第一节　新建油气田勘探开发建设项目财务评价

财务评价又称财务分析，财务评价是从投资项目或企业角度进行的经济分析，是根据国家现行财税制度和价格体系，分析、计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标，考察项目的盈利能力、清偿能力以及外汇平衡等财务状况，据以判别项目的财务可行性。同时进行不确定性分析，以进一步判断可能承担的风险和在经济上的可靠性。财务评价是企业投资决策的基础。

一、财务评价的目的及原则

（一）财务评价的主要目的

1．衡量项目的财务盈利能力

财务评价的主要目的是从项目（或企业）角度出发，分析投资效果，判明企业投资所获得的实际利益。企业是一个自负盈亏的独立经济实体，企业法人对企业的经营状况负责。企业是国民经济的基本单位，企业要对国家作出贡献。项目盈利水平能否达到同家规定的基准收益率，项目清偿能力是否低于国家规定的投资回收期，能否按银行要求期限归还贷款等，不仅企业法人关心，国家、地方各级决策部门、财政部门、贷款部门也关心。为了保证拟建项目在财务上可行，要进行财务评价。

2．为企业制定资金规划

建设项目的实施需要多少投资，这些资金的可能来源，选择合理的筹资方案和适宜的用款计划都是财务评价要解决的问题。为了保证项目所需资金能按时提供，项目经营者、投资者和贷款部门都需要知道拟建项目的投资额，并据此安排投资计划。

3．为协调企业利益和国家利益提供依据

当项目的财务利益和国民经济的利益发生矛盾时，国家要用经济手段进行调节。财务分析可以通过考察价格、税收、利率等有关经济参数变化对分析结果的影响，寻找经济调节方式和幅度，使企业和国家利益趋于一致。对于非盈利或微利项目，如公益项目和基础性项目，在项目决策中，要权衡项目在多大程度上需要国家或地方政府给予必要的支持，如进行政府性的补贴或实行减免税等经济优惠政策，所有这些同样需要财务评价。

（二）财务评价的原则

财务评价是一项涉及面广、技术要求高的工作，在分析计算过程中必须掌握以国家利益为主、以经济效益为核心的基本原则。具体要求如下：

（1）财务评价必须遵循国家制订的国民经济发展规划、产业政策、投资政策及有关法规。

（2）财务评价必须建立在可行的技术基础上，同时，还应综合考虑政治、国防、生态环境、劳动就业等方面的要求。

（3）当进行财务评价时，各方案之间效益费用的计算范围、计算基础、计算时间和计算方法必须保持一致，使其具有可比性。

（4）财务评价必须采用石油行业或部门颁布的评价参数。

二、财务评价的主要内容

财务评价的主要内容应根据项目的性质和目标确定。对于经营项目，财务评价应通过编制财务分析报表，计算财务指标，分析财务的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目的财务接受性，明确项目对财务主体及投资者的价值贡献，为项目决策提供依据。对于非经营项目，财务评价应主要分析项目的财务生存能力。

三、财务效益和费用的识别

识别效益与费用是编制财务报表的前提。项目的财务效益是指项目实施后所获得的营业收入。对于适合增值税的经营性项目，除营业收入外，其可得到的增值税返还也应作为补贴计入财务效益；对于非经营项目，财务效益应包括可能获得的各种补贴收入。项目所支出的费用主要包括投资、成本费用和税金等。对于石油工业投资项目来说，建设投资、建设期利息、流动资金投资、营业税金及附加、经营成本等是费用；而营业收入、资产回收、补贴等是收益。

折旧是固定资产价值转移到产品中的部分，是产品成本的部分。但建筑物等固定资产与原材料等不同，不是一次随产品的出售而消失，而是随产品的一次次销售，以折旧的形式将其收回并积累起来的，形成补偿基金，到折旧期满，原有固定资产投资得到全部回收。因此，折旧是固定资产的回收。摊销费也具有类似特征。

