司的收入增长可能很高，利润看起来也不错，但是经营性现金流却在严重下滑，这无疑是个危险的信号：说明公司赚到的利润大都是“应收账款”，而不是“真金白银”。

你在对公司财务数据进行分析后，下一步就是要对公司的股票进行估值。