四、财务评价的步骤

1．收集、整理、预测财务分析的基础数

选取财务评价基础数据与参数，首先熟悉拟建项目的基本情况，如建设目的、意义、建设条件、投资环境等，并在此基础上收集、预测财务分析的基础数据，包括主要投入品和产出品财务价格、税率、利率、汇率、计算期、固定资产折旧率、无形资产和其他资产摊销年限，生产负荷及基准收益率等基础数据和参数。这些数据包括项目投资、成本、利润、税金等的估算，然后将所得数据编制成辅助财务报表。

2．编制财务报表

在收集、预测财务分析的基础数据及辅助财务报表的基础上，分别编制反映项目盈利能力、清偿能力及外汇平衡情况的基本财务报表。

3．计算评价指标并进行财务状况分析

根据基本财务报表计算各项评价指标，并分别与对应的评价标准进行对比，作出项目的财务状况评价。

4．进行不确定性分析

不确定性分析包括盈亏平衡分析、敏感性分析及概率分析等。

5．进行财务分析

财务分析包括现金流量分析和财务平衡分析，同时对项目的评价指标做不确定性分析。分析各个方案的利弊，优选方案，为决策部门提供决策依据。

五、财务评价报表编制

为了计算评价指标，考察项目的盈利能力、清偿能力及以抗风险能力等财务状况，主要财务报表有利润与利润分配表、资产负债表和现金流量表。对于大量使用外汇和创汇的项目，还要编制外汇平衡表。需要在编制财务评价辅助报表的基础上编制财务评价报表。

财务评价辅助报表主要包括投资计划与资金筹措表、项目总投资估算表、油气操作成本估算表、固定资产折旧（折耗）与摊销计算表、借款还本付息计划表、总成本费用估算表、营业收入和营业税金及附加估算表等（财务评价辅助报表已在第二章编制）。

下面讨论几个主要的财务评价报表。

1．利润与利润分配表

利润与利润分配表如表7－1所示。由产品的营业收入、营业税金及附加、总成本费用、利润总额、所得税、净利润及可供分配利润等部分组成。该表反映项目生产期内各年利润总额、所得税、净利润、息税前利润、调整所得税及息税后利润等的分配情况，用以计算总投资收益率和资本金净利润率指标。

表7－1　利润与利润分配表　　　　　　单位：万元

2．财务现金流量表

财务现金流量表反映项目计算期内各年的现金收支（现金流入、现金流出和净现金流量），用以计算各项动态和静态评价指标，进行项目财务盈利能力分析。按投资计算基础的不同，现金流量表分为项目投资现金流量表、项目资本金现金流量表和投资各方现金流量表。

（1）项目投资现金流量表。也称全部投资现金流量表，如表7－2所示。该表由现金流入、现金流出和调整所得税组成。

油气田开发建设项目的现金流入主要由营业收入、补贴收入、回收固定资产余值和回收流动资金构成。营业收入其数额均发生在年末；回收固定资产余值，该余值发生在项目寿命期的最后一年末；回收的流动资金，该数额为项目投入流动资金累计额，回收时间，也在项目寿命期最后一年末。

油气田开发建设项目的现金流出主要由利用探井、评价井投资（资本化部分）、建设投资、流动资金、经营成本、营业税金及附加、维持运营投资（资本化部分）等组成。

该表不分投资资金来源，以项目投资作为计算基础，用以计算项目投资所得税前及所得税后的财务内部收益率、财务净现值及投资回收期等评价指标，考察项目整个寿命期内的盈力状况，为比较各个投资方案建立共同基础。

表7－2　项目投资现金流量表　　　　　　　　　单位：万元

注：调整所得税为以息税前利润为基数计算的所得税，区别于“利润与利润分配表”“项目资本金现金流量表”和“财务计划现金流量表”中的所得税

（2）项目资本金现金流量表。也称自有资金现金流量表，如表7－3所示。该表从直接投资者的角度出发，以投资者的出资额作为计算基础，把借款本金偿还和利息支付作为现金流出，用以计算自有资金财务内部收益率、财务净现值等评价指标，来考察项目资本金的盈利能力。

表7－3　项目资本金现金流量表　　　　　　　单位：万元

注：①项目资本金包括用于建设投资、建设期利息（以外有资金偿还利息）和流动资金的自有资金；②对外商投资项目，现金流出中应增加职工奖励与福利基金科目

（3）投资各方现金流量表，如表7－4所示。该表分别以投资各方的出资额作为计算基础，编制各方的现金流量表，用于计算各方的投资收益率。

3．财务计划现金流量表

财务计划现金流量表见表7－5。该表反映项目计算期各年的投资、融资及生产经营活动的资金流入和流出情况，考察资金平衡和余缺情况。通过“累计盈余资金”项反映项目计算期内各年的资金状况（是盈余还是短缺），是否有足够的能力清偿债务等。若累计盈余大于零，表明当年有资金盈余；若累计盈余小于零，则表明当年会出现资金短缺，需要筹措资金或调整借款及还款计划。因此，该表可用于选择资金的筹措方案，制定适宜的贷款及还款计划，并为编制资产负债表提供依据。

表7－4　投资各方现金流量表　　　　单位：万元

表7－5　财务计划现金流量表　　　　单位：万元(www.daowen.com)

续表7－5

注：①对新设法人项目，该表投资活动的现金流入为零；②对既有法人项目可适当增加科目；③必要时，现金流出中可增加应付优先股利科目；④对外商投资项目应将职工奖励与福利基金作为经营活动现金流出；⑤增值税进项税是指生产成本中的进项税

4．资产负债表

资产负债表和前面介绍的几类财务评价报表的根本区别在于前者记录的是现金存量而后者是现金流量，如表7－6所示。存量是指某一时刻的累计值；流量是某一时段（通常为一年）发生的现金流量（即现金存量的增量）。资产负债表综合反映项目计算期内各年年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系，以考察项目资产、负债、所有者权益的结构是否合理，用以计算资产负债率，进行清偿能力和资金流动性分析。

表7－6　资产负债表　　　　　　　　　　　　单位：万元

注：①外商投资项目，第2．2．2项改为累计储备基金和企业发展基金；外商独资项目可不列企业发展基金；②对既有法人项目，一般只针对企业编制，可按需要增加科目，此时表中资本金是指企业全部实收资本，包括原有和新增的实收资本。必要时，也可针对有项目范围编制。此时表中资本金仅指有项目范围的对应数值；③货币资金包括现金和累计盈余资金

六、财务分析

财务分析是在项目财务效益与费用估算的基础上，分析项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目的财务可接受性，为项目决策提供依据。

财务分析可分为融资前分析和融资后分析，一般宜先进行融资前分析，在融资前分析结论满足要求的情况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析。若不涉及融资问题，经济评价原则上只需进行财务盈利能力分析，指标体系应采用融资前指标；若涉及融资问题，经济评价指标体系应采用融资后指标，应进行财务盈利能力分析、偿债能力分析和财务生存能力分析。

（一）财务盈利能力分析

财务盈利能力分析分为融资前的财务盈利能力分析和融资后的财务盈利能力分析，主要评价指标有财务内部收益率、财务净现值、投资回收期、项目总投资收益率、项目资本金净利润率等。

项目投资财务盈利能力分析实质是融资前的财务盈利能力分析，从项目投资总获利能力角度考察方案设计的合理性，反映项目本身的盈利能力，不受融资方案和所得税政策变化的影响，主要用于项目方案的比选。主要指标包括：动态指标有项目投资内部收益率、项目投资财务净现值；静态指标有项目投资回收期、项目总投资收益率。

资本金财务盈利能力分析实质是融资后的财务盈利能力分析，是针对项目资本金获利能力的分析，是投资者整体进行投资决策、融资决策的依据。主要指标包括：动态指标有项目资本金内部收益率、项目资本金财务净现值；静态指标有项目资本金投资回收期、项目资本金净利润率。

1．财务内部收益率（FIRR）

财务内部收益率是指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，它反映项目所占用资金的盈利率，是考察项目盈利能力的主要动态评价指标。其表达式为：

在财务评价中，即将求出的全部投资或自有资金（投资者的实际出资）的财务内部收益率（FIRR）是项目所能得到的最高收益率，财务内部收益率（FIRR）应与行业的基准收益率（i_c）比较，只有当FIRR≥i_c时，即认为其盈利能力已满足最低要求，在财务上是可以考虑接受的。

基准收益率指同一行业内项目的财务内部收益率的基准值，它代表同一行业内项目所占用的全部资金应当获得的最低财务盈利水平，是同一行业内项目财务内部收益率的判断标准，也是计算财务净现值的折现率。当项目的财务内部收益率高于或等于行业的基准收益率时，认为项目在经济上是可行的。目前中国石油、石化油气田开发建设项目基准收益率定为15%。

2．财务净现值（FNPV）

财务净现值是指按行业的基准收益率，将项目计算期内各年净现金流量折现到建设起初的现值之和。它是考察项目在计算期内盈利能力的动态评价指标。其表达式为：

财务净现值可根据财务现金流量表计算求得。财务净现值大于或等于零的项目是可以考虑接受的。

3．投资回收期（P_tc）

投资回收期又称投资返本期，是指以建设项目的净收益现值抵偿全部投资所需要的时间。它是考察项目在财务上投资回收能力的主要动态评价指标。其表达式和计算公式与第三章讲述的投资回收期相同。

在财务评价中，求出的投资回收期P_t与行业的基准投资回收期（P_tc）比较，当P_t＜P_tc时表明项目投资在规定的时间内收回。

行业基准投资回收期是各行业项目财务评价投资回收期的基准判据。在项目财务评价中，要求项目的投资回收期小于基准投资回收期，否则，表示项目未满足行业项目投资盈利性和风险性要求。目前国家暂规定油气田开发项目基准投资回收期一般不超过6年，对一些重大油气田开发项目的基准投资回收期可适当延长，作为评价石油工程项目时的参考标准。

4．投资收益率法（ROI）

投资收益率是项目运营期内平均息税前利润与项目总投资的比率。其表达式和计算公式与第四章讲述的投资收益率相同。

求出的投资收益率ROI必须与石油行业规定的基准投资收益率R_b进行比较，以判别该投资项目的可行性。若ROI≥R_b，可以考虑采纳该项目；若ROI＜R_b，应该舍弃该项目。

项目总投资收益率是考察项目总投资收益率是否达到或超过石油行业总体水平的评判参数，不作为项目是否达到石油行业最低要求的评价判据。油气田开发项目的项目总投资收益率目前暂取80%。

5．资本金净利润率

项目资本金净利润率是指项目运营期内年平均净利润总额与项目评价期资本金投资的比率，表示项目资本金投资的盈利水平，其表达式为：

式中：NP为项目运营期内年平均净利润或达产后某年的息税前利润；EC为可利用探井评价井投资、项目资本金和维持运营投资之和。

求出的投资收益率ROE必须与石油行业规定的基准投资收益率Rb进行比较，以判别该投资项目的可行性。若ROE≥R_b，可以考虑采纳该项目；若ROE＜R_b，应该舍弃该项目。

项目资本金净利润率高于企业净利润率参数值，表明用资本金净利润率表示的盈利能力满足石油行业总体水平的评判参数，不作为项目是否达到石油行业最低要求的评价判据。油气田开发项目的项目资本金净利润率目前暂取80%。

（二）偿债能力分析

对筹措了债务资金（以下简称借款）的项目，偿债能力考察项目能否按期偿还借款的能力。通过计算利息备付率、偿债备付率、资产负债率指标，判断项目的偿债能力。如果能够得知根据经验设定所要求的借款偿还期，可以直接计算利息备付率、偿债备付率指标；如果难以设定借款偿还期，需要估算借款偿还期时，可按下式估算：

借款偿还期＝借款偿还期后开始出现盈余年份－开始借款年份

式中不用于还款的资金的主要来源：税后利润、折旧、折耗、无形资产及其他资产摊销。

需要注意的是，借款偿还期只是为估算利息备付率和偿债备付率指标所用，不应与利息备付率和偿债备付率指标并用。

1．利息备付率

依据借款还本付息计划表和利润与利润分配表有关数据，可计算利息备付率。

利息备付率指在借款偿还期内的利息税前利润（EBIT）与应付利息（PI）的比值，它从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿还债务利息的保障程度，计算公式为：

式中：利息税前利润＝利润总额＋计入总成本费用的利息费用，当期应计利息是指计入总成本费用的应付利息。

利息备付率应分年计算，利息备付率高表明利息偿付的保障程度高。参考国际经验和国内行业的具体情况，根据我国企业历史数据统计分析，一般利息备付率应大于2，并结合债权人的要求确定。指标小于2表示付税能力保障不足。

2．偿债备付率

偿债备付率指在借款偿还期内，可用于还本付息的资金（EBITDA－T_AX）与应还本付息金额（PD）的比值，它表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保障程度，计算公式为：

可用于还本付息资金包括折旧、摊销、成本中的利息和可用于还款的利润。当期应还本付息金额包括当期应还贷本金及成本中的利息。如果项目在运行期内有更新改造投资（维持运营的投资），可用于还本付息资金应扣除（更新改造投资）维持运营的投资。

偿债备付率应分年计算，偿债备付率高，表明可用于还本付息的资金的保障程度高。偿债备付率应大于1．3，并结合债权人的要求确定。指标小于1．3表示当年资金来源不足以偿付当年债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。

3．资产负债率

资产负债率是指项目各年年末负债总额与资产总额的比率，如公式7－7所示，它用于衡量企业利用债权人提供的资金进行经营活动的能力，能够反映项目各年所面临财务风险程度及债务清偿能力，因此也反映债权人发放贷款的安全程度。计算资产负债率所需要的相关数据可在资产负债表中获得。

一般认为资产负债率为0．5～0．7是合适的，由于财务杠杆效应的存在，权益的所有者从盈利出发，希望保持较高的债务比，赋予资本金有较高的杠杆力，用较少的资金来控制整个项目。但是，资产负债比越高项目风险也就越大。若资产负债率太高，可通过增加项目资本金出资或减少利润分配等途径来调节。

（三）财务生存能力分析

在项目运营期内，能否从各项经济活动中得到足够的净现金流量是项目能否持续生存的条件。进行项目财务生存能力分析需要编制财务计划现金流量表，用以考察项目评价期内各年的经营活动、投资活动、筹资活动所产生的各项现金流入和流出，计算各年的净现金流量和累计盈余资金，分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营，以实现财务可持续性。可从以下两个方面来判断项目的财务生存能力：

（1）拥有足够的经营活动净现金流是财务可持续性的基本条件，特别是在运营初期。一个项目有较大的经营净现金流量，说明项目方案比较合理，实现自身资金平衡的可能性大，不会过分依赖短期融资来维持运营；反之，一个项目不能产生足够的经营净现金流量，或经营净现金流量为负值，说明维持项目正常运行遇到财务上的困难，项目方案缺乏合理性，实现自身资金平衡的可能性小，有可能要靠短期融资来维持运营；或者是非经营项目本身无能力实现自身资金平衡，提示要靠资金补贴。

（2）各年累计盈余资金不应出现负值是财务生存的必要条件。在整个运营期内，允许个别年份的净现金流量出现负值，但不能容许任一年份的累计盈余资金出现负值。一旦出现负值时应适当进行短期融资，该短期融资应体现在财务计划现金流量表中，同时短期融资的利息也应纳入成本费用和其后的计算。较大的或较频繁的短期融资，有可能导致以后的累计盈余资金无法实现正值，致使项目难以维持运营